Председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл на своей пресс-конференции в четверг уклонялся от вопросов за вопросами пресс-корпуса, стремившегося узнать мнение главы центрального банка об избранном президенте Дональде Трампе.

Однако в какой-то момент политикам, экономистам и аналитикам ФРС придется отчитаться за амбициозную экономическую – не говоря уже о политической – повестку дня ярого республиканца.

Трамп скептически относился к ФРС Пауэлла во время своего первого президентского срока, называл политиков «болванами» и однажды сравнил Пауэлла с игроком в гольф, который не умеет играть в гольф. Пауэлл, который был выдвинут Трампом в ноябре 2017 года и вступил в должность в феврале следующего года, тогда в значительной степени проигнорировал критику и снова отклонил свою кандидатуру в четверг.

«Я не собираюсь сегодня вдаваться в политические вопросы, но спасибо», — сказал Пауэлл во время пресс-конференции после того, как его как минимум полдюжины раз спросили о победе Трампа и ее последствиях. Пауэлл прервал сессию около 15:12 по восточному времени, на несколько минут раньше, чем обычно, после раунда политически насыщенных допросов.

Однако преодоление последствий президентства Трампа будет практически неизбежным для лидера ФРС.

Среди ожидаемых политических инициатив – резкое снижение налогов, экспансионистские государственные расходы и агрессивные тарифы, направленные на выравнивание глобального игрового поля. Трамп также пригрозил массовыми депортациями иммигрантов без документов, что может изменить ситуацию на рынке труда.

Как будут развиваться отношения Трампа и Пауэлла на этот раз, неясно — срок полномочий Пауэлла на посту председателя истекает в феврале 2026 года — но это, вероятно, добавит еще одну морщину в хрупкий баланс, который ФРС пытается найти с помощью денежно-кредитной политики.

«Они окажутся здесь в затруднительном положении, потому что общение станет намного сложнее, и придет новая администрация со своим собственным взглядом на политику», — сказал Джозеф ЛаВоргна, руководитель экономист SMBC Nikko Securities.

«Мне не ясно, будет ли ФРС придерживаться того же подхода, что и ФРС. [new] администрация делает, и я думаю, что это может создать гораздо большую напряженность», — добавил он.

Лаворнья имеет уникальный взгляд на ситуацию, поскольку при Трампе он занимал должность главного экономиста Национального экономического совета. В 2025 году он может вернуться в Вашингтон, чтобы еще раз поработать в Белом доме.

Как и Трамп, ЛаВоргна был критиком ФРС, хотя, по-видимому, по противоположной причине: он считает, что в четверг центральный банк допустил ошибку, снизив базовую процентную ставку на четверть процентного пункта. Вместо этого ЛаВоргна призвал ФРС подождать до тех пор, пока она не сможет получить более четкую картину запутанного экономического ландшафта с неопределенностью в отношении направления инфляции и безработицы.

Трамп исторически выступал за более низкие ставки, хотя это тоже может измениться, если ФРС снизит ставки и вырастет инфляция.

«Что, если в будущем перспективы станут более неоднозначными?» — сказала Лаворнья. «Для меня было очевидно, что их не следует сокращать. А потом, я думаю, президент Трамп [could] правильно спросить: «Почему ты режешь, когда что-то [with inflation] на самом деле выглядят не так солидно, как раньше?»

Многие экономисты считают, что политика Трампа может помочь разжечь инфляцию в то время, когда признаки показывают, что, по крайней мере в относительном выражении, темпы роста цен замедляются и возвращаются к целевому показателю ФРС в 2%. Некоторые из этих экономистов уже на этой неделе начали повышать свои оценки инфляции и снижать прогнозы роста, несмотря на высокий уровень неопределенности относительно того, что на самом деле повлечет за собой повестка дня Трампа.

Если эти прогнозы сбудутся и инфляция повысится, у ФРС не будет иного выбора, кроме как отреагировать, возможно, замедлив темпы снижения ставок или вообще остановив их.

Хотя Пауэлл избегал разговоров о Трампе, комментарии Уолл-стрит после решения ФРС в четверг снизить ставки еще на четверть процентного пункта касались потенциальных последствий.

«Предстоящий год в политике Федеральной резервной системы действительно будет чрезвычайно интересным двенадцатью месяцами», — написал Джозеф Брусуэлас, главный экономист RSM.

В своем прогнозе, который близок к консенсусу Уолл-стрит, а также рынку фьючерсов на федеральные фонды, Брусуэлас ожидает, что ФРС снизит базовую ставку еще на целый процентный пункт в 2025 году. Но этот прогноз может быть изменен.

«Этот прогноз основан на сохранении экономического статус-кво при прочих равных условиях», — сказал Брусуэлас. «Поскольку мы вступаем в эпоху неортодоксального экономического популизма, этот прогноз зависит от изменений как в торговой, так и в иммиграционной политике, которые могут изменить траекторию занятости, уровень безработицы и давление на заработную плату, что может вызвать повышение уровня цен».

В то время как некоторые экономисты обеспокоены тем, что политика Трампа может привести к серьезным последствиям, другие придерживаются более взвешенного подхода, учитывая склонность нового президента к бряцанию оружием.

Несмотря на введение высоких тарифов, которые, как опасались экономисты, также могут привести к резкому повышению цен, инфляция ни разу за время президентства Трампа не превысила 3% и фактически едва превысила 2%, если судить по предпочтительному индикатору ФРС. Более того, президент Джо Байден в основном сохранил пошлины Трампа и даже добавил некоторые новые на электромобили и другие товары.

В конечном итоге, по мнению главного экономиста Nationwide Кэти Бостьянчич, следующий раунд тарифов может увеличить инфляцию примерно на 0,3%.

«Мы ожидаем, что это должно дать ФРС повод немного замедлить темпы смягчения политики, но не остановить его», — сказала она. «Наш призыв к существенному снижению ставок в следующем году поддержит смягчение условий на финансовых рынках, что поможет снизить стоимость заимствований для потребителей и предприятий и продолжит поддерживать рынок труда и продолжающееся расширение».

Тем не менее, перспектива утверждения ФРС своей независимости и проведения политики в любом направлении, независимо от желания Трампа, создает потенциальный конфликт.

Ранее Трамп утверждал, что с президентом следует, по крайней мере, консультироваться по вопросам монетарной политики. Однако представители ФРС настаивают на независимости от финансовых и политических соображений, которые могут ужесточиться в ближайшие дни.

«Легкие сокращения уже сделаны, и, возможно, декабрь тоже не будет слишком спорным», — сказала Элиз Озенбо, глава инвестиционной стратегии JP Morgan Wealth Management. «После этого, я полагаю, ФРС задает те же вопросы, что и инвесторы – в какой степени и когда новая администрация Трампа будет реализовывать предложения по политике своей предвыборной кампании?»