Ранее в этом месяце я обсуждал возможность того, что показатели фондового рынка США с начала года окажутся на втором месте по мере роста акций африканских стран. Почти две недели спустя переход был завершен на основе набора прокси-ETF.

Спорно, найдет ли эта смена руководства отклик в качестве долгосрочного явления. Одна из причин для скептицизма: африканские акции (AFK) восстанавливаются после продолжительного двухлетнего спада, и поэтому сравнения за текущий год скрывают отставание в долгосрочной перспективе от рынка США.

Но на данный момент американские акции (SPY) потеряли право хвастаться мировым лидером в приведенном ниже списке ETF. ETF VanEck Africa Index (AFK) закрылся в пятницу (23 августа) с общей доходностью 20,0% в этом году, опередив рост SPDR S&P 500 (SPY) на 19,0%.

Честно говоря, вы можете найти любое сочетание лидеров и отстающих на мировой арене, которое вам больше нравится, изменив скользящее временное окно и тикеры. В результатах текущего года нет ничего особенного. В более длительные периоды времени AFK не сможет сравниться с бурным ростом SPY.

На более фундаментальном уровне смена руководства в этом году в пользу АФК может реанимировать тему международной диверсификации. С точки зрения американских инвесторов, владение иностранными акциями в последние годы повлекло за собой нетривиальные альтернативные издержки. Рассмотрим временной интервал с конца 2019 года: акции SPY выросли в совокупности на 88% по сравнению с относительно ничтожными 30% для Vanguard Total International Stock за исключением США (VXUS).

Т

Доводы в пользу сохранения глобального портфеля акций вместо портфеля, сильно перекошенного в сторону США, заключаются в акценте на диверсификации и получении более высоких результатов с поправкой на риск. Но основной аргумент в пользу выхода на глобальный рынок в последние годы пострадал, поскольку иностранная доходность в целом снизилась, а корреляция между акциями США и оффшорными акциями возросла.

Аргументы в пользу международной диверсификации еще не исчерпаны, но они явно потерпели крах. Цифры, возможно, уже не убедительны, но все еще есть основания для того, чтобы, по крайней мере, держать некоторое количество иностранных акций в качестве дополнения к акциям США. Ключевой аргумент сводится к хеджированию неопределенности. Ставка на превосходство США, как правило, высеченное в камне, может быть убедительной в зеркале заднего вида, но проблематичной, если учесть неспособность заглянуть в будущее.

В качестве первого приближения к тому, что долгосрочная перспектива может принести с точки зрения производительности, прогнозное моделирование CapitalSpectator.com предполагает, что преждевременно отвергать потенциал акций развивающихся и развитых рынков за исключением США.

Конечно, это далеко не гарантия. Вполне возможно, что акции США будут продолжать показывать лучшие результаты в течение длительного периода. То же самое касается и доллара США, которому необходимо в какой-то степени оставаться сильным, чтобы глобальные сравнения оставались в пользу американских акций. Но расчетный подход к риску предполагает, что сохранение некоторой шкуры в международной игре по диверсификации по-прежнему имеет свои преимущества по сравнению с крайним подходом, заключающимся в том, чтобы придерживаться исключительно США.

Это противоположная точка зрения. Но когда толпа в целом убеждена, что она в высшей степени права, в этом заключаются возможности, по крайней мере, так предполагает история.