Золото в целом дрейфовало в боковом тренде уже пару месяцев, консолидируясь на высоком уровне. Такое отсутствие прогресса значительно подорвало настроения, исчерпало жадность и разожгло медвежьи настроения. Но этот здоровый процесс — именно то, что нужно золоту, чтобы сбалансировать настроения. После взлета до чрезвычайно перекупленных уровней в апреле жадность стала чрезмерной. Высокая консолидация с тех пор обескровливает ситуацию, готовя золото к новому скачку вверх.

С середины февраля по середину апреля золото резко выросло на 20,0% в ходе заметного прорыва. За этот короткий промежуток времени было достигнуто 19 новых номинальных рекордных закрытий, что действительно взволновало трейдеров. Львиная доля этого потенциала роста не была вызвана обычными основными драйверами золота, покупками спекулянтов и американскими фондовыми инвесторами, покупающими акции золотых ETF. Китайские инвесторы и центральные банки взяли на себя управление.

Но с тех пор, как в середине апреля было достигнуто ошеломляющее рекордное значение в $2388, золото в основном росло в боковом тренде. Первоначально в конце апреля начался откат, в результате чего золото упало на 4,0%. Затем в середине мая желтый металл развернулся вверх, поднявшись на 5,8% до $2424. Но этот новый импульс быстро застопорился, и в начале июня золото упало еще на 5,7% до $2286. В целом с середины апреля золото по состоянию на середину недели упало на 2,7%.

Этот недавний дрейф сформировал торговый диапазон, в основном от 2300 до 2400 долларов. Движение вбок — это техническое определение консолидации, и оно определенно является высоким. Хотя в последние несколько месяцев этот уровень золота стал нормальным, до начала марта никогда не наблюдалось золота стоимостью более $2100+. Удержаться здесь действительно впечатляет с технической точки зрения, особенно после взлета до чрезвычайно перекупленных уровней.

Краткосрочное ценовое действие порождает настроения, народную жадность и страх. Это, в свою очередь, регулирует скорость покупки и продажи трейдеров. Даже будучи стадом, их огневая мощь ограничена. Таким образом, если цены растут слишком сильно и слишком быстро, вызывая слишком большую жадность, трейдеры, гоняющиеся за этим сильным импульсом, могут вскоре исчерпать свои покупки. Это преждевременно выгорает, передавая контроль продавцам. Чтобы оставаться здоровым, необходимо периодически менять баланс настроений.

Есть два способа дать выход чрезмерной жадности, подогреваемой большими и быстрыми подъемами, распродажами и консолидациями. Первые быстрее подавляют жадность и разжигают страх, пропорционально тому, насколько быстро и далеко падают цены. Для распродаж 10% — это разделительная линия между откатами и коррекциями. Пара скромных откатов золота с момента резкого взлета в середине апреля определенно помогла, поскольку настроения стада значительно стали более медвежьими, когда золото достигло дна.

Консолидации также ослабляют жадность, работают медленнее и занимают больше времени. Эти боковые заносы обычно не вызывают особого страха, который напрямую убивает жадность. Вместо этого вялое ценовое движение постепенно подрывает энтузиазм трейдеров. Это, безусловно, относится и к золоту с середины апреля, при этом бычье волнение все больше уступает место апатии. Тем не менее, несмотря на такую ​​высокую консолидацию, золото продолжает расти на 12,6% с начала года.

Хотя народная жадность и страх нереальны и не поддаются измерению, о них можно судить по ценовому движению. Жадность разгорается пропорционально перекупленности, что показывает, насколько быстро и далеко поднялись цены. Мой любимый метод просто делит цены на их скользящие средние за 200 дней. Когда эти мультипликаторы отображаются на графике во времени, формируются горизонтальные торговые диапазоны. Десятилетия назад я построил на этом торговую систему.

Он называется «Относительность» и рассматривает цены относительно их 200dmas. Я определяю относительные торговые диапазоны на основе данных за последние пять календарных лет. В случае с золотом оно сейчас составляет от 0,90x до 1,15x от 200-дневной скользящей средней. Нижняя поддержка этого диапазона rGold чрезвычайно перепродана, а ее верхнее сопротивление чрезвычайно перекуплено. Золото взлетело так быстро и далеко до середины апреля, что оно взлетело далеко в эту рискованную, пропитанную жадностью территорию.

Ценовое действие всегда лучше всего рассматривать в контексте, и стремительный рост золота на 20,0% всего за 2,0 месяца является огромным на этом вековом графике. Это увеличило цену золота до 1,188x от 200-дневной скользящей средней, самой высокой перекупленности за последние 3,7 года. На этом графике фактическая цена золота, показанная синим цветом, наложена на rGold, показанный красным. Это фактически сглаживает 200dma золота до 1,00x, показывая, насколько далеко отклоняется золото в постоянном процентном выражении.

