Вопрос: Некоторые экономисты утверждают, что ФРС должна повысить целевой показатель инфляции с 2 процентов до 3 или даже 4 процентов. Почему влияние более высокой целевой инфляции на количество требуемых реальных остатков денег может быть больше в долгосрочной перспективе, чем в краткосрочной?

Решение:

Экономисты часто рассматривают теорию цен и денежную теорию как концептуально различные. Милтон Фридман, например, называл это основным подразделением экономики. Денежная теория, утверждал он, имеет дело с общим уровнем цен и колебаниями производства и занятости; Теория цен, напротив, объясняет, как относительные цены распределяют ограниченные ресурсы.

На мой взгляд, граница между ними не так резка, как предполагал Фридман; Теория цен и монетарная теория часто пересекаются удивительным образом. Например, более высокий целевой показатель инфляции может исказить сравнительные преимущества