Повышение доходности казначейских облигаций может быть предупреждающим знаком о том, что шансы на то, что Федеральная резервная система снова снизит процентные ставки на следующем заседании по политике 7 ноября, снижаются.

Чувствительная к политике доходность 2-летних облигаций в понедельник (28 октября) закрылась на уровне 4,15%, что является самым высоким показателем с 1 августа. Откат заключается в том, что недавний рост доходности все еще остается умеренным после резкого падения в сентябре.

Одна из причин для осторожного оптимизма в отношении ожиданий дальнейшего смягчения: двухлетняя ставка, которая широко рассматривается как показатель политических ожиданий, продолжает торговаться значительно ниже текущего диапазона эффективных ставок по фондам ФРС в 4,75%-5,0%. Более низкая двухлетняя ставка широко рассматривается как признак того, что рынок все еще ожидает снижения ставок.

Тем не менее, недавний рост доходности двухлетних облигаций резко сузил спред по отношению к фондам ФРС. В какой-то момент в середине сентября доходность по двухлетним облигациям была почти на 180 базисных пунктов ниже ставки по фондам ФРС – признак того, что рынок уверен в перспективах снижения ставок. Напротив, по состоянию на вчерашнее закрытие спред сузился до отрицательных 71 базисного пункта. Другими словами, рынок по-прежнему делает ставку на снижение ставок, но уверенность ослабла.

Фьючерсы на фонды ФРС, напротив, практически не изменились в плане перспектив смягчения. По состоянию на ранние торги сегодня утром этот рынок все еще оценивает подразумеваемую 90%-ную вероятность того, что ФРС снизит свою целевую ставку на 25 базисных пунктов в следующем месяце.

Есть надежда, что смешанные сигналы рынков могут разрешиться после выхода экономических отчетов на этой неделе. Основные моменты: публикация в четверг данных о личных доходах и расходах за сентябрь и первоначальная оценка правительства по ВВП в третьем квартале. В пятницу рынки будут сосредоточены на отчете Министерства труда по занятости за октябрь.

Проблема в том, что октябрьские данные по рынку труда могут быть искажены временными факторами. «После двух ураганов, забастовки и продолжающихся увольнений мы ожидаем много шума» в октябрьском отчете о занятости в пятницу», — написал Майкл Рид из RBC Capital Markets в записке для клиентов на прошлой неделе.

Команда экономистов Jefferies соглашается: «Искажения в этих данных затрудняют доверие к отчету, и мы сомневаемся, что ФРС будет мотивирована изменить курс политики, исходя из тона данных. Аналогичным образом, тенденция октября, скорее всего, изменится в ноябре, поэтому мы сомневаемся, что сможем объективно оценить данные по заработной плате за следующие несколько месяцев».