Чиновники Федеральной резервной системы приветствовали недавнее замедление инфляции на своем последнем заседании в конце января, но были намерены действовать осторожно, приближаясь к снижению ставок, согласно протоколу этого собрания, опубликованному в среду.

Руководители центральных банков резко повысили процентные ставки с марта 2022 года по июль 2023 года, подняв их до 5,3 процента с исходной точки, близкой к нулю. Эти шаги были призваны охладить потребительский и деловой спрос, который, как надеялись чиновники, сдержит быструю инфляцию.

Сейчас инфляция существенно замедляется. Потребительские цены выросли на 3,1 процента за год до января, резко снизившись с недавнего пика в 9,1 процента. Но это все равно быстрее, чем темпы, которые были нормальными до пандемии, и выше цели центрального банка: ФРС стремится к 2-процентной инфляции с течением времени, используя другой, но родственный показатель — индекс личных потребительских расходов.

Экономика продолжала расти уверенными темпами, даже несмотря на то, что рост цен замедлился. Набор сотрудников остался выше, чем ожидалось, рост заработной платы идет быстрыми темпами, а данные о розничных продажах свидетельствуют о том, что потребители по-прежнему готовы тратить деньги.

Эта комбинация заставляет чиновников ФРС размышлять о том, когда и насколько снизить процентные ставки. Хотя руководители центральных банков ясно дали понять, что они не считают необходимым еще больше повышать стоимость заимствований в то время, когда инфляция замедляется, они также предположили, что не торопятся снижать ставки.

«Недавно был достигнут значительный прогресс в возвращении инфляции к долгосрочной цели комитета», — подтвердили представители ФРС в своих недавно опубликованных протоколах. Чиновники полагали, что более низкие цены на аренду, улучшение предложения рабочей силы и рост производительности могут помочь инфляции еще больше снизиться в этом году. Политики также предположили, что «риски роста инфляции» «уменьшились», предполагая, что они становятся более уверенными в том, что инфляция устойчиво снижается.

Но они также выявили риски, которые могут привести к росту инфляции. В частности, «участники отметили, что динамика совокупного спроса может быть сильнее, чем оценивается в настоящее время, особенно в свете удивительно устойчивых потребительских расходов в прошлом году».

Когда политики в последний раз публиковали экономические прогнозы в декабре, их прогнозы предполагали, что в этом году они могут снизить ставку на три четверти пункта, примерно до 4,6 процента. Инвесторы сейчас делают ставку на то, что к концу 2024 года ставки закончатся на уровне около 4,4 процента, хотя есть некоторое ощущение, что в конечном итоге они могут оказаться немного выше или ниже.

Размышляя о будущем политики, политики ФРС должны сбалансировать конкурирующие риски.

Оставление процентных ставок слишком высокими на слишком долгое время может привести к замедлению экономического роста в большей степени, чем хотят чиновники. Эту обеспокоенность «пара» чиновников выразила на заседании ФРС в конце января. Чрезмерно жесткая политика может привести к росту безработицы и даже спровоцировать рецессию.

С другой стороны, преждевременное снижение ставок может показать рынкам и обычным американцам, что ФРС несерьезно относится к подавлению инфляции до тех пор, пока она полностью не вернется к норме. Если рост цен возобновится, в будущем его будет еще сложнее подавить.

«Большинство участников отметили риск слишком поспешных действий по смягчению политики», — говорится в протоколе.

Политики также обдумывают, когда прекратить столь быстрое сокращение своих балансов облигаций.

Во время пандемии чиновники скупили много казначейских облигаций и ипотечных долгов, сначала для того, чтобы успокоить проблемные рынки, а затем для стимулирования экономики, сделав еще более дешевыми долгосрочные займы. Это увеличило размер баланса ФРС. Чтобы сократить эти активы до более нормального уровня, чиновники разрешили ценным бумагам созревать без реинвестирования доходов.

Но центральные банки хотят действовать осторожно: если они корректируют баланс слишком быстро или слишком сильно, они рискуют нарушить работу финансовых рынков. Фактически это произошло в 2019 году после аналогичного процесса.

Политики решили на своем заседании, что «было бы целесообразно» начать углубленное обсуждение баланса на следующем заседании ФРС, которое состоится в марте – при этом некоторые полагают, что было бы полезно замедлить темпы сокращения экономики. и что это «может позволить комитету продолжать пополнение баланса дольше».