Бывший президент Дональд Трамп во время своего пребывания в должности безжалостно критиковал Федеральную резервную систему и ее председателя Джерома Х. Пауэлла. Поскольку он конкурирует с президентом Байденом за второй президентский срок, эта история заставляет многих на Уолл-стрит задаваться вопросом: что будет означать победа Трампа для центрального банка Америки?

У предвыборного штаба Трампа пока нет подробных планов в отношении ФРС, говорят некоторые люди, находящиеся в его орбите, но внешние советники больше внимания уделяют центральному банку и выдвигают предложения — некоторые незначительные, другие — крайние.

В то время как некоторые в окружении г-на Трампа выдвигали идею попытаться ограничить способность ФРС устанавливать процентные ставки независимо от Белого дома, другие резко отвергли эту идею, а люди, близкие к предвыборному штабу, заявили, что, по их мнению, такие радикальные меры являются слишком радикальными. было маловероятно. Ограничить способность центрального банка устанавливать процентные ставки без прямого влияния Белого дома было бы сложно с юридической и политической точек зрения, а столь откровенные манипуляции с ФРС могли бы взбудоражить те самые фондовые рынки, которые г-н Трамп часто использовал в качестве критерия своего успеха.

Но другие аспекты политики ФРС могут оказаться в поле зрения Трампа, указывают как бывшие чиновники администрации, так и консервативные политические мыслители.

Трамп готов снова использовать публичную критику, чтобы попытаться оказать давление на ФРС. В случае избрания у него также будет шанс назначить нового председателя ФРС в 2026 году, и он уже дал понять в публичных комментариях, что планирует заменить г-на Пауэлла, которого он назначил на эту должность до того, как президент Байден назначил его повторно.

«В ФРС будет брошено множество риторических приемов», — предсказал Джозеф А. Лаворнья, главный экономист SMBC Nikko Securities America, неофициальный советник предвыборного штаба Трампа и главный экономист Национального экономического совета во время президентских выборов г-на Трампа. администрация.

А некоторые в окружении Трампа призывают предвыборный штаб рассмотреть возможность более существенных – даже изменяющих институты – изменений в центральном банке. ФРС регулирует крупнейшие банки страны, и г-н Трамп мог бы предпринять шаги, которые дали бы ему больше контроля над этим процессом, в конечном итоге сделав правила менее обременительными, например, для финансовых учреждений.

Вот как сегодня взаимодействует ФРС с Белым домом и как это может измениться.

ФРС независима от Белого дома.

ФРС несет ответственность за удержание инфляции под контролем, что она делает, используя более высокие процентные ставки для замедления спроса и снижения давления на цены. Действующие президенты, по сути, всегда предпочитают низкие процентные ставки, которые побуждают людей брать займы и помогают поддержать экономику, но они не имеют права голоса в политике ФРС.

Независимость существует по важной причине: высокие процентные ставки могут вызвать краткосрочные экономические проблемы и привести к переизбранию президентов. Но иногда они необходимы для того, чтобы инфляция оставалась под контролем. Исследования показывают, что предоставление центральным банкам возможности определять политику, основанную на экономических потребностях страны, а не на предвыборных нуждах политика, позволяет политикам делать лучший выбор.

С 1990-х годов администрация Белого дома в основном избегала разговоров о политике ФРС из уважения к независимости. Но г-н Трамп перевернул это мнение, находясь на своем посту, регулярно критикуя ФРС за поддержание слишком высоких процентных ставок, предполагая, что г-н Пауэлл был «врагом», а председатель и его коллеги были «болванами».

Кажется, этому суждено продолжиться, если г-н Трамп будет избран. Он уже предположил, что любая попытка снизить процентные ставки перед выборами будет политической уловкой, чтобы помочь действующим демократам. Он сделал аналогичные комментарии в преддверии выборов 2016 года, а затем, придя к власти, переключился на призывы к снижению процентных ставок.

Прямые усилия по контролю процентных ставок могут оказаться трудными.

Будучи президентом, г-н Трамп понял, что наказание ФРС мало что сделало для изменения политики: чиновники в частном порядке раздражались его комментариями, но публично проигнорировали их, снизив ставки меньше, чем хотел г-н Трамп.

Большой вопрос заключается в том, сможет ли Трамп на этот раз пойти дальше и попытаться напрямую контролировать политику ФРС.

На веб-сайте предвыборного штаба Трампа говорится о взятии независимых агентств под президентский контроль (обещав вернуть «неизбранных бюрократов на место»), но умалчивается, включает ли это ФРС.

Эксперты по правовым вопросам заявили, что Белому дому может быть сложно бороться с политикой процентных ставок ФРС, находящейся под его контролем, без принятия закона через Конгресс. Это реальность, о которой Рассел Т. Воут, руководивший Управлением управления и бюджета в Белом доме Трампа, упомянул во время интервью The New York Times в июле.

Уволить г-на Пауэлла также может оказаться непросто.

Однако Белый дом может влиять на денежно-кредитную политику, не делая этого напрямую, в том числе посредством назначений руководства.

