Хотя быки по-прежнему полностью контролируют ситуацию на рынке, расхождения и другие технические предупреждения предполагают, что, возможно, было бы разумно стать более осторожным.
В январе 2020 года, мы обсудили, почему мы фиксируем прибыль и снижаем риск в наших портфелях. В то время рынок рос, и причин для беспокойства не было.
Однако чуть более месяца спустя рынки резко упали, поскольку «пандемия» Хотя в то время не было никаких доказательств того, что такое событие произойдет, рынки были настолько бурными, что требовался только триггер, чтобы спровоцировать коррекцию.
«Когда вы встречаетесь со своей командой по управлению портфелем и первый комментарий звучит так: «Это чушь», вероятно, пришло время подумать об общем риске вашего портфеля.
В пятницу именно так началось и закончилось заседание инвестиционного комитета – «это чушь». – 11 января 2020 г.
По мере приближения другого , мы снова видим появление многочисленных предупреждающих знаков, которые предполагают, что риск коррекции повышен.
Означает ли это, что завтра произойдет коррекция? Конечно, нет. Как гласит старая поговорка, «Рынки могут оставаться иррациональными дольше, чем вы можете оставаться платежеспособными». Однако, как и в 2020 году, прошло больше месяца, прежде чем предупреждения стали реальностью.
Обсуждая риск коррекции, только в октябре прошлого года мы обсуждали, почему вероятно ралли. Причины в то время были почти прямо противоположны тем, которые мы видим сегодня.
Настроение инвесторов было крайне медвежьим в сочетании с негативными отклонениями технических индикаторов, и аналитики не смогли достаточно быстро снизить целевые цены на конец года.
То, что произошло дальше, стало самой длинной победной серией за 52 года, которая подтолкнула рынок к новым историческим максимумам.
Последний раз мы видели такое митинг в период с ноября 1971 по февраль 1972 года. «Нифти пятьдесят» Ралли предшествовало медвежьему рынку 1973-74 годов.
Тогда, как и сегодня, несколько акций способствовали росту рынков, поскольку процентные ставки росли вместе с инфляцией.
Хотя сегодня существует много различий с тем, что было тогда, есть причины для беспокойства.
«Новые Нифти 50»
Мой коллега Альберт Эдвардс из Societe Generale недавно обсуждал растущую капитализацию рынка технологий.
«Я никогда не думал, что мы вернемся к тому моменту, когда стоимость технологического сектора США снова будет составлять невероятную треть американского фондового рынка.
Это лишь немного превосходит предыдущий рекордный пик, наблюдавшийся 17 июля 2000 года, в разгар технологического пузыря Nasdaq.
Более того, этот максимум был достигнут при том, что только три интернет-акции из «Великолепной семерки» фактически находятся в технологическом секторе (Apple (NASDAQ:), Microsoft (NASDAQ:) и Nvidia (NASDAQ:))!
Если вы добавите рыночную капитализацию Amazon (NASDAQ:), Meta (NASDAQ:), Alphabet (NASDAQ:) (Google) и Tesla (NASDAQ:), то акции ИТ и интернет-компаний будут доминировать, как никогда раньше».
Конечно, несомненно, существуют важные различия между сегодняшним днем и эпохой «Dot.com». Наиболее очевидным является то, что, в отличие от того времени, технологические компании генерируют огромные доходы и прибыли.
Однако то же самое было и с «Нифти-50» в начале 70-х. Проблема всегда двоякая: 1) устойчивость этих доходов и темпов роста и 2) оценки, уплаченные за них.
Если произойдет что-то, что замедлит рост прибыли, мультипликаторы оценки будут пересмотрены в сторону понижения.
Хотя экономический фон, похоже, еще не догнал технологические компании, расхождение корпоративных прибылей между технологическим сектором и остальным рынком, вероятно, является неустойчивым.
Эта неспособность соответствовать темпам ожиданий уже имеет место. Это расхождение представляет собой существенный риск для инвесторов.
Опять же, хотя риск в некоторой степени очевиден, «бычий настрой» рынка может просуществовать гораздо дольше, чем предсказывает логика.
Оценки, как всегда, являются ужасным инструментом определения времени на рынке; однако они многое расскажут вам о долгосрочной доходности рынков. В настоящее время оценки акций технологических компаний вызывают тревогу и их трудно оправдать.
Однако, несмотря на оценки, эти акции могут продолжать расти в краткосрочной перспективе (6-18 месяцев), поскольку спекулятивные потоки продолжаются.
Однако в течение следующих нескольких месяцев некоторые расхождения и индикаторы предполагают, что рекомендуется проявлять осторожность.
