Тот факт, что Федеральная резервная система приближается к своей цели по инфляции, не означает, что проблема решена, поскольку высокие цены на товары и услуги в экономике США продолжают создавать бремя для частных лиц, предприятий и политиков.

Недавние отчеты о ценах на товары и услуги, несмотря на то, что они оказались немного выше ожиданий, указывают на то, что уровень инфляции за последний год приближается к целевому показателю центрального банка в 2%.

Фактически, Goldman Sachs недавно подсчитал, что, когда Бюро экономического анализа позже в этом месяце опубликует свои данные по любимому показателю цен ФРС, уровень инфляции может быть достаточно близким, чтобы его можно было округлить до уровня 2%.

Но инфляция – это мозаика. Его невозможно полностью охватить каким-либо индивидуальным критерием, и по многим показателям он по-прежнему значительно превышает уровень, на котором большинство американцев и, по сути, некоторые представители ФРС чувствуют себя комфортно.

Как и многие ее коллеги, президент ФРБ Сан-Франциско Мэри Дейли в прошлый вторник рекламировала ослабление инфляционного давления, но отметила, что ФРС не объявляет о победе и не стремится почивать на лаврах.

«Постоянный прогресс в достижении наших целей не гарантирован, поэтому мы должны сохранять бдительность и целеустремленность», — сказала она группе, собравшейся в Школе бизнеса Стерна Нью-Йоркского университета.

Дейли начала свое выступление с анекдота о недавней встрече, которая произошла с ней, когда она гуляла возле своего дома. Молодой человек, катящий коляску и выгуливающий собаку, крикнул: «Президент Дейли, вы объявляете победу?» Она заверила его, что не размахивает никакими транспарантами, когда дело касается инфляции.

Но этот разговор обозначил дилемму для ФРС: если инфляция стремительно растет, почему процентные ставки все еще так высоки? И наоборот, если инфляцию до сих пор не удалось победить (те, кто жил в 1970-е годы, возможно, помнят кнопку «Убить инфляцию сейчас»), почему ФРС вообще сокращает политику?

По мнению Дейли, снижение ставок ФРС на полпроцента в сентябре было попыткой «правильного размера» политики, чтобы привести текущий климат процентных ставок в соответствие с инфляцией, которая значительно отстает от пика середины 2022 года, в то время как признаки смягчения ситуации на рынке труда.

Как показывает вопрос молодого человека, убедить людей в том, что инфляция снижается, непросто.

Когда дело доходит до инфляции, нужно помнить две вещи: уровень инфляции, который представляет собой 12-месячный прогноз, который попадает в заголовки газет, и кумулятивный эффект, который более чем трехлетний период оказал на экономику.

Анализ 12-месячной ставки дает лишь ограниченное представление.

Годовой уровень инфляции ИПЦ в сентябре составил 2,4%, что является значительным улучшением по сравнению с максимальным показателем в 9,1% в июне 2022 года. Показатель ИПЦ привлекает основное внимание общественности, но является второстепенным по отношению к ФРС, которая предпочитает индекс цен расходов на личное потребление Департамент торговли. Анализ данных ИПЦ, входящих в показатель PCE, привел Goldman к выводу, что последний показатель составляет всего лишь несколько сотых процентного пункта от 2%.

Инфляция впервые превысила целевой показатель ФРС в 2% в марте 2021 года, и в течение нескольких месяцев чиновники ФРС считали ее «временным» продуктом факторов, специфичных для пандемии, которые вскоре снизятся. Председатель ФРС Джером Пауэлл в своей ежегодной политической речи на саммите в Джексон-Хоуле, штат Вайоминг, в августе этого года пошутил о «хорошем корабле Transitory» и всех его пассажирах в первые дни роста инфляции.

Очевидно, что инфляция не была временной, и с тех пор индекс потребительских цен по всем статьям вырос на 18,8%. Продовольственная инфляция выросла на 22%. Цены на яйца выросли на 87%, автострахование подскочило почти на 47%, а стоимость бензина, хотя и падает в наши дни, все еще выросла на 16%. И, конечно же, есть жилье: средняя цена на жилье подскочила на 16% с первого квартала 2021 года и на 30% с начала вызванного пандемией безумия покупок.

Наконец, в то время как некоторые общие показатели инфляции, такие как индекс потребительских цен и PCE, снижаются, другие демонстрируют упрямство.

Например, показатель инфляции «жестких цен» Федерального резервного банка Атланты (например, арендная плата, страхование и медицинское обслуживание) в сентябре все еще находился на уровне 4%, даже несмотря на то, что «гибкий индекс потребительских цен», который включает расходы на продукты питания, энергию и транспортные средства, находился на низком уровне. откровенная дефляция на уровне -2,1%. Это означает, что цены, которые не сильно меняются, по-прежнему высоки, в то время как цены на те, которые меняются (в данном случае на бензин), падают, но могут измениться в другую сторону.

Мера жестких цен также поднимает еще один важный момент: «базовая» инфляция, исключающая цены на продукты питания и энергоносители, которые колеблются больше, чем другие товары, по-прежнему составляла 3,3% в сентябре по индексу потребительских цен и 2,7% в августе по оценкам индекса потребительских цен. Индекс ПКЭ.

