Право собственности: н/д

Средняя стоимость: н/д

Комментарий активиста: Starboard является очень успешным инвестором-активистом и имеет обширный опыт, помогая компаниям сосредоточиться на операционной эффективности и повышении рентабельности. Starboard за свою историю провела в общей сложности 152 кампании активистов и имеет среднюю доходность 25,02% по сравнению с 13,65% для Russell 2000 за тот же период. В 51 из этих ситуаций Starboard использовала операционный тезис в рамках своей активистской кампании, и средняя доходность составила 36,19% против 15,29% у Russell 2000 за тот же период.

21 октября стало известно, что Starboard Value заняла позицию в Kenvue. Фирма считает, что существует возможность улучшить рост доходов и прибыли в сегменте здоровья и красоты кожи.

Kenvue — компания, занимающаяся потребительским здоровьем, специализирующаяся на уходе за собой, здоровье и красоте кожи, а также на базовом здоровье, с брендами мирового класса, которые являются синонимами этих трех категорий, такими как Tylenol, Neutrogena и Neosporin. Компания была выделена из Johnson & Johnson в мае 2023 года, что, по общему мнению, казалось разумным шагом со стороны руководства, поскольку сектору потребительского здравоохранения не хватало синергии с основными компетенциями J&J в области фармацевтики и медицинских технологий. В сочетании с тем фактом, что до этого на здоровье потребителей приходилось лишь 16% от общего объема продаж J&J, было трудно спорить с преимуществами такого разделения, которое теперь позволяет отдельной компании расставлять приоритеты среди этих великих брендов и предприятий.

На первый взгляд, после запуска компании казалось, что она готова к процветанию. У нее более высокая узнаваемость бренда, чем у ее аналогов, таких как Colgate-Palmolive, Haleon и P&G. У него также меньшая угроза со стороны альтернатив частных торговых марок, чем у аналогов: доля частных торговых марок в категориях продуктов Kenvue составляет всего 6% по сравнению со средним показателем в 10%. Кроме того, Kenvue работает на чрезвычайно привлекательных конечных рынках со структурными попутными ветрами, включая все более заботящихся о своем здоровье потребителей и растущий средний класс на развивающихся рынках, что обеспечивает прочную основу для роста доходов, выражаемого низкими и средними однозначными цифрами. Несмотря на заманчивую позицию на рынке и превосходное качество бренда, с момента своего появления компания торговалась плохо, имея самый низкий коэффициент оценки среди аналогов — в 18 раз, что ошеломляюще ниже медианного показателя сопоставимых компаний в 25 раз. В результате компания получила общую доходность акционеров -15% с момента IPO по сравнению со средним показателем доходности акционеров в 6% за тот же период.

Kenvue боролась со своим органическим ростом так, как она, похоже, не ожидала. Компания не выполнила свои прогнозы по органическому росту на 23 финансовый год на 75 базисных пунктов, даже после того, как ранее снизила свои прогнозы на 25 базисных пунктов. Kenvue ожидает, что совокупный годовой темп роста составит 3,3% по сравнению со средним показателем для аналогов в 4%. Это не огромная разница, но проблема, которую можно легко выявить и устранить. Компания Self Care продемонстрировала сильный органический рост на 8,4% в год, а органический рост Essential Health опередил ожидания и составил 3,6%, поэтому эти сектора не являются проблемой. Задача для компании заключается в сегменте Skin Health and Beauty, органический рост которого составил лишь 1,8%, несмотря на то, что в период с 19 по 23 календарный год продажи конкурентов выросли на 4,4%. Если исключить из рассмотрения здоровье и красоту кожи, органический рост Kenvue в период с 19 по 23 финансовые годы составил бы 5,1%, что значительно превзошло консолидированный рост рынка в 4%.

Путь Starboard к созданию ценности предполагает принятие руководством стратегии «маркетинг прежде всего» и использование омниканального и цифрового маркетинга. Было доказано, что Skin Health and Beauty — это маркетинговый бизнес, развитию которого могут во многом способствовать социальные сети. Это может сделать маркетинг чрезвычайно мощным и прибыльным инструментом для компаний, которые знают, как его использовать. Приобретение L’Oreal компании CeraVe в 2017 году служит ярким примером этого. После приобретения CeraVe за 1,3 миллиарда долларов L’Oreal запустила сверхцеленаправленную цифровую маркетинговую кампанию, включающую такие знаковые рекламные материалы, как остроумная кампания «Michael CeraVe». Хотя это может показаться глупым, эти стратегии действительно работают: просто посмотрите на рост продаж CeraVe в 10 раз за первые пять лет после приобретения. Starboard планирует заняться решением проблем в сфере здоровья и красоты кожи, поскольку это, по-видимому, является ключевым препятствием, мешающим Kenvue создать огромную акционерную стоимость. Нет никаких сомнений в силе брендов и продуктов Kenvue в этом секторе, отмеченных двумя яркими звездами, Neutrogena и Aveeno, которые по-прежнему высоко ценятся и широко покупаются. Лучший маркетинговый план не только увеличит выручку Skin Health and Beauty, но также должен улучшить операционную прибыль, которая в настоящее время составляет 12% по сравнению с медианным показателем аналогичных компаний в 17%.

Kenvue, похоже, уже делает шаги в направлении этой бизнес-модели, увеличив расходы на рекламу в 24 финансовом году до 11,1% от продаж по сравнению с 8,7% в 23 финансовом году. Это увеличение бюджета отражает сдвиг в сторону подхода «прежде всего маркетинг», особенно через социальные сети, о чем свидетельствует недавний запуск продукта Neutrogena Collagen Bank. Сначала компания представила продукт на TikTok перед его распространением в магазинах. Затем компания заключила партнерское соглашение с известной знаменитостью Хейли Стейнфельд, которая стала лицом продукта, у которой в настоящее время более 25 миллионов подписчиков в социальных сетях. Наконец, компания представила его на заре косметической тенденции Collagen Bank.

Что касается кампаний активистов, то здесь есть две крайности. Существуют титанические, тяжелые кампании, в которых активист выступает за полную реорганизацию правления, распределения капитала, управленческой команды и операций. Еще есть кампания «открытых дверей» — ситуации, когда активист и компания едины, есть четкие пути к созданию ценности, а взаимодействие конструктивно. Судя по всему, эта ситуация является последней. Kenvue имеет солидный бизнес со знаковыми брендами и одним неэффективным сегментом в сфере здоровья и красоты кожи. Starboard считает, что эту проблему можно исправить, приняв культуру, ориентированную на маркетинг, и это уже происходит. Руководство взяло на себя обязательство уделять приоритетное внимание маркетингу. Они уже начали продвигать менталитет, ориентированный на маркетинг, путем увеличения кампаний в социальных сетях и партнерства со знаменитостями. Starboard не выдвигала никаких публичных требований о представительстве в совете директоров, и мы ожидаем, что они будут следить за прогрессом Kenvue как активного акционера, прежде чем принимать какие-либо решения по этому поводу. Однако у фирмы не так уж много свободного времени, поскольку окно выдвижения кандидатов в директора приходится на период с 11 ноября по 11 декабря. Вполне возможно, что Starboard назначит некоторых директоров просто для того, чтобы сохранить свои права, пока она ведет переговоры с руководством и мониторингом. прогресс.

Кен Сквайр — основатель и президент 13D Monitor, институциональной исследовательской службы по активизму акционеров, а также основатель и управляющий портфелем 13D Activist Fund, взаимного фонда, который инвестирует в портфель активистских инвестиций 13D.