У Bloomberg сегодня есть пара статей, в которых видные экономисты реагируют на сегодняшний сильный отчет о занятости. Вот президент ФРБ Чикаго Остин Гулсби :

Президент Федерального резервного банка Чикаго Остан Гулсби похвалил сильный сентябрьский отчет о занятости, но предупредил, что не стоит придавать слишком большое значение данным за один месяц, добавив, что существуют риски того, что инфляция может не достичь целевого показателя центрального банка в 2%.

«Сегодняшнее количество рабочих мест, как и весь отчет, является превосходным», — сказал Гулсби в пятницу в интервью Майклу Макки из Bloomberg Television.

И вот Ларри Саммерс :

Бывший министр финансов Ларри Саммерс заявил, что решение Федеральной резервной системы снизить процентные ставки в прошлом месяце было ошибкой после того, как новые данные показали, что рост числа рабочих мест в США в прошлом месяце превзошел все оценки.

«Оглядываясь назад, можно сказать, что снижение ставок на 50 базисных пунктов в сентябре было ошибкой, хотя и не имеющей больших последствий», — заявил Саммерс, платный корреспондент Bloomberg TV, в сообщении на X.

Число рабочих мест в несельскохозяйственном секторе в сентябре увеличилось на 254 000, что является максимальным показателем за шесть месяцев. Согласно данным Бюро статистики труда, опубликованным в пятницу, уровень безработицы снизился до 4,1%, а почасовая оплата выросла на 4% по сравнению с годом ранее.

Я с Саммерсом. Хотя это правда, что инфляция может на короткое время не достичь целевого показателя в 2%, это, скорее всего, будет связано (если это произойдет) с положительными шоками предложения. ФРС следует сосредоточиться на инфляции спроса, и все доказательства, которые я вижу, указывают на продолжающийся сильный рост ВВП и номинальной заработной платы. Неправда, что «весь отчет — превосходный отчет». Рост номинальной заработной платы за двенадцать месяцев ускорился до 4%, что слишком много. Нам нужны дальнейшие монетарные ограничения, чтобы устойчиво снизить инфляцию цен до 2%.

Я думаю, что Саммерс прав: меньшее снижение ставок было бы лучше, а также то, что ошибка, вероятно, не имела большого значения. Если ФРС совершает серьезную ошибку (а еще слишком рано делать такой вывод), это, скорее всего, произойдет скорее из-за чрезмерно экспансионистских прогнозов, чем из-за слишком низкой цели по фондам ФРС на 0,25% на одном заседании. На данный момент я готов дать им презумпцию невиновности, поскольку большинство рыночно-ориентированных форвардных индикаторов выглядят довольно хорошо. Однако ясно, что мини-паника вокруг рынка труда, возникшая пару месяцев назад, оказалась преждевременной. Мы не балансировали на грани рецессии.

На мой взгляд, и «ястребы» ФРС, и «голуби» ФРС совершают одну и ту же ошибку, асимметрично реагируя на шоки предложения в зависимости от того, поддерживают ли последствия их политические предпочтения. Таким образом, «голуби» склонны правильно дисконтировать скачки инфляции, вызванные сокращением совокупного предложения, игнорируя при этом значимость снижения инфляции, вызванного увеличением совокупного предложения. Хокс совершает противоположную ошибку. В последнее время ситуация с совокупным предложением была довольно хорошей, что привело к тому, что общий уровень инфляции оказался ниже уровня базовой инфляции (а также ниже, чем прогнозировалось на основе роста ВВП или номинальной заработной платы). Это вряд ли продлится долго.

Единственный режим «гибкого таргетирования средней инфляции», который работает в долгосрочной перспективе, — это стабильный рост ВВП на уровне примерно 4%. Мы еще не достигли этого, но ФРС добилась существенного прогресса после очень высокой инфляции 2022 года.