Хэллоуин – не единственное, что пугает инвесторов сейчас. Сегодняшний долгожданный отчет о занятости, напряженная неделя с отчетами о доходах, включающая несколько компаний из «Великолепной семерки», рост доходности, о котором мы говорили на прошлой неделе, и, конечно же, выборы в США на следующей неделе — все это способствует усилению беспокойства на рынке, не говоря уже о Заседание Федерального комитета по открытому рынку (FOMC), которое завершится в четверг.

Степень страха на рынке можно измерить с помощью индекса, более известного как VIX или «индикатор страха». Этот индекс представляет собой подразумеваемую 30-дневную волатильность, полученную на основе совокупных значений взвешенной корзины опционов пут и колл в диапазоне цен исполнения. Как правило, рост VIX связан с увеличением страха и неопределенности на рынке и падением цен на акции, и наоборот, если VIX снижается. VIX также используется в качестве индикатора настроений и для хеджирования позиций в акциях.

Как показано ниже, за последние несколько месяцев индекс VIX заметно вырос. Режим низкой волатильности, представленный низкими показателями VIX в первой половине года, похоже, закончился, поскольку волатильность недавно вернулась к своему долгосрочному среднему значению (как это обычно и происходит). Этот сдвиг выше предполагает, что инвесторам следует подготовиться к более «нормальной» волатильности в будущем.

Однако нам, возможно, придется подождать до дня выборов, чтобы волатильность нормализовалась, поскольку фьючерсная кривая VIX указывает на потенциально повышенную краткосрочную турбулентность для акций. (Сезонные тенденции совпадают, поскольку VIX имеет тенденцию достигать пика ближе к выборам.) Средняя часть диаграммы ниже отображает спред между спотовым VIX и шестимесячным фьючерсным контрактом VIX.

Положительное значение, известное как бэквордация, отражает повышенный спрос на хеджирование из-за возросшей неопределенности на рынке в краткосрочной перспективе. Бэквордация встречается редко, происходит только примерно в 20% случаев и обычно кратковременна, при этом крупные скачки часто совпадают с рыночными минимумами.

Что это означает для акций? Как показано на нижней панели, текущие значения VIX соответствуют потенциальному диапазону индекса S&P 500 от 5386 до 6111 в течение следующих 30 дней. По совпадению, нижняя граница указанного диапазона совпадает с ключевой областью поддержки (5,355–5,403) для более широкого рынка, отмеченной соответственно 200-дневной скользящей средней (dma) и сентябрьскими минимумами.

Источник: Исследование LPL; Блумберг 31.10.24

Показатели S&P 500 в день выборов и после него (1928–2020 гг.)

Источник: LPL Research, Bloomberg, 31.10.24.

Если волатильность действительно повысится, а акции упадут, сезонные тенденции (и, конечно, тот факт, что мы находимся на сильном бычьем рынке) предполагают, что инвесторам следует покупать на падении. S&P 500 вот-вот завершит широко обсуждаемый период «продажи в мае» впечатляющим ростом на 15% по состоянию на 30 октября. Для контекста: этот шестимесячный период с мая по октябрь был самым слабым для индекса, создав средний прирост составил всего 1,7% с 1950 года.

История предполагает, что восходящий импульс может продолжиться, поскольку акции вступают в свой лучший шестимесячный период, начиная с сегодняшнего дня. С ноября по апрель индекс S&P 500 принес среднюю доходность в 7,2%. И даже в годы после выборов доходность была выше средней и составляла 5,3%. Кроме того, индекс S&P 500 в течение этого периода времени в 77% случаев финишировал выше, отмечая самый высокий уровень позитивности среди всех остальных шестимесячных периодов.

Источник: LPL Research, Bloomberg, 31.10.24.

Краткое содержание

В ближайшие недели нет недостатка в рисках краткосрочных событий. Подразумеваемые уровни волатильности предполагают, что инвесторам следует подготовиться к потенциально более ухабистой дороге, особенно более турбулентной, чем режим низкой волатильности, который наблюдался в первой половине этого года. Рост доходности может еще больше усложнить макроэкономическую ситуацию в краткосрочной перспективе, особенно учитывая, что 10-летние казначейские облигации торгуются вблизи ключевого сопротивления на уровне 4,30%.

Технически динамика фондового рынка застопорилась, поскольку более широкий рынок приближается к сопротивлению от верхней границы своего долгосрочного канала роста цен, что является логичным местом для отката или паузы в этом ралли. Хорошей новостью является то, что давление со стороны продавцов акций может предоставить тактическую возможность купить на падении, поскольку долгосрочный бычий рынок остается жив и здоров, поддерживаемый прочными фундаментальными показателями и удивительно устойчивой экономикой.