Технические расхождения увеличивают риск
Каждые выходные в BullBearReport мы внимательно отслеживаем настроения инвесторов. Причина в том, что когда настроения инвесторов чрезвычайно бычьи или медвежьи, именно в этот момент и происходят развороты.
Как однажды заявил Сэм Стовалл, инвестиционный стратег Standard & Poor’s:
«Если все настроены оптимистично, кто останется покупать? Если все настроены пессимистично, кого же еще продавать?»
В настоящее время все очень оптимистично смотрят на рынок. Bank of America, один из крупнейших в мире хранителей активов, отслеживает распределение рисков по акциям.
В настоящее время, «рискованная любовь» находится в 83-м процентиле и на уровнях, которые обычно предшествуют краткосрочным корректирующим действиям.
В то же время, как отмечалось во вторник, розничные и профессиональные инвесторы также проявляют энтузиазм.
«Еще одним показателем бычьих настроений является сравнение настроений инвесторов с индексом волатильности. Низкий уровень волатильности существует, когда нет особых опасений по поводу коррекции рынка.
Низкая волатильность и бычьи настроения часто являются уютными соседями по комнате. На графике ниже сравнивается соотношение VIX/Sentiment с индексом S&P. Еще раз, эта мера предполагает, что рынки находятся под угрозой краткосрочной коррекции цен».
Настроения Коэффициент VIX против индекса S&P 500
Однако, хотя на рынке все настроены чрезвычайно оптимистично, внутреннее расхождение акций посылает предупреждающие сигналы. Андрей Сота недавно показал, что широта рынка ослабевает, несмотря на рекордные максимумы.
Обратите внимание, что предыдущие рыночные пики сопровождались пиками доли акций выше 20-, 50- и 200-дневных скользящих средних.
Чтобы еще больше подчеркнуть эту мысль, рассмотрим следующий твит Джейсона Гепферта из Sentimentrader:
«Чувак, это странно. Индекс S&P 500 находится в пределах 0,35% от трехлетнего максимума. Менее 40% его акций находятся выше 10-дневного среднего значения, менее 60% — выше 50-дневного и менее 70% — выше 200-дневного.
С 1928 года такое случалось только один раз: 8 августа 1929 года. «
Это отрицательное расхождение между акциями, достигшими новых максимумов, и базовым диапазоном является хорошей причиной быть более осторожным с распределениями в настоящее время.
Когда я начал этот комментарий, «Это безумие».
Так почему бы не перейти на наличные
Этот анализ поднимает очевидный вопрос.
«Ну, если это безумие, почему бы не выйти в наличные и не переждать коррекцию, а затем выкупить обратно».
Лучший ответ на этот вопрос дал на этой неделе Альберт Эдвардс.
«Я вспомнил 2000 год, когда повествование о тогдашнем ИТ-пузыре было невероятно убедительным, как и сейчас.
Но проблема, с которой скептически настроенные инвесторы сталкиваются сейчас, как и в 1999 году, заключается в том, что продажа или недооценка ИТ-технологий в США может привести к снижению производительности, если выйти из бизнеса слишком рано».
Что касается спекулятивных бычьих рынков, как отмечалось выше, часть «это сумасшедший» может оставаться «сумасшедшим» гораздо дольше, чем вы думаете.
Поэтому, учитывая, что нам приходится приносить прибыль нашим клиентам или подвергаться карьерному риску, мы должны быть осторожны, чтобы не выйти с рынков слишком рано или слишком поздно.
Таким образом, независимо от ваших личных взглядов, бычий рынок, начавшийся в октябре, остается неизменным. Спекулятивное безумие все еще присутствует.
Таким образом, мы умеренно снижаем риски, связанные с акциями, и ребалансируем риски, следуя нашим основным процедурам.
- Урезать выигрышные позиции вернуться к исходному весу портфеля. (т.е. фиксировать прибыль)
- Продавайте те позиции, которые не работают. Если они не поднимутся вместе с рынком во время отскока, они упадут, когда рынок снова упадет.
- Переместить трейлинг-стоп вверх на новые уровни.
- Пересмотрите распределение своего портфеля с учетом вашей толерантности к риску. Если на данном этапе рыночного цикла вы агрессивно вкладываете средства в акции, возможно, вам захочется вспомнить, как вы себя чувствовали в 2008 году. Поднимите уровень денежных средств и соответственно увеличьте фиксированный доход, чтобы уменьшить относительную подверженность рынку.
Могу ли я ошибаться? Абсолютно.
Но множество индикаторов посылают нам раннее предупреждение.
Что хуже:
- Временно упускаем некоторые дополнительные краткосрочные выгоды или
- Тратить время на то, чтобы вернуться к нормальной жизни, а это не то же самое, что зарабатывать деньги.
« Возможности создаются гораздо проще, чем потерянный капитал». – Тодд Харрисон
EUROPEAN UNION 