«Когда вы встречаетесь со своей командой по управлению портфелем и первый комментарий звучит так: «Это чушь», вероятно, пришло время подумать об общем риске вашего портфеля. В пятницу именно так началось и закончилось заседание инвестиционного комитета – «это чушь». – 11 января 2020 г. .

я пересмотрел тот исходный пост пару недель назад, когда рынок приблизился к своему психологическому рубежу в 5000 пунктов. С тех пор весь рынок вырос после отчета Nvidia о прибылях и убытках на прошлой неделе (NASDAQ:).

Причина, по которой я говорю «это безумие» Это предположение, что все компании будут увеличивать доходы и доходы такими же темпами, как Nvidia.

Даже один из «всегда оптимистичный» СМИ обратили на это внимание, что примечательно.

«На нормально функционирующем рынке потрясающие результаты Nvidia — это плохая новость для таких конкурентов, как AMD и Intel. Nvidia продает больше своих чипов, что означает меньше возможностей продаж для конкурентов.

Разве их акции не должны упасть? Тот факт, что Meta владеет и использует несколько новых чипов Nvidia, как это положительно повлияет на ее доходы и денежный поток в течение следующих четырех кварталов? Будет ли это вообще?

«Дело в том, что инвесторы действуют иррационально, поскольку Nvidia публикует сногсшибательные финансовые цифры, а в социальных сетях запускается машина хайпа. Это имеет смысл до тех пор, пока оно не потеряется, и это классическое действие пузыря». – Яху Финанс

Как отмечает в своей статье Брайан Соцци, возможно, мы находимся на пороге «это безумие» Стадия расцвета рынка. Обычно это совпадает с попытками аналитиков Уолл-стрит «оправдывать» почему платить премии компаниям «стоило того.»

Мы не можем все быть победителями

Конечно, это основная основа рынка, достигшего «это безумие» этап. Нет никаких сомнений в доходах и темпах роста доходов Nvidia.

Однако сохранение таких темпов роста на неопределенный срок, особенно при соотношении цена/продажа в 32 раза, означает, что другие компании, такие как AMD (NASDAQ:) и Intel (NASDAQ:), должны потерять свою долю рынка.

Однако, как показано, многие компании только из группы 1500 торгуются с соотношением цена/продажа значительно выше 10-кратного.

Многие компании, не имеющие ничего общего с Nvidia или искусственным интеллектом, такие как Wingstop (NASDAQ:), торгуют почти в 22 раза дороже цены продажи.

Опять же, если вы не понимаете, почему «это безумие», прочитайте связанную статью выше.

Однако в краткосрочной перспективе это не означает, что рынок не может продолжать увеличивать эти премии еще больше. Как заключил Брайан в своей статье:

«Ничто так не говорит об «инвестиционном пузыре», как необузданная уверенность. Это ощущение, что какие бы акции вы ни купили — по любой цене и в любое время — они будут расти вечно.

Это заставляет вас чувствовать себя гением инвестирования и склонностью брать на себя больший риск».

Глядя на некоторые текущие внутренние данные, мы можем предположить, что Брайан, возможно, прав.

«Это безумие» Тип изобилия

На импульсных рынках изобилие и жадность могут довести спекулятивные действия до все более крайних пределов. Поскольку рынки продолжают достигать новых рекордных максимумов, средства массовой информации создают дополнительную шумиху, публикуя комментарии, подобные следующим.

«Вернёмся к 1954 году: год спустя рынки всегда росли – единственным исключением был 2007 год».

Это правильное утверждение. Когда рынки достигают рекордных максимумов, они обычно повышаются через 12 месяцев из-за основного импульса рынка. Но вот в чем загвоздка: что произошло дальше? Таблица ниже от Уоррена Пайса рассказывает эту историю.

Как показано, рынки выросли через 12 месяцев после достижения новых максимумов. Однако во время следующего медвежьего рынка или коррекции было потеряно много денег.