Крайне редко золото взлетает на 18%+ выше базовой линии 200dma. Последний раз это произошло ненадолго в конце июля и начале августа 2020 года, когда резкий рост золота на 40,0% достиг своего пика. Вокруг этого золото провело 14 торговых дней по курсу 1,18x, пропитанное огромной жадностью и эйфорией. Но это пришлось изменить, и вскоре это привело к значительному откату на 9,8%, который впоследствии перерос в серьезную коррекцию на 18,5%.

Чрезвычайная перекупленность является медвежьим предзнаменованием для золота, как я предупреждал в эссе в середине апреля 2024 года, за несколько дней до того, как золото достигло пика. Затем я написал: «Быстрые падения — это нормальный способ перебалансировки крайней перекупленности и жадности. Но иногда растущие цены просто закрепляются на высоких уровнях… Боковые заносы после параболических подъемов также снимают чрезмерную жадность, но с гораздо более медленными темпами. Им может потребоваться несколько месяцев, чтобы созреть».

И вот, пару месяцев спустя, золото действительно отклонилось в сторону и понизилось в балансе. Такая высокая консолидация с середины апреля действительно сработала в условиях чрезвычайной перекупленности. rGold снова взлетел до 1,188x, а с тех пор упал до 1,096x в прошлую пятницу из-за еще одного огромного сюрприза — ежемесячного роста числа рабочих мест в США. Золото сейчас гораздо менее перекуплено и находится вне опасной зоны резкой распродажи.

Устойчивость золота в последние месяцы к дрейфу, а не к падению, является еще одним поразительным проявлением силы. Очарованные эйфорическим пузырем акций ИИ, американские фондовые инвесторы полностью проигнорировали золото. Совокупные активы мощных золотых ETF США GLD (NYSE:) и IAU в последние месяцы упали чуть выше глубоких 4,5-летних вековых минимумов. Беспрецедентно видеть рекордные цены на золото, когда эти инвесторы проверены.

У спекулянтов фьючерсами на золото тоже есть много возможностей для продажи, особенно на коротких позициях. Невероятно, но общее количество их коротких контрактов только что упало до ошеломляющего 4-летнего многолетнего минимума. Они не увеличили продажи, несмотря на столь высокие цены на золото. Кроме того, июнь является самым слабым сезонным временем года для золота, пик которого приходится на летний спад. Любые значимые продажи в этот слабый месяц с низкими объемами могут легко привести к значительному падению золота.

Таким образом, видеть, как золото консолидируется на высоком уровне между $2300 и $2400 за последние пару месяцев, почти так же примечательно, как и его стремительный прорыв. Этот боковой дрейф делает свое дело, постепенно сбрасывая жадность и перекупленность. Это открывает путь к возобновлению мощного роста золота в ходе большого осеннего ралли. Это может легко увеличить рост золота, который уже вырос в лучшем случае на 33,2% в середине мая, до статуса монстра более 40%.

На самом деле прецедентов для этого предостаточно. Сегодняшний рост золота является первым, который достиг серии новых рекордных максимумов с тех пор, как пара подъемов достигла пика в 2020 году. Они достигли огромного роста в 42,7% и 40,0%, чему способствовал мощный рекордный импульс золота. Эта динамика самоподпитки проста. Чем больше рекордов достигает золото, тем больше финансовые СМИ освещают это событие и тем более оптимистичным становится освещение этого события, повышающее осведомленность.

Широко освещаемый сильный импульс роста привлекает многих новых трейдеров, обычно не обращающих внимания на золото. Чем больше капитала они направляют на получение прибыли, тем больше он становится, укрепляя этот благотворный круг. Таким образом, рост золота выше $2425 в ближайшие месяцы должен привлечь много нового капитала, особенно если американские фондовые рынки, находящиеся в пузыре, начнут решительно разворачиваться. Перспективы золота после консолидации весьма оптимистичны.

После пары месяцев движения в сторону снижения, эта высокая консолидация созревает. Это может продолжаться еще несколько недель, пока не пройдет худшая часть летнего упадка, но в этом нет необходимости. В рамках здорового продолжающегося подъема зона поддержки с наибольшей вероятностью находится около 50dmas. Золото, наконец, вернулось к своей 50-дневной скользящей средней в прошлую пятницу после падения отчета о занятости и с тех пор торгуется ниже. Этот дрейф действительно обескровил жадность.

