Центральный банк Японии во вторник наконец завершил свой эксперимент с отрицательными ставками и нетрадиционными инструментами смягчения, которые были направлены на рефлирование четвертой по величине экономики мира.

Решение Банка Японии было принято всего через несколько дней после того, как Rengo, крупнейшая федерация профсоюзов Японии, заявила, что продолжающиеся переговоры о заработной плате «шунто» между Japan Inc и членами профсоюзов на данный момент привели к предварительному средневзвешенному повышению базовой заработной платы на 3,7%. Это было даже более значительным, чем прошлогодний рост, который был самым резким за три десятилетия.

Управляющий Банка Японии Кадзуо Уэда неоднократно заявлял, что эти переговоры будут иметь ключевое значение для устойчивого роста цен, что послужит основой для любого решения о повышении ставок впервые за 17 лет. Политики Банка Японии ожидают, что более высокие зарплаты приведут к положительной спирали, когда внутренний спрос будет способствовать инфляции.

До вторника Банк Японии едва отошел от своей ультрамягкой денежно-кредитной политики, несмотря на то, что «базовая инфляция» – которая исключает цены на продукты питания и энергоносители – превышала целевой показатель в 2% в течение более года, как считают политики. рост цен был в основном импортирован из-за границы.

«Банк Японии сегодня сделал некоторую ставку, ожидая, что очень существенное повышение заработной платы во многих фирмах на самом деле приведет к росту расходов домохозяйств», — заявил во вторник CNBC Роб Карнелл, руководитель отдела исследований Азиатско-Тихоокеанского региона ING. после того, как Банк Японии опубликовал свое решение после мартовского политического заседания.

«На данный момент они этого не знают», — предупредил он.

Банк Японии теперь будет стремиться использовать краткосрочную процентную ставку в качестве основного инструмента политики. С 21 марта он будет использовать процентную ставку в размере 0,1% к остаткам на текущих счетах финансовых учреждений в центральном банке, одновременно поощряя необеспеченную ставку однодневного вызова (еще одна процентная ставка, используемая банком в качестве политического рычага) оставаться на уровне около 0. до 0,1% — фактически повышая процентные ставки с -0,1% ранее.

Вскоре после заявления Банка Японии крупнейшие банки Японии, в том числе Финансовая группа Mitsubishi UFJ , Финансовая группа Сумитомо Мицуи и Финансовая группа Мидзухо объявили, что поднимут процентные ставки по обычным депозитам в иенах.

Есть и другие моменты политического решения:

• Он заявил, что отменит контроль над кривой доходности, который использовался для ограничения долгосрочных процентных ставок на уровне около нуля; и прекратить покупки биржевых фондов и инвестиционных фондов недвижимости Японии.
• Банк Японии также пообещал постепенно замедлить покупки коммерческих бумаг и корпоративных облигаций с целью прекратить эту практику примерно через год.
• Он прибегнет к «гибким ответам» в виде увеличения покупок японских государственных облигаций и покупок JGB с фиксированной процентной ставкой, среди прочего, если произойдет быстрый рост долгосрочных процентных ставок.

CNBC рассматривает, что может произойти дальше:

Решение во вторник спровоцировало резкую распродажу японской иены, которая упала до более чем 150 иен. доллар — уровень, который ранее вызвал вмешательство японских властей.

На своей пресс-конференции после принятия решения Уэда сказал, что «быстрые» темпы повышения маловероятны, учитывая хрупкие экономические перспективы экономики – такая перспектива, вероятно, разочаровала некоторых быков по японской иене, по словам Майкла Брауна, старшего стратега-исследователя Форекс. брокер Пепперстоун.

Фактически, в своем первоначальном сообщении Банк Японии предупредил, что не собирается приступать к агрессивному повышению ставок, заявив, что он «ожидает, что в настоящее время будут сохраняться благоприятные финансовые условия».

На пресс-конференции во вторник Уэда не назвал сроки сокращения баланса Банка Японии и не дал четких указаний на дальнейшее повышение ставок.

Команда по глобальным ставкам из Bank of America – среди тех, кто на рынке прогнозирует решение Банка Японии после множества местных японских новостей на прошлой неделе – заявила, что они ожидают «ограниченного» немедленного воздействия на глобальный рынок, поскольку действие уже хорошо оценено.

Команда BofA также отметила, что тот факт, что Банк Японии отказался от системы контроля над кривой доходности, не означает, что это приведет к резкому росту доходности государственных облигаций (JGB). Вероятно, это связано с заявлением Банка Японии о том, что он продолжит покупать государственные облигации на «в целом ту же сумму», что и раньше – в настоящее время около 6 триллионов иен в месяц.

Экономисты Barclays заявили, что снижение верхней границы размера предложения JGB предполагает, что Банк Японии стремится постепенно сокращать свои покупки.

Одним из самых больших опасений являются масштабы репатриации в Японию.

Десятилетия мягкой денежно-кредитной политики в Японии (даже несмотря на то, что другие центральные банки мира ужесточали политику за последние 12 месяцев) также привели к концентрации кэрри-трейдов в японской иене, учитывая огромную разницу в процентных ставках между Японией, США и другими странами. мира, сохраняя японскую иену слабой. Кэрри-трейд предполагает заимствование в низкодоходной валюте для финансирования инвестиций в высокодоходные активы в других местах.

Сворачивание традиционной торговли иеной и возврат японского капитала на внутренний рынок облигаций может спровоцировать еще большую волатильность. Японские инвесторы искали более высокую доходность в других местах, учитывая годы искусственно заниженных процентных ставок на их внутреннем рынке.

Но поскольку Банк Японии вряд ли будет агрессивно повышать ставки, вероятность резкого сокращения спреда между казначейскими облигациями США и JGB, который в настоящее время превышает 300 базисных пунктов, маловероятен, сказал Вишну Варатан, главный азиатский экономист Mizuho, ​​бывший японский.

«Тогда как [an] неожиданный голубиный поворот со стороны [U.S. Federal Reserve] это совсем другое предложение».

ФРС должна объявить собственное решение по процентной ставке в среду.

В долгосрочной перспективе Хайден Бриско, руководитель отдела управления портфелем нескольких активов в Азиатско-Тихоокеанском регионе в UBS Asset Management, заявил, что доходность облигаций будет постепенно повышаться, «скажем, блоки по 25, 50 пунктов, [to] убедиться, что рынки функционируют».

Бриско считает, что Банку Японии потребуется некоторое время, чтобы внести дополнительные изменения в базовую процентную ставку, отмечая, что «они не хотят отпугивать людей агрессивным повышением краткосрочных ставок, в то время как в течение всего года [yields are] под давлением.»

Таким образом, по его мнению, центральный банк будет позволять более длинному концу кривой доходности начать медленно «подталкивать» выше, а затем, если Банк Японии увидит, что спрос и цены растут из-за более высоких заработных плат, тогда банк «начнет снова подталкивая к денежным ставкам».

Однако Бриско говорит, что этот шаг не произойдет в ближайшее время.

«На мартовских или апрельских заседаниях не имеет значения, решит ли Банк Японии хоть немного повысить ставки. то же самое», — заявил Стивен Мейджор, руководитель глобального отдела исследований облигаций HSBC, в заметке перед историческим шагом Банка Японии.

«В Японии вот-вот произойдет что-то большое», — добавил он.

— Шрейаши Саньял из CNBC внес свой вклад в эту историю.

Исправление: в эту статью добавлено правильное название инфляции, когда в метрике не учитываются цены на продукты питания и энергоносители.