Немецкие акции «голубых фишек» демонстрируют больше перспектив, чем их французские коллеги, написали в пятницу стратеги Barclays, заявив, что во Франции слабые «долгосрочные финансовые показатели и фундаментальные показатели экономического роста», а также надвигающийся риск наступления линчевателей облигаций.

Обе крупнейшие экономики еврозоны переживают тяжелые времена. Германия борется с продолжающимся спадом промышленного производства, который превратил ее в отстающую в экономическом отношении блоку, в то время как споры по поводу ее бюджета и долгосрочной бюджетной стратегии привели к краху ее правительства в начале этого месяца.

Однако стоимость заимствований Франции в этом году превысила стоимость заимствований Германии, поскольку политическая нестабильность в стране напугала рынки.

Франция переживает годы потенциальной политической неопределенности, учитывая ее сильно разделенный парламент, в котором ни одна партия или фракция не имеет большинства. Инвесторы также обеспокоены тем, сможет ли он сократить свою огромную кучу долгов и избежать понижения кредитного рейтинга.

Ключевой вопрос заключается в том, сможет ли хрупкое правительство премьер-министра Франции Мишеля Барнье принять предложенный в октябре бюджет, который включает в себя значительное сокращение государственных расходов и повышение налогов на 60 миллиардов евро (65,6 миллиарда долларов США), или же он будет свергнут в результате вотума недоверия. заранее.

«Компромисс по французскому бюджету остается возможным. Но любое облегчение может быть кратковременным. Не существует простого решения политического тупика, в то время как долгосрочные основы бюджета и экономического роста остаются плохими», — заявили в пятницу стратеги Barclays, добавив, что они сохраняют свои предпочтения. для Франкфурта ДАКС фондовый индекс выше парижского САС 40 .

Левый французский альянс «Новый народный фронт» заявил, что вынесет вотум недоверия, если Барнье попытается протолкнуть бюджет – поэтому правительству, возможно, придется пойти на уступки крайне правой партии «Национальное объединение», чтобы принять это предложение.

Это «вероятно, стало бы облегчением, учитывая премию за высокий риск, заложенную во французские активы», продолжили стратеги Barclays, что потенциально увеличило спред (разницу в доходности между двумя облигациями) между государственным долгом Германии и Франции примерно с 84 базисных пунктов. в настоящее время до уровня от 70 до 75 базисных пунктов, который наблюдался в последние несколько месяцев. По их словам, это, вероятно, повысит индекс фондового рынка CAC на 2-3%.

Однако, если правительство падет, этот спред может расшириться до 100 базисных пунктов и привести к снижению CAC на 4-5%, предупредили они, и «борцы за облигации, вероятно, вмешаются в случае отсутствия стабильного правительства» или если бюджет не проходит.

Термин «линчеватели облигаций» относится к инвесторам рынка облигаций, которые протестуют против денежно-кредитной или фискальной политики, которая им не нравится, продавая облигации, тем самым увеличивая стоимость займов для правительства.

Это произошло после того, как на этой неделе стоимость заимствований Франции впервые за всю историю достигла уровня Греции. Тот факт, что инвесторы требуют такой же процентной ставки за французские облигации, как и за облигации исторически нестабильной Греции, которая провела радикальные рыночные реформы после кризиса суверенного долга в конце 2000-х годов, был расценен как важная веха.

Премия за риск во Франции уже выросла в преддверии летних выборов, и призрак полной победы крайне правых или левых нервировал популистскую фискальную политику, которая может не решить проблемы долга.

Помимо дебатов по краткосрочному бюджету, Barclays обнаружил, что асимметрия среднесрочных рисков «не очень хороша» для французских рынков и что «опасения по поводу политической нестабильности и долгосрочной бюджетной траектории могут сохраниться».

Однако в Barclays заявили, что любое негативное влияние на еврозону будет ограниченным.

Джейн Фоли, старший валютный стратег Rabobank, в этом не убеждена.

«Существует риск того, что ухудшение политических и бюджетных результатов во Франции может спровоцировать распространение инфекции по всей еврозоне. Это отразится на росте доходности облигаций и ослаблении экономического роста. [euro]», — сказала она в заметке в четверг.

«Этот риск зависит от бюджетной и политической стабильности в других странах региона. Состояние долга и дефицита Германии находится в лучшей форме. Тем не менее, страна сталкивается с серьезными структурными проблемами, которые могут потребовать увеличения государственных инвестиций. Существует также перспектива досрочные выборы в начале следующего года, результаты которых могут определить, будет ли снят долговой тормоз страны».

«В то же время еврозоне не хватает сильного лидерства как в Германии, так и во Франции», — добавил Фоли.

— Холли Эллиатт из CNBC внесла свой вклад в эту историю.