Времена перемен, о которых недавно заявил канцлер, можно с уверенностью диагностировать только в исторической ретроспективе. Война на Украине, безусловно, имеет все необходимое, чтобы стать таковой.
Но есть и второй поворотный момент, который не за горами и лишь косвенно связан с ужасной войной: почти 20 лет с крайне низкими процентными ставками на рынке капитала, низкими темпами инфляции и глобальной экономикой, колеблющейся от кризиса к кризису — снова и снова снова питается гигантскими спасательными пакетами, будь то через полностью всеобщее страхование государства, которое всегда пытается компенсировать потери в благосостоянии за счет компенсационных выплат.
Или гиперактивные центральные банки, которые своей политикой нулевой процентной ставки создали иллюзию процветания, не имеющую основы в реальной экономике. Финансовый кризис, кризис евро, пандемия, а теперь и война: средство борьбы с кризисом всегда было одним и тем же: больше денег бесплатно.
Настоящим чудом является тот факт, что это балансирование на бездне, казалось, шло на удивление долго. Всегда находились те, кто подозревал и предупреждал, что этот якобы «идеальный» мир безграничного создания денег будет временным с едва измеримым ростом цен.
Тахо Лучшие вакансии
Найдите лучшие вакансии прямо сейчас и
получать уведомления по электронной почте.
И действительно, резкий рост показателей инфляции повсюду является безошибочным признаком конца этой эпохи. В США они скоро могут быть двузначными. В Европе и Германии тоже есть большая вероятность, что майские более восьми процентов еще не были пиком.
Финансовые рынки: от экстаза к печали
Поскольку даже классические кейнсианцы, такие как американский экономист Ларри Саммерс, сейчас выражают беспокойство, министр финансов США Джанет Йеллен открыто признает, что недооценила риск инфляции, а центральные банки и финансовые рынки все больше впадают в режим паники. ФРС повысила ключевую процентную ставку на 0,75%. Во многих классах активов — облигациях, акциях, недвижимости и, прежде всего, криптовалютах — грусть преобладает в унисон после того, как фаза низких процентных ставок привела их в состояние экстаза на многие годы.
Ситуация в Европе особенная – опять же. После долгой фазы умиротворения Европейский центральный банк берется за борьбу с инфляцией, но не совсем. Первое повышение ставок произойдет в следующем месяце – позже, чем в других центральных банках, и это может быть только мини-шаг. Да, программы покупки государственных облигаций должны быть прекращены. Конечно, облигации с истекающим сроком действия в портфеле ЕЦБ будут куплены позже — и в первую очередь странами с крупной или чрезмерной задолженностью, такими как Италия.
>> Читать здесь: Что ЕЦБ может сделать против кризисов? Шесть самых важных ответов на опасения по поводу еврозоны
Более того: глава ЕЦБ Кристин Лагард, которая на самом деле хотела подать четкий сигнал, прекратив покупку облигаций, вводит в игру новый инструмент. В отличие, например, от программы OMT, которая так и не была активирована, ЕЦБ мог разрешить ему покупать любое количество облигаций у отдельных стран без каких-либо условий. Новая «безграничная битва против раздробленности». Другими словами, премии за риск по южноевропейским облигациям не должны превышать определенного предела.
Таким образом, ЕЦБ предполагает знать, какой спред является адекватным и когда начинаются спекуляции. Доходность десятилетних итальянских облигаций ненадолго превысила четырехпроцентную отметку и, таким образом, была на 2,4 процентных пункта выше Бунда. Государственный долг Италии сейчас составляет 150 процентов экономического производства, а долг Германии — добрых 70 процентов.
Глава ЕЦБ вводит в действие новый инструмент денежно-кредитной политики.
(Фото: дпа)
Утверждение, что премия за риск принципиально необоснованна, по меньшей мере смело. Тот факт, что ЕЦБ сейчас ищет более эффективные средства корректировки этих спредов, показывает, прежде всего, одно: утверждение ЕЦБ о том, что он не помогает министрам финансов с их бюджетами, в конечном счете является самообманом. Потому что это, несомненно, скрытое финансирование государственных бюджетов за счет искусственного занижения процентных ставок.
ЕЦБ приостанавливает дисциплинирующий рыночный механизм
В краткосрочной перспективе эта политика может смягчить кризис евро. В долгосрочной перспективе центральный банк возьмет верх именно над теми дисциплинирующими рыночными механизмами, которые создают стимулы для необходимых реформ для усиления роста и, в конечном счете, также являются предпосылкой для восстановления государственных финансов.
Если требовалось еще одно доказательство того, что ЕЦБ в конечном итоге грозит выбор между эффективной борьбой с инфляцией и спасением евро, то Лагард снабдила его реализацией еще одного инструмента для покупки гособлигаций.
Бывший президент ЕЦБ видел задачу ЕЦБ в том, чтобы сплотить валютное сообщество.
(Фото: Рейтер)
Даже когда предшественник Лагард Драги в 2012 году произнес свою легендарную речь «Во что бы то ни стало», он не оставил сомнений в том, что задачей центрального банка является сохранение единой валюты. Кто будет отрицать, что евро является смыслом существования ЕЦБ?
Но есть два ключевых отличия от сегодняшней ситуации: если в эпоху итальянцев темпы инфляции стремились к нулю, то сейчас они приближаются к двузначным цифрам. И в отличие от своего предшественника, который сейчас правит Италией, Лагард редко упоминает о необходимости реформ и финансовой дисциплины.
Возвращение инфляции означает поворотный момент, возможно, даже конец долговой иллюзии. В любом случае давление на министров финансов и создателей денег с целью вернуться к установленному порядку растет. Экономическая теория о том, что здоровые государственные финансы являются необходимым условием долгосрочного успеха национальных экономик, снова набирает вес. И времена, когда центральные банки управляли чрезвычайными программами, поднимали цены на акции и недвижимость и поддерживали бизнес-модели, которых не было, возможно, подходят к концу.
Более: Инфляция в еврозоне поднялась до рекордного уровня в 8,1 процента
EUROPEAN UNION
