Ставки на самые острые факторы риска акций в этом году оказались болезненной стратегией, хотя бы в относительном выражении. Но независимо от того, как вы подсчитываете цифры, динамика и рост акций с большой капитализацией продолжат превосходить динамику в 2024 году, если судить по набору ETF до вчерашнего закрытия (27 августа).

iShares MSCI USA Momentum Factor ETF (MTUM) демонстрирует самый сильный прирост за данный период с начала года, продемонстрировав резкий рост на 25,6%. Акции компаний с большой капитализацией (IWV) заняли уверенное второе место с ростом на 24,7%. Мало того, что этот прирост значительно опережает остальную часть сектора факторов производства, доходность также отражает солидные премии по сравнению с ростом широкого рынка на 18,9%, исходя из SPDR S&P 500 (SPY).

Примечательно, что в этом году факторы риска по всем направлениям демонстрируют рост. Это признак того, что ралли рынка в 2024 году будет широким и глубоким. Но верно и то, что самые отстающие страдают из-за относительного сравнения. Самый слабый фактор в этом году: стоимость акций малой капитализации (IJS), которая выросла всего на 4,1%, едва превосходя показатели ETF по доверенности за наличные (SHV).

По некоторым оценкам, у лидерства в динамике роста и росте компаний с большой капитализацией есть возможности для дальнейшего развития, отчасти потому, что сила порождает силу на определенный период времени. Конечно, есть пределы, но до тех пор, пока не появится катализатор, который приведет толпу в состояние глубокой корректировки отношения, по умолчанию предполагается, что недавняя история остается лучшим ближайшим путеводителем в будущее.

«Многие инвесторы, которые раньше были осторожны, оказались недостаточно вложенными в этот растущий рынок. Это привело к необходимости покупать акции, чтобы не упустить дальнейшую прибыль», — говорит Найджел Грин, генеральный директор deVere Group. «Этот FOMO – страх упустить выгоду – стал мощным драйвером цен на акции в последние недели. В то же время продавцы, похоже, выдыхаются. Меньше инвесторов готовы делать ставки против рынка перед лицом такой сильной динамики».

Некоторые аналитики считают, что коррекция рынка в конце июля стала началом конца для обычных подозреваемых, которые доминировали в финансовых результатах в этом году. Однако на данный момент этот прогноз уступил место восстановлению, вызванному, как вы уже догадались, импульсом и ростом компаний с большой капитализацией.

Но противники не сдаются легко. Брайан Армур, аналитик Morningstar, в этом месяце бьет по противоположным барабанам. В начале августа он написал: «Пришло время диверсифицировать акции за пределами «великолепной семерки»», а затем написал свою последнюю статью, в которой советует: «На концентрированном рынке у инвесторов все еще существуют возможности заработать, одновременно снижая риск».

Распределение мирового рынка сильно сместилось в сторону США, особенно их крупнейших компаний. Хотя мы знаем, что это ненормально, это может быть правдой. Но крупнейшие мировые компании имеют тенденцию со временем падать или исчезать. Причины часто неизвестны заранее: мы не можем написать некролог для другой ведущей компании, пока не увидим, что это произошло.

По его мнению, стоимость акций и акций малой капитализации являются яркими примерами неблагоприятных факторов. «Почему стоимостные компании и компании с малой капитализацией должны вернуться? Потому что инвесторы потеряли надежду из-за десятилетия низких показателей».

Некоторые читатели могут закатить глаза и пожаловаться на то, что противники уже несколько лет рекламируют угнетенных, но на сегодняшний день их усилия мало что можно продемонстрировать.

Но для некоторых инвесторов разрыв между лидерами и отстающими слишком велик, чтобы его игнорировать. Стремясь ухватиться за намеки на зеленый рост, оптимисты из компаний с малой капитализацией отмечают, что в последние дни сектор резко вырос, в то время как широкий рынок колеблется. Тонкая трость, но нищие не могут выбирать.

Тем временем толпа привыкла игнорировать любую силу, которая угрожает импульсу и доминированию компаний с большой капитализацией. В понедельник Barron’s написал: «Малые капитализации выросли, но не ждите, что это продлится долго».

Для истинных верующих в контрарианство это обнадеживающий знак. Когда сила отстающих воспринимается как шум, это интерпретируется как признак того, что максимальный пессимизм в отношении противоположной стратегии созрел для принятия.

Будущее, конечно, остается таким же неясным, как и всегда. Но это, вероятно, правда: мрачные взгляды толпы пронизывают взгляды толпы на акции малой капитализации и другие отстающие сегменты рынка. Это само по себе не гарантирует, что превосходство наконец-то на подходе, но это говорит о том, что свежий взгляд на угнетенных своевременен… снова.