Цифры все еще не такие, как до пандемии, но пассажиропоток и предложение мест на бразильских авиалиниях постепенно росли в течение первой половины этого года. По словам экономистов, спрос на поездки, а также на другие услуги, связанные с мобильностью, сдерживался пандемией. Теперь, когда меньше требований к полетам и больше направлений, открытых для туристов, операционные результаты воздушного сектора были положительными.

В мае Gol (GOLL4) показал рост спроса на авиабилеты на 97,1% по сравнению с годом ранее. Количество перевезенных пассажиров увеличилось на 91% до 2,02 млн человек. Взлеты более чем удвоились между двумя периодами (до 130,9%). С учетом только международных рейсов компания достигла заполняемости 90,6%, перевезла 70 тыс. пассажиров и совершила 459 вылетов.

В том же месяце Azul (AZUL4) сообщил, что консолидированный пассажиропоток (RPK) увеличился на 74,0% по сравнению с маем 2021 года. На международных рейсах рост составил 339,9%, при этом предложение рейсов (ASK) выше на 152,6%. Коэффициент загрузки самолетов увеличился до 77,3%.

Однако расходы компании продолжают расти. Пока компаниям удается перенести это давление на потребительские тарифы. Но как долго авиакомпании смогут поддерживать свою маржу? Повлияет ли рост цен на спрос и поставит под угрозу темпы восстановления этих компаний?

Инфляционный злодей?

В мае авиабилеты подорожали на 18,33% и подтолкнули индекс потребительских цен (IPCA), который за месяц вырос на 0,47% по сравнению с апрелем. Аналитики ожидали снижения цен в июне, но этого не произошло. В ИПЦА-15 до месячной инфляции стоимость билетов выросла еще на 11,36% – за 12 месяцев рост составил 123%, то есть более чем в два раза по стоимости.

«Статья авиабилетов демонстрировала дефляцию на протяжении 2020 года и до начала 2022 года в 12-месячном варианте. То, что мы видим сейчас, — это перераспределение цен внутри потребительской корзины», — говорит Мирелла Хиракава, экономист AZ Quest. Она объясняет, что недавние меры по передаче доходов, такие как ожидание FGTS, направляют больше ресурсов на предметы обслуживания. «В 2020 году влияние трансфертов доходов было больше сосредоточено на потреблении товаров», — объясняет он.

Стоит помнить, что возобновление туризма даже вынудило CVC (CVCB3) одобрить последующее размещение акций для поддержки роста своей деятельности в связи с увеличением спроса на отдых и корпоративные поездки. Компания перевела 402,8 млн реалов с Следуй .

Все выше и выше затраты

По данным Бразильской ассоциации авиакомпаний (Abear), авиационный керосин (QAV) является важнейшей статьей для сектора, на которую приходится более трети затрат компаний. Расчеты компании, основанные на ценах Petrobras, показывают, что топливо подорожало на 64,3% в период с 1 января по 1 июня этого года. Также, по данным Abear, стоимость QAV в Бразилии на 40% выше, чем в среднем по миру.

Международная ассоциация воздушного транспорта (IATA), в свою очередь, подсчитала, что авиатопливо продается на 40% дороже, чем нефть марки Brent. Глобальные мощности по переработке этого топлива невелики, а вторжение России в Украину, продолжающееся более четырех месяцев, усугубило этот сценарий.

Данные Национального агентства нефти, природного газа и биотоплива (ANP) показывают, что в 2021 году Бразилия произвела 93% QAV, потребляемого внутри страны, и импортировала только 7% объема. «Поэтому не имеет смысла, чтобы часть, произведенная в Бразилии, оценивалась по тем же критериям, что и импортные ресурсы», — говорится в примечании Abear.

Еще одним отягчающим фактором является курс доллара, который снова торговался выше 5 реалов, при этом половина расходов авиакомпаний привязана к валюте. Помимо топлива, компании также расплачиваются валютой за аренду самолетов.

«Авиакомпаниям необходимо будет переложить эти расходы на стоимость проезда, а способность пассажиров платить больше будет зависеть от уровня доходов населения, пользующегося самолетами», — говорит Ренато Халлгрен, аналитик BB Investimentos.

Бруно Комура из аналитической группы Ouro Preto Investimentos считает, что способность авиакомпаний перекладывать расходы снижается. «Даже если компании перекладывают расходы, чтобы не навредить марже, если это произойдет в полном объеме при неблагоприятном экономическом сценарии, они обязательно пострадают», — говорит он.

Лукас Лаги, аналитик по транспорту и капитальным товарам в XP, считает, что авиакомпании могут справиться со стабилизацией спроса сейчас, во второй половине года, именно потому, что перенос затрат на потребителей достигает предела.

«Если это начинает влиять на покупательную способность населения, это снижает аппетит к полетам и влияет на сектор в целом», — говорит он.

корпоративное спасение

По словам Халлгрена из BB Investimentos, если пассажиропоток в сфере туризма имеет тенденцию к снижению в условиях инфляции и высоких процентных ставок, сектор корпоративных путешествий, который восстанавливается с начала года, сможет поддерживать более высокие ставки. Ассоциация корпоративных туристических агентств (Abracorp) считает, что выручка сегмента должна вырасти на 20% в 2022 году по сравнению с 2019 годом, до пандемии.

В мае прошлого года корпоративные поездки достигли 1,12 млрд реалов, увеличившись на 25% по сравнению с апрелем. Из общей суммы 755,4 млн реалов поступило от авиаперевозок. Выставление счетов было обусловлено именно увеличением количества авиабилетов, но количество поездок, по данным Abracorp, остается на 35% ниже, чем в 2019 году.

«Пандемия больше не беспокоит корпоративный рынок. Теперь это вес инфляции на стоимость топлива и авиабилетов», — говорит Хервасио Танабе, исполнительный президент Abracorp. Он не исключает риска того, что инфляция может задушить этот восстанавливающийся в течение года спрос. Но он склонен больше верить в стабилизацию цен на проезд во втором полугодии, которое, исторически, обычно более позитивно, чем первое для корпоративных поездок.

«Экономика начинает восстанавливаться по мере остывания пандемии, что естественно после двух лет стагнации», — говорит Танабэ. Хотя война на Украине является одним из основных поводов для беспокойства, президент Abracorp считает, что рост товары у него также есть шансы подогреть внутренний рынок, учитывая глобальные позиции Бразилии как производителя сырья.

На фондовом рынке авиакомпании падают

За год акции Azul (AZUL4) и Gol (GOLL4) накопили падение более чем на 40%. Даже с учетом операционных улучшений компаний в последние месяцы, бумаги работают вблизи годовых минимумов.

«Это происходит потому, что инвестор всегда предвидит возможные экономические ситуации. Сегодня основная дискуссия заключается в том, вызовет ли повышение процентных ставок Федеральной резервной системой США рецессию в мировой экономике или нет. А воздушный транспорт одним из первых ощутил на себе влияние рецессии», — поясняет Ренато Халлгрен.

На данный момент Бруно Комура из Ouro Preto Investimentos считает, что сектор «имеет тенденцию к улучшению во второй половине года с возобновлением международных рейсов». Лукас Лаги из XP также считает, что доходы сектора должны продолжить восстанавливаться во второй половине года, но с проблемой сохранения прибыльности.

«Авиакомпаниям необходимо будет сохранить маржу и восстановить показатели до пандемии, но обменный курс и сценарий с нефтью также станут серьезной проблемой», — заключает он.

Ищете хорошую возможность для покупки? Стратег XP раскрывает 6 дешевых акций, которые можно купить сегодня.