Многие случайные читатели финансовой прессы за последние несколько дней узнали новый термин: «керри-трейд». Именно это является причиной «американских горок» на рынках, считают многие рыночные комментаторы и журналисты.

Действительно, это также сыграло роль в начале кредитного кризиса и, как следствие, глобального финансового кризиса в 2007-08 годах. Стоит ли бояться повторения? На этот раз ответ — и да, и нет.

Нынешний шум начался в пятницу, 2 августа, когда рынки в Америке упали в ответ на худшие, чем ожидалось, данные о количестве новых рабочих мест, созданных в июле. Затем в понедельник японские акции подверглись еще более сильному удару, зафиксировав самое большое за всю историю однодневное падение Nikkei, основного фондового индекса страны. С тех пор рынки колеблются вверх и вниз, поскольку трейдеры и инвесторы пытаются понять, что происходит.

Так почему же в этом обвиняют керри-трейд? Сначала краткое объяснение того, как это работает. Кэрри-трейд — это финансовая стратегия, используемая профессиональными инвесторами, а также любителями валютного рынка, чтобы заработать деньги на разнице между процентными ставками в разных странах. Инвесторы занимают деньги в валюте с низкой процентной ставкой и вкладывают их в валюту с более высокой процентной ставкой, чтобы получить прибыль.

В последние годы инвесторы активно использовали эту стратегию, беря дешевые займы в Японии в иенах, где процентные ставки все еще низкие (0,25%), и инвестируя в страны, где ставки выше, например, в США (5,25%-5,5%). %) и Мексика (10,75%). По оценкам исследователей швейцарского банка UBS, с 2011 года было заключено сделок «кэрри-трейд» в долларах США по отношению к иенам на сумму более 500 миллиардов долларов США.

Средний индекс Никкей, 2023–2024 гг.

Можно стабильно зарабатывать огромные суммы денег на этой разнице процентных ставок по заемным деньгам, не подвергая заранее риску свой собственный капитал. Но это похоже на сбор монет перед приближающимся катком: время от времени происходят крахи валютных курсов, когда валюты или процентные ставки движутся таким образом, что торговля становится убыточной.

На этом этапе потоки капитала прекращаются. Пузыри активов, стоимость которых была раздута за счет этих трансграничных потоков, затем лопаются. Это распространяет инфекцию по всей финансовой системе и влияет на доступность кредитов для тех, кто занимается торговлей: как только начинают расти даже незначительные потери, кредиторы начинают требовать, чтобы эти инвесторы вложили больше денег для покрытия своих потенциальных убытков.

Этот процесс начался в последние несколько дней и является одним из объяснений того, почему японские инвесторы так быстро сбросили акции своей страны, захватив с собой весь мировой фондовый рынок.

Финансовая история подтверждает идею о том, что нам следует беспокоиться по поводу этих крахов. Моя последняя книга об истории финансовых кризисов «Успокаивание штормов: кэрри-трейд, банковская школа и британские финансовые кризисы с 1825 года» показывает, как они были связаны с каждым крупным банковским кризисом в Великобритании за последние 200 лет.

Кэрри-трейд иена-доллар также сыграл роль в возникновении глобального финансового кризиса 2007-2008 годов. В 2009 году экономисты Банка международных расчетов, глобальной сети центральных банков, обнаружили, что прекращение финансирования в иенах из Америки керри-трейдерами совпало с началом кредитного кризиса в августе 2007 года, когда кредитование внезапно стало недоступным. во всей финансовой системе.

Это способствовало падению цен на такие активы, как обеспеченные долговые обязательства (CDO), которые представляют собой пакеты долгов, которые были проданы кредиторами на рынок. Раньше они привлекали инвестиции со стороны керри-трейдеров, но они иссякли и в целом способствовали нехватке средств у банков для финансирования себя. Это продолжалось во второй половине 2007 года и в 2008 году, когда кредитный кризис перерос в полномасштабный финансовый кризис.

Но хотя нам следует беспокоиться по поводу керри-трейд, более мягкая посадка более вероятна, чем в 2007-08 годах. В последние дни сокращение разницы в процентных ставках между Японией и Америкой было незначительным. Предыдущий разрыв более 5% сократился лишь на 0,15%. Только тогда, когда процентные ставки между странами сближаются ближе, вам следует паниковать.

В любом случае, если оглянуться назад, нынешний обвал рынка выглядит так, как будто он был вызван скорее плохими данными по занятости в США, чем решением Японии немного повысить официальные процентные ставки.

И эти цифры по количеству рабочих мест показали скорее смешанную картину, чем просто ужасную. Далеко не факт, что США движутся к рецессии, а это означает, что инвесторы, возможно, продали акции больше, чем это оправдано.

События прошлой недели следует рассматривать как еще один из рыночных взрывов, которые произошли в результате быстрого роста процентных ставок по всему миру в 2022 и 2023 годах, что стало источником финансовой нестабильности. К ним относятся паника, вызванная мини-бюджетом Лиз Трасс в Великобритании в сентябре 2022 года и крах банка Кремниевой долины в Америке в марте 2023 года.

Вероятны новые потрясения, хотя, будем надеяться, они не будут такими масштабами, как финансовый кризис 2008 года. Если вы участвуете в финансовых рынках в качестве инвестора или объекта инвестиций, это еще не конец.

Чарльз Рид — научный сотрудник по экономике и истории в колледже Корпус-Кристи Кембриджского университета.

Эта статья переиздана из The Conversation под лицензией Creative Commons. Прочтите оригинал статьи.