У президента есть шанс назначить управляющих в совет директоров Федеральной резервной системы, базирующийся в Вашингтоне, по мере их ухода или по истечении срока их полномочий. Эти чиновники имеют семь из 12 голосов по политике процентных ставок, а председатель ФРС, вице-председатель и вице-председатель по банковскому надзору — все управляющие, назначенные Белым домом.

На данный момент все эти должности заполнены, и только два поста губернаторов истекают до конца 2028 года. А срок полномочий Пауэлла на посту председателя не закончится до 2026 года. мог бы сделать это снова.

В начале 2018 года г-н Трамп оказался недоволен отсутствием лояльности г-на Пауэлла и рассмотрел возможность увольнения председателя, прежде чем пришел к выводу, что это будет чревато юридическими последствиями. В 2020 году он выдвинул идею отстранить г-на Пауэлла от должности председателя и просто оставить его одним из семи управляющих ФРС, но так и не попробовал этого сделать.

В то время как некоторые люди, близкие к предвыборной кампании, считают, что увольнение Пауэлла может снова оказаться на повестке дня, другие предупреждают, что это будет юридически непроверенным и может быть оспорено в суде. Кроме того, отметил г-н Лаворнья, г-н Трамп может возложить вину на председателя ФРС, если инфляция останется устойчивой.

«Помимо юридических вопросов, нет никаких стимулов для замены председателя», — сказал г-н ЛаВоргна.

Трамп все еще может использовать номинации, чтобы повлиять на ФРС.

Но г-н Трамп ясно дал понять, что он не намерен повторно назначать г-на Пауэлла, когда его срок закончится.

Г-н Трамп не сможет назначить кого угодно на замену г-ну Пауэллу: кандидаты на посты управляющего ФРС и руководящие должности должны получить одобрение Сената. Г-н Трамп пытался (или рассматривал возможность) назначить управляющих ФРС, которые выражали ему лояльность во время его первого срока, в том числе Джуди Шелтон, Германа Кейна и Стивена Мура. Ни один из них не попал в ФРС, отчасти потому, что некоторые сенаторы придерживались идеи, что ФРС должна быть независимой.

Имена потенциальных глав ФРС, циркулирующие на этот раз, в основном являются традиционными кандидатами с экономическим прошлым и опытом работы в правительстве.

Кевин Уорш, профессор Стэнфорда и бывший глава ФРС; Кевин Хассетт, бывший председатель Совета экономических консультантов; и Кристофер Уоллер, нынешний глава ФРС, упоминаются в качестве потенциальных кандидатов. Но это только начало, до принятия решений еще далеко, и несколько человек отметили, что на данный момент кампания не уделяет особого внимания ФРС.

Изменения в банковском регулировании могут оказаться на повестке дня.

Есть примечательное исключение: банковское регулирование ФРС, кажется, находится в центре внимания. Г-н Воут в своем прошлогоднем интервью The Times заявил, что «как минимум» регулирующие функции ФРС должны подвергаться пересмотру Белого дома.

А сам г-н Трамп, похоже, ссылается на планы по ослаблению регулирования ФРС в видео на своем предвыборном сайте.

В нем он обещает подписать закон, который «запретит бюрократам» наказывать компании за нарушение правил, которые они установили посредством неформального руководства. Это то, что ФРС делает с банками в рамках своего повседневного надзора, и эту практику пытался противодействовать Рэндал Куорлз, вице-председатель г-на Трампа по банковскому надзору.

Совсем недавно республиканцы подвергли сомнению сценарии надзорного климатического стресса ФРС, которые проверяют, принимают ли банки во внимание такие риски, как повышение уровня моря и страховые выплаты, связанные с погодой. Критики обеспокоены тем, что они могут усложнить и сделать более дорогостоящей работу нефтегазовых компаний. получить финансирование (к чему настаивают прогрессивные активисты).

Г-н Трамп, судя по всему, намекнул на это в своем видео, хотя и не упомянул ФРС по имени.

«Никогда больше бюрократам не будет позволено запугивать и оказывать давление на банки, чтобы они задушили и финансово деплатформировали политически неблагополучные отрасли», — заявил г-н Трамп в ролике.

А республиканцы все чаще высказывают предположение, что независимость ФРС не должна распространяться на банковское регулирование – или на человека, который его возглавляет.

Кристина Параджон Скиннер, эксперт по правовым вопросам центральных банков в Пенсильванском университете, недавно начала утверждать, что заместитель председателя ФРС по надзору может быть отстранен президентом на законных основаниях, поскольку его роль структурирована иначе, чем у председателя ФРС.

Срок полномочий Майкла Барра, заместителя председателя ФРС по банковскому надзору, истекает в 2026 году. Если г-жа Скиннер права, его можно будет заменить раньше.

Она сказала, что, хотя она и не согласна «с некоторыми предположениями» о том, что г-н Трамп захочет ограничить монетарную независимость ФРС, она все же считает, что «финансовое регулирование — это то, в чем администрация была бы заинтересована изменить», если г-н Трамп победит. .

Джонатан Свон предоставленная отчетность.