В своем предыдущем посте я писал об одной из двух важнейших цен в аргентинской (да и любой другой) экономике — обменных курсах.

Это подводит нас к другой из двух наиболее существенных цен в экономике: САМОЙ важной цене, временной цене денег, процентная ставка . Процентные ставки в Аргентине в настоящее время искажены не меньше, чем цена местной валюты по сравнению с другими валютами.

Рассмотрим краткосрочные обязательства аргентинского центрального банка, которые, как обеспокоен г-н Капуто, министр финансов Аргентины, будут вынуждены монетизировать, если валютные рынки будут либерализованы.

Знаете ли вы номинальную ставку, которую они платят в год? Ан АПРЕЛЬ 100%, или около 9% в месяц. В номинальном выражении это кажется много; однако, когда инфляция составляет 25% в месяц, процентная ставка в реальном выражении составляет отрицательный на сумму две цифры в месяц!

Неудивительно, что люди бегут из этих месторождений при первой же возможности…

Говоря о возвращении в Золотой стандарт после Первой мировой войны, г. Жак Рюфф утверждал, что ни одной стране не нужно золото, чтобы возобновить погашение; они должны быть готовы платить процентную ставку, необходимую для того, чтобы вкладчики вкладывали средства в валюту страны. Этот урок столетней давности актуален для Аргентины сегодня так же, как и тогда.

Спрос на песо низок, потому что любой остаток денежных средств, который вы держите в этой валюте, теряет покупательную способность на 15% в месяц, даже если у вас есть процентные инвестиции! В любой современной экономике существует множество искажений в цене денег; Аргентина является исключением с точки зрения масштабов искажений, но не их существования. Нелегко позволить финансовым рынкам раскрыть фактическую цену капитала в ходе стольких интервенций, но это не является оправданием для того, чтобы не либерализовать рынки и не позволить им выявить естественную нехватку сбережений в аргентинской экономике.

Бюджетные потребности государства действительно вынуждают администрацию продолжать вытеснять частные инвестиции, чтобы направить большую часть существующих сбережений на финансирование государственного дефицита, если не путем выплаты более высоких процентных ставок, то путем создания других регулятивных издержек, которые увеличивают ежемесячные потери менее 15% — наименее плохая из инвестиционных альтернатив, которые есть у держателей песо. Опять же, чтобы приблизить процентную ставку к рыночной реальности, к временным предпочтениям аргентинского общества, это означало бы положительные процентные ставки, это точно…

При этом г-н Капуто растрачивает добрую волю, с которой новая администрация была принята в первые дни ее существования благодаря значительному большинству голосов, полученных ею на недавних выборах, и рискует успехом администрации Милеи.

Леонидас Зельмановиц, старший научный сотрудник Liberty Fund, получил юридическое образование в Федеральном университете Риу-Гранди-ду-Сул в Бразилии и докторскую степень по экономике в Королевском университете имени Хуана Карлоса в Испании.