Хотя представители ФРС в последнее время больше говорят об основных цифрах, исторически они считали базовый индекс лучшим показателем долгосрочных тенденций. Это делает данные по инфляции еще более тревожными.

До резкого скачка в 2021 году американские потребители привыкли к незначительной инфляции. Несмотря на это, в течение текущего периода они продолжали тратить, тратить и тратить еще, несмотря на все ворчание по поводу резкого роста стоимости жизни.

По данным Бюро экономического анализа, во втором квартале потребительские расходы составили около 20 триллионов долларов в годовом исчислении. В сентябре розничные продажи выросли на 0,4% больше, чем ожидалось, при этом группа, которая напрямую влияет на расчеты валового внутреннего продукта, выросла на 0,7%. Однако в годовом исчислении расходы увеличились всего на 1,7%, что ниже уровня инфляции ИПЦ в 2,4%.

Растущая часть расходов осуществляется через долговые расписки различных форм.

По данным Федеральной резервной системы, долг домохозяйств во втором квартале этого года составил $20,2 трлн, что на $3,25 трлн, или 19%, больше, чем в первом квартале 2021 года, когда инфляция начала расти. Во втором квартале этого года долг домохозяйств вырос на 3,2%, что является самым большим ростом с третьего квартала 2022 года.

Пока что растущий долг не стал серьезной проблемой, но он приближается.

Текущий уровень просроченной задолженности составляет 2,74%, что является самым высоким показателем почти за 12 лет, хотя все еще немного ниже долгосрочного среднего уровня, составляющего около 3% по данным ФРС за 1987 год. Однако недавнее исследование ФРБ Нью-Йорка показало, что воспринимаемая вероятность Число невыплат минимального долга в течение следующих трех месяцев подскочило до 14,2% респондентов, что является самым высоким уровнем с апреля 2020 года.

И не только потребители набирают кредиты.

По данным Bank of America, использование кредитных карт малым бизнесом продолжает расти, увеличившись более чем на 20% по сравнению с уровнем до пандемии и приближаясь к самому высокому уровню за десятилетие. Экономисты банка ожидают, что давление может ослабнуть, поскольку ФРС снизит процентные ставки, хотя масштабы сокращений могут оказаться под вопросом, если инфляция окажется устойчивой.

Фактически, по данным BofA, единственным положительным моментом в истории малого бизнеса в отношении кредитных остатков является то, что они фактически не поспевают за ростом инфляции на 23%, начиная с 2019 года.

Однако в целом настроения в небольших фирмах пессимистичны. Сентябрьский опрос Национальной федерации независимого бизнеса показал, что 23% респондентов по-прежнему считают инфляцию своей главной проблемой, которая снова является главной проблемой для членов.

На фоне бурного потока хороших и плохих новостей по инфляции, ФРС предстоит принять важное решение на своем политическом заседании 6-7 ноября.

Поскольку в сентябре политики проголосовали за снижение базовой процентной ставки на полпроцента, или на 50 базисных пунктов, рынки повели себя странно. Вместо того, чтобы снижать ставки вперед, они начали указывать на более высокую траекторию.

Например, по данным Freddie Mac, ставка по 30-летней фиксированной ипотеке с момента ее снижения выросла примерно на 40 базисных пунктов. Доходность 10-летних казначейских облигаций выросла на такую ​​же величину, а 5-летняя ставка безубыточности, показатель инфляции на рынке облигаций, который измеряет 5-летнюю государственную облигацию по отношению к казначейским ценным бумагам, защищенным от инфляции, той же продолжительности, поднялась примерно на четверть пункта и недавно составила на самом высоком уровне с начала июля.

SMBC Nikko Securities была единственным голосом на Уолл-стрит, призывающим ФРС сделать перерыв в сокращениях до тех пор, пока она не сможет получить большую ясность в отношении текущей ситуации. Позиция фирмы заключается в том, что, поскольку цены на фондовом рынке затмевают новые рекорды, а ФРС перешла в режим смягчения, смягчение финансовых условий грозит вновь подтолкнуть инфляцию вверх. (Президент ФРБ Атланты Рафаэль Бостик недавно заявил, что рассматривает возможность ноябрьской паузы.)

«Для политиков ФРС более низкие процентные ставки, вероятно, еще больше облегчат финансовые условия, тем самым усиливая эффект богатства за счет более высоких цен на акции. Между тем, опасный инфляционный фон должен сохраниться», — сказал главный экономист SMBC Джозеф ЛаВоргна, который был старшим экономистом в Дональде Трампе. Белый дом Трампа, написал в пятницу в заметке.

В результате такие люди, как молодой человек, с которым Дейли, президент ФРБ Сан-Франциско, столкнулся с беспокойством по поводу будущего и намекают, не совершает ли ФРС политическую ошибку.

«Я думаю, мы можем двигаться к [a world] где у людей есть время догнать, а затем вырваться вперед», — сказала Дэйли во время своего выступления в Нью-Йорке. «То есть я рассказала молодому отцу на тротуаре свою версию победы, и тогда я буду считать дело выполненным. «