Должна ли ФРС успокоить рынки? Да и нет.

Начнем с нет. Сегодняшний Bloomberg опубликовал статью Мохамед Эль-Эриан со следующим заголовком и подзаголовком:

ФРС должна сопротивляться умиротворению рынков
Центральному банку необходимо избежать еще одной политической ошибки, прибегнув к экстренному снижению процентных ставок.

В Financial Times есть похожая статья. Барри Эйхенгрин :

Федеральная резервная система не позволит рынкам диктовать снижение ставок

Движение акций не является надежным сигналом надвигающегося экономического спада

Во многом согласен с обоими комментаторами. ФРС не следует пытаться предотвратить большие движения на фондовом рынке, и вчерашнее падение индекса S&P500 на 3% даже не было особенно большим движением. (Да, он был значительно выше среднего, но я видел множество движений, которые были намного больше. На момент написания этой статьи индекс S&P500 вырос более чем на 2%).

Так почему же я говорю «да» и «нет» в начале этого поста? Я думаю, это зависит от того, что именно подразумевается под «успокоить рынки». Представьте себе, что существует фьючерсный рынок NGDP. В этом случае я бы решительно поддержал принятие ФРС денежно-кредитной политики, которая успокоила бы фьючерсный рынок NGDP.

Конечно, у нас нет фьючерсного рынка NGDP. Но у нас есть много рынков, которые косвенно предоставляют информацию о рыночных ожиданиях роста ВВП. Начнем с того, что рост ВВП представляет собой сумму инфляции и роста реального ВВП. И затем обратите внимание, что у нас есть (правда, несовершенные) рыночные индикаторы ожидаемой инфляции. Кроме того, существует множество рыночных индикаторов, которые существенно коррелируют с ожидаемым реальным и номинальным ростом. Вчера я вспоминаю, как рыночный комментатор упомянул, что спреды по рискам на рынке облигаций увеличились. Спреды рисков, безусловно, коррелируют с ростом ВВП, поскольку у заемщиков возникает больше проблем с обслуживанием долга, когда рост ВВП резко замедляется.

Предположим, что ФРС построила модель для оценки рыночных ожиданий роста ВВП, в которой использовалось средневзвешенное значение всех видов соответствующих рыночных цен. Возможно, имеет смысл попытаться стабилизировать этот индекс, не пытаясь стабилизировать какой-либо отдельный компонент этого индекса. Будет ли это «успокоением рынков»? Я думаю, это своего рода вопрос терминологии. ФРС не будет ставить стабильность рынка в качестве основной цели; скорее, они будут просто пытаться стабилизировать рынки до такой степени, чтобы это стабилизировало рост ВВП. На практике они могли время от времени реагировать на резкие движения на рынке акций или облигаций, но не потому, что их заботило тяжелое положение инвесторов.