Крупные покупки золота китайскими инвесторами и центральными банками, которые я подробно проанализировал в нашем последнем июньском информационном бюллетене, вероятно, продолжатся. Движущие факторы никуда не денутся: серьезный долгосрочный «медведь» на китайских фондовых рынках и правительство США, неустанно снижающее покупательную способность своего доллара. А у спекулянтов фьючерсами на золото есть много возможностей для покупок, особенно в длинных позициях, которые больше, чем в коротких.

Но самое оптимистичное то, что американские инвесторы в акции еще не начали диверсифицироваться в золото. Их общие доли в портфеле по-прежнему практически равны нулю. Как только золото, наконец, поднимется достаточно высоко и надолго, чтобы привлечь их внимание, им придется совершать огромные покупки, чтобы даже открыть небольшие позиции, порядка нескольких процентов. Этот рост является удивительной аномалией, единственной в эпоху золотых ETF, которая выросла без покупок золотых ETF.

С начала октября золото выросло на 27,6% по состоянию на середину недели. Однако, что поразительно, за этот период совокупные запасы физического золота GLD и IAU все еще упали на 5,2% или 66,5 метрических тонн. В ходе этой последней рекордной серии подъемов, достигших пика в 2020 году с чудовищным приростом в 42,7% и 40,0%, активы GLD+IAU взлетели на огромные 30,4% или 314,2 тонны и 35,3% или 460,5 тонны. На этот раз американские покупки даже не начались.

Золотодобывающие акции остаются лучшим способом использовать значительный рост цен на золото, поскольку их доходы и, следовательно, цены на акции усиливают потенциал роста золота. Основные золотые акции GDX (NYSE:) в последнее время также консолидируются со своим металлом, истекая жадностью и перекупленностью. Торговый диапазон rGDX шире: он составляет от 0,75x до 1,35x от 200dma за последние пять лет. Отставая от своего металла, акции золота не были сильно перекуплены в ходе этого подъема.

В лучшем случае во время роста золота на 33,2%, GDX поднялся только на 43,8%. Это означает лишь 1,3-кратный потенциал роста кредитного плеча для золота, что по-прежнему значительно ниже обычного диапазона 2-3x для крупнейших золотодобывающих компаний. Но акции золотых компаний наверстывают упущенное, как я объяснил в своем эссе пару недель назад. Их кредитное плечо увеличивается после резкого скачка цен на золото, возвращаясь к нормальному уровню. И он должен вырасти намного больше, поскольку этот золотой рост достигнет статуса монстра.

Во время последнего рекордного пика в 40,0%, достигнутого в августе 2020 года, GDX взлетел на 134,1% с фантастическим потенциалом роста в 3,4 раза. Чем дольше золото держится на балансе, тем больше трейдеров стекаются в золотые акции и тем быстрее их прибыль опережает прибыль от золота. Таким образом, поскольку рост цен на золото возобновился после того, как эта высокая консолидация в достаточной степени сбалансировала настроения, акции золотодобывающих компаний должны значительно опережать рынок. Их установка более бычья, чем у золота.

Поскольку акции золотых компаний отстают от золота, они никогда не достигают крайней перекупленности. В середине мая GDX поднялся только до 1,253x от своей 200dma, что все еще значительно ниже экстремальных уровней 1,35x+. Тем не менее, поскольку их металл в последние месяцы отклонился в сторону снижения, то же произошло и с золотыми акциями. В прошлую пятницу, когда золото упало на фоне роста числа рабочих мест в США, rGDX упал до 1,111x. И когда я пишу это эссе в следующий четверг, оно будет работать всего в 1090 раз быстрее полудня.

Таким образом, золотые акции уже даже не сильно перекуплены, вся жадность, которая накапливалась в середине мая, была искоренена. Хотя консолидации не вызывают особого страха, они разжигают серьезную апатию, которая, безусловно, очевидна в этом секторе. Трейдеры не так ненавидят золотые акции, как в середине февраля, когда rGDX упал всего до 0,870x, но они точно не заинтересованы. Ситуация быстро изменится, поскольку золото возобновит рост.

Прежде чем этот рост золота исчерпает свой призрак, основные золотые акции GDX почти наверняка снова достигнут своего обычного левериджа роста в 2–3 раза. Таким образом, рост золота на 40% должен привести к росту золотых запасов на 80-120%. Это означает, что консервативные целевые показатели GDX составляют от 47 до 57 долларов, что намного выше уровня середины недели в 34 доллара. И если этот рост золота окажется еще большим по мере возвращения американских инвесторов в акции, прибыль от золотых акций вырастет пропорционально.

А предстоящий сезон отчетности золотодобытчиков во втором квартале с середины июля до середины августа…