Аргентина, страна, олицетворяющая инфляционные финансы, снова оказалась на решающем этапе. Недавняя смена руководства, отмеченная недвусмысленным заявлением экономиста и самопровозглашенного либертарианца Хавьера Милеи о том, что закрытие центрального банка не подлежит обсуждению, вновь разожгла дебаты о перспективе долларизации аргентинской экономики. Милей инициировал жесткий план жесткой экономии, за которым последует существенное дерегулирование. Если эти реформы предстоят, зачем долларизировать? Вот три причины.

Долларизация как надежный механизм принятия обязательств:

Основное обоснование заключается в необходимости создания надежного механизма принятия обязательств. Этот бумага Эмилио Окампо объясняет, как долларизация может послужить таковой для Аргентины. Опираясь на опыт Эквадора при Рафаэле Корреа, мы видим, что долларизация действует как надежное институциональное ограничение, которое снижает издержки, связанные с популистским режимом. В стране, где политические сдвиги часты, а вероятность возвращения популизма к власти составляет 100%, создание стабильной денежной системы становится необходимым условием устойчивого экономического успеха.

Долларизация является экономически эффективным и более безопасным решением:

В относительном выражении долларизация является наиболее экономически эффективной и безопасной альтернативой. С ежегодным инфляция ставка колеблется около 160% (и ожидается ее повышение в ближайшие недели), спрос на аргентинские песо практически отсутствует. Долларизация облегчает деноминацию финансовых обязательств в песо в доллары США, устраняя риск снижения курса песо. Это не только стабилизирует валюту, но и даст правительству больше времени для принятия необходимых изменений. Учитывая сочетание высокой инфляции и отсутствия доверия к аргентинской политике, сумма долларов США, необходимая для поддержания песо, превышает сумму долларов США, необходимую для осуществления долларизации. Те, кто утверждает, что долларизация невозможна из-за нехватки долларов в центральном банке, должны серьезно подумать о том, где они собираются взять доллары, чтобы вернуть песо к жизни. Более того, поскольку долларизация подразумевает постепенный отказ от песо, ее успех становится более вероятным, чем возрождение песо.

Долларизация способствует устранению крупного денежно-кредитного дисбаланса:

Третье обоснование проистекает из масштабов денежного дисбаланса, с которым сталкивается Аргентина. Выпуск центральным банком краткосрочных векселей ликвидности (Leliq) и других финансовых обязательств, в три-четыре раза превышающих базовую денежную базу, поставил страну на грань экономического кризиса. гиперинфляция . Любая политика, направленная на поддержание песо, должна вызвать шок доверия, достаточно существенный, чтобы спрос на песо мог своевременно покрыть непогашенную сумму этих финансовых обязательств. Сможет ли Милей, не имея губернаторов и имея лишь горстку представителей в Конгрессе, заручиться достаточной поддержкой, чтобы вызвать такой шок? Долларизация также дает больше времени для решения «проблемы векселей ликвидности». Долларизация не только стабилизирует экономику, но и заложит основу для построения прочной и устойчивой финансовой системы.

Упорная борьба Аргентины с инфляцией, которая с середины 1940-х годов составляла в среднем 60% в год, препятствовала долгосрочному планированию и экономический рост . Страна исчерпала все учебники по решению проблемы высокой инфляции, но все они оказались бесполезными. Самой успешной попыткой стал закон о конвертируемости 1990-х годов, который из-за плохих политических решений привел к экономическому кризису исторических масштабов и подорвал доверие к этому денежному режиму. Долларизация представляет собой надежный способ вырваться из цикла высокой инфляции и серьезных будущих кризисов путем разрыва связей между внутренней политикой и существующим монетарным режимом, предлагая более стабильную среду для экономического планирования и роста. Когда политическая система безответственна в финансовом отношении, а независимость центрального банка является химерой, ценовая стабильность может быть достигнута только путем принятия стабильной валюты в качестве законного платежного средства. Так обстоит дело с Аргентиной сегодня.

[Editor’s note: See also Cachanosky’s interview with David Beckworth at Macro Musings on Argentine dollarization.]

Николас Качаноски — профессор экономики и директор Центра свободного предпринимательства Техасского университета в Эль-Пасо, старший научный сотрудник Американского института экономических исследований (AIER) и научный сотрудник Центра Фридмана-Хайека UCEMA по изучению экономического роста. Свободное общество. Он также является соредактором журнала LIBERTAS: Segunda Época.

Больше статей Качаноски можно найти в Архиве.