п вверх! Немного События на финансовых рынках в этом году ожидались так же горячо, как и листинг 14 сентября компании Arm, британского производителя микросхем, чьи разработки можно найти почти в каждом смартфоне. Дебют на нью-йоркской фондовой бирже Nasdaq имел оглушительный успех. Цена акций выросла на 25% в первый день торгов, в результате чего рыночная стоимость компании составила 65 миллиардов долларов. Это на 34 миллиарда долларов больше, чем японская инвестиционная группа SoftBank заплатила за фирму в 2016 году, на 25 миллиардов долларов больше, чем Nvidia, американский производитель чипов, предложил заплатить в 2020 году, что на 1 миллиард долларов больше, чем оценка, по которой SoftBank перетасовал 25% акций. от своего инвестиционного фонда до основной деятельности в августе, и в 125 раз больше прибыли Arm в прошлом году.

Первичное публичное размещение акций Arm ( IPO ) является крупнейшим в Америке с тех пор, как Rivian, стартап, производящий электрические грузовики, привлек в ноябре 2021 года 14 миллиардов долларов. Вскоре после этого новые листинги прекратились. Многие надеялись, что Арм сможет разрушить чары. Успешный день открытия поднимет настроение Birkenstock, немецкому производителю сандалий, который 12 сентября объявил о планах разместить свои акции в Америке, и Instacart, фирме по доставке продуктов, планирующей привлечь в этом месяце 600 миллионов долларов.

Некоторые инвесторы опасались, что Arm может потерпеть неудачу, и это понятно, учитывая, насколько чертовски сложно оценить фирму. Руководители и банкиры Arm убедили инвесторов, что компания сможет увеличить гонорары, которые клиенты платят за использование ее разработок, компенсируя эффект мирового спада продаж смартфонов, который сейчас наблюдается. Новые акционеры Arm, похоже, также проигнорировали две более серьезные проблемы, с которыми сталкиваются рынки: риск ведения бизнеса в Китае и чрезмерный энтузиазм инвесторов в отношении всего, что связано с искусственным интеллектом ( ИИ ).

Считать, что Arm справедливо ценится, значит верить, что страницы рисков, связанных с Китаем, в его IPO проспекты являются консервативным юридическим языком, а не зловещим предчувствием. В прошлом году четверть доходов фирмы пришла из Китая. Торговые ограничения и РИСК-V , альтернатива технологии Arm с открытым исходным кодом, популярной в Китае, может сократить эти продажи. Управление деятельностью компании в Китае усиливает беспокойство. Большая часть компании Arm China, которая лицензирует продукцию Arm в стране, была продана китайским инвесторам, а это означает, что ни Arm, ни SoftBank не сохраняют контроль. Проблемы уже возникают, в том числе история просроченных платежей, раскрытая в проспекте компании (в марте 40% дебиторской задолженности Arm принадлежало Arm China). Если отношения между Америкой и Китаем и дальше ухудшатся, соглашение может стать проблематичным.

Arm, как и многие другие фирмы, усердно пытается представить себя инвесторам как ставку на ИИ . Это неудивительно, учитывая, что шумиха вокруг этой технологии в этом году привела к невероятным прибылям на фондовом рынке ее первых пользователей. Но, возможно, пройдет некоторое время, прежде чем ИИ начинает увеличивать прибыль Арма. «Еще рано говорить, куда ИИ вычислительные нагрузки будут приостановлены. Если они окажутся в наших телефонах, это может повысить спрос на продукцию Arm», — говорит Сара Руссо из Bernstein, брокера.

Некоторые из крупнейших компаний в сфере технологий, в том числе Apple, Google и Nvidia, чьи ИИ В этом году фишки выдвинули ее в технологический клуб с оборотом в триллион долларов, были частью высокого списка из десяти «краеугольных» инвесторов, которые выстроились в очередь, чтобы купить акции Arm на 735 миллионов долларов в рамках листинга. Объявление покупателей заранее IPO может вызвать доверие и снизить волатильность цен. Однако обычно это финансовые инвесторы. Редко, как в данном случае, они являются клиентами. Для Arm присутствие на борту крупнейших технологических компаний — это вотум доверия. Для гигантов это дает шанс войти в компанию, жизненно важную для технологической отрасли.

Инвестирование в акции, поддерживаемые SoftBank IPO является триумфом надежды над опытом: некоторые из крупнейших инвестиций компании провалились на публичных рынках. Более того, инвестиционная группа по-прежнему владеет около 90% акций Arm, а это означает, что она продолжит командовать. Стимулы новых инвесторов SoftBank и Arm не обязательно совпадают, особенно когда речь идет о будущих продажах акций. Это может снизить цену Arm за счет увеличения предложения, хотя SoftBank, как полагают, не торопится полностью отказываться от своих инвестиций. Другими словами, новые акционеры Arm связались с контролирующим владельцем, чье поведение труднее предсказать, чем даже реальную стоимость Arm. ■