За исключением только четырех периодов, эти медвежьи рынки возникали в течение следующих 24–48 месяцев. Большая часть достижений предыдущих максимумов была потеряна в ходе последующего спада.

Неудивительно, что инвестирование в рынок – это не «без риска» приключение. Хотя существует множество возможностей заработать деньги, существует также история опустошения богатства.

Таким образом, понимание среды, в которую вы инвестируете, может помочь избежать потенциального разрушения капитала.

С технической точки зрения рынки чрезвычайно перекуплены, поскольку инвесторы бросились обратно в акции после коррекции в 2022 году.

Приведенный ниже составной индекс включает девять показателей, измеряемых с использованием еженедельных данных. Этот индекс сейчас находится на уровнях, которые обозначают краткосрочные рыночные пики.

Неудивительно, что спекулятивные деньги гонятся за акциями развивающихся компаний и технологических компаний. Объем опционов колл на эти акции находится на уровнях, которые ранее предшествовали более значительным коррекциям.

Другой способ оценить текущий импульс рынка – измерить расхождение между краткосрочными и долгосрочными скользящими средними.

Учитывая, что скользящие средние сглаживают изменения цен в течение определенных периодов, расхождения не должны значительно отклоняться друг от друга в течение более длительных периодов.

Однако, как показано ниже, ситуация резко изменилась после вызванного стимулированием роста рынков после пандемии.

В настоящее время отклонение между недельными скользящими средними находится на уровнях, которые ранее наблюдались только тогда, когда правительство отправляло чеки домохозяйствам, ставки по кредитам овернайт были нулевыми, а ФРС ежемесячно покупала облигации на сумму 120 миллиардов долларов.

Однако в настоящее время ничего из этого не происходит.

Неудивительно, что с ростом рыночных цен доверие инвесторов выросло вместе с их вложениями в акции. Последний опрос бычьих настроений компании Schwab предполагает то же самое.

«Более половины трейдеров имеют оптимистичный прогноз на первый квартал – самый высокий уровень бычьего оптимизма с 2021 года. «

Да, очень просто, «Это безумие».

Рыночные меры советуют Осторожность

В краткосрочной перспективе, в течение следующих 12 месяцев, рынок действительно, скорее всего, завершит год выше, чем он начал. Именно об этом говорит нам большая часть анализа.

Однако это не означает, что акции не могут и не будут подвергаться довольно значительной коррекции. На графике ниже показаны средние чистые бычьи настроения розничных и профессиональных трейдеров за 13 недель.

Вы заметите, что высокие значения настроений часто предшествуют коррекциям рынка, но в конечном итоге поднимаются до более высоких уровней.

Например, в последний раз бычьи настроения были такими экстремальными в конце 2021 года. Несмотря на то, что рынок в конечном итоге поднялся до рекордных максимумов, прошло два года, прежде чем инвесторы вернулись к равновесию.

Более того, снижение волатильности остается важнейшей проблемой в краткосрочной перспективе.

Хотя низкий уровень волатильности стал все более распространенным после финансового кризиса из-за подавления процентных ставок и притока ликвидности, отсутствие волатильности обеспечивает «топливо» для коррекции рынка.

Сочетание чрезмерных бычьих настроений и низкой волатильности в одном индикаторе показывает, что предыдущие уровни были предупреждением для более оптимистичных инвесторов.

Интересно, что снижение ставок ФРС приводит к ослаблению чрезмерных настроений. Это связано с тем, что снижение ставок исторически совпадало с финансовыми событиями и рецессиями.

Хотя все это не должно вызывать удивления, учитывая текущую динамику рынка и бычью психологию, чрезмерная уверенность инвесторов в своих решениях всегда приводила к далеко не желательным результатам.

Нет. Рынки, скорее всего, не потерпят крах завтра или в ближайшие несколько месяцев. Однако настроения достигли «это безумие» этап. Для нас, как портфельных менеджеров, это всегда было прекрасное время, чтобы начать закладывать основу для защиты нашей прибыли.

«Положитесь на свой инвестиционный опыт и все его недостатки». — Брайан Соцци