Группа компаний Ocado (LSE:OCDO) — это Индекс FTSE 250 акции, которые любят ориентироваться на EBITDA (прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации) при отчёте о своих результатах.

Он не одинок. Но я выбрал группу бакалейщиков и технологов, чтобы помочь проиллюстрировать, почему у этого показателя прибыли есть свои критики.

За 52 недели, закончившиеся 1 декабря 2024 года (24 финансовый год), Ocado сообщила о скорректированном показателе EBITDA в размере 153,3 млн фунтов стерлингов. После выручки это была вторая финансовая мера, упомянутая в пресс-релизе. По сравнению с 23 финансовым годом он увеличился на 101,7 млн фунтов стерлингов. Это значительное улучшение может объяснить его заметность в объявлениях на фондовой бирже.

Тем не менее, скорректированный убыток до налогообложения в 24 финансовом году составил 374,5 млн фунтов стерлингов. Разница между этими двумя показателями рентабельности составляет 527,8 млн фунтов стерлингов и объясняется износом и амортизацией (460,3 млн фунтов стерлингов), чистыми финансовыми затратами (82,3 млн фунтов стерлингов) и прочей прибылью (14,8 млн фунтов стерлингов).

Громкие критики

На собрании 2017 года Berkshire Hathaway Уоррен Баффет охарактеризовал EBITDA как «вводящая в заблуждение статистика » который может быть использован в «пагубный ». Особенно ему не нравилось, как он игнорирует амортизацию. Ранее американский миллиардер задавался вопросом: «Думает ли руководство, что зубная фея оплачивает капитальные затраты? ”

Но его коллега, Чарли Мангер, был более резок. Он прокомментировал: «Я думаю, вы преуменьшили ужасы этой темы и сказал, что те, кто использует эту концепцию при оценке бизнеса, имеют «отвратительная природа ”.

Мне это кажется немного экстремальным, но я понимаю, о чем идет речь. Исключение букв «I», «T», «D» и «A» означает, что может быть достигнута более высокая оценка.

Разделение мнений

Тем не менее, достижение щедрой оценки никогда не было проблемой для Ocado — ее текущая рыночная капитализация (на 21 мая) составляет 2,3 млрд фунтов стерлингов.

Это кажется экстраординарным для компании, которая убыточна (на уровне после уплаты налогов), если, конечно, у нее нет большого потенциала, который не отражен в ее текущих показателях.

И именно здесь я изо всех сил пытаюсь увидеть экономическое обоснование.

Положительным моментом является совместное предприятие с Маркс и Спенсер чувствует себя хорошо. Это самый быстрорастущий бакалейщик в Великобритании. Тем не менее, розничная торговля продуктами питания является низкомаржинальным бизнесом. В 24 финансовом году на долю подразделения приходилось 85% выручки, но только 29% EBITDA (ой, извините, мистер Баффет).

На мой взгляд, будущее группы связано с массовым увеличением числа клиентов, имеющих лицензию на использование ее умных логистических решений и инновационных складских технологий.

Но чтобы преодолеть разрыв в 527,8 млн фунтов стерлингов в двух описанных выше показателях прибыли, выручка подразделения технологических решений — исходя из заявленной маржи — должна была быть более чем в шесть раз выше в 24 финансовом году. И я думаю, что это иллюстрирует масштабность проблемы, стоящей перед группой.

Итак, что думают «эксперты»?

Консенсус заключается в том, что ситуация улучшится в течение следующих трех финансовых лет. Тем не менее, к 27 финансовому году прогнозируется убыток на акцию в размере 18,5 пенсов.

Средняя 12-месячная целевая цена аналитиков, охватывающих акции, составляет 268 пенсов (диапазон: 205-402 пенса). Это немного ниже текущего уровня цены акций. Тем не менее, он много перемещается. Согласно Файнэншл Таймс , он в два раза волатильнее индекса FTSE 250.

Лично я не хочу инвестировать в Ocado. Я согласен с Уорреном Баффетом в том, что когда дело доходит до анализа акций, учитывается прибыль после уплаты налогов. И я не вижу, как группа будет оставаться в плюсе в ближайшее время.