Поиск более высокой доходности продолжает поднимать более рискованные стороны рынка облигаций с начала конфликта в Иране. В отличие от этого, большинство сегментов казначейских облигаций остаются под водой, исходя из набора ETF.

Лидером с момента начала кризиса 28 февраля стали банковские кредиты. Invesco Senior Loan ETF (BKLN) вырос на 2,8% за этот период, значительно опережая остальные участники.

Остальные победители с 28 февраля: ценные бумаги с плавающей ставкой (FLRN), денежный прокси (SHV), стандартные «мусорные» облигации (SJNK и JNK) и краткосрочные казначейские облигации с индексом инфляции (STIP). Остальная часть рынка — это убытки, возглавляемые длинными казначейскими облигациями (TLT), которые в настоящее время фиксируют убыток более 5%.

Что объясняет разрыв в производительности? Казначейские облигации находятся под давлением из-за опасений по поводу инфляции из-за роста стоимости энергии. Этот скачок повысил основные показатели цен и вызвал прогнозы, что Федеральная резервная система будет вынуждена повысить процентные ставки позже в этом году.

Это далеко не бычий фон для ценных бумаг с фиксированным доходом, но банковские кредиты и мусорные облигации сумели показать прирост. Одна из причин: фундаментальные показатели частного кредитования остаются сильными, несмотря на недавний стресс на рынке, согласно данным Goldman Sachs. Дефолты были низкими, а показатели заемщиков стабильны. «Основы частного кредитования по-прежнему кажутся сильными», — говорит Вивек Бантвал, глобальный сопредседатель частного кредитования в Goldman Sachs Asset Management.

Добавьте к этому более высокие доходности, и пакет оказался слишком хорошим, чтобы игнорировать инвесторов. Доходность распределения BKLN составляет 6,61% (по состоянию на 9 июня), что почти на два процентных пункта превышает текущую доходность длинных облигаций.

Но лёгкие успехи могут остаться в прошлом, поскольку продолжающие инфляционные эффекты иранского конфликта продолжают ощущаться. Поскольку на горизонте нет простых решений кризиса, который продолжает удерживать низкий экспорт энергии из Персидского залива, шансы на возвращение довоенного давления на цены в ближайшей перспективе всё ещё малы.

BKLN, по-видимому, оценивает меняющиеся настроения, вызванные угасающим оптимизмом по поводу быстрого завершения конфликта и макроэкономической реакцией. ETF по-прежнему уверенно опережает конкурентов с 28 февраля, но недавний пик выглядит как потолок в обозримом будущем без существенных изменений в перспективах возобновления судоходства через Ормузский пролив.

Хотя рынки сейчас делают ставку на затяжный конфликт, последние новости продолжают ставить под сомнение этот прогноз на ближайшую перспективу. Несмотря на призывы бывшего президента Трампа к сдержанности, недавние удары Израиля и Ирана свидетельствуют о том, что решение всё ещё не на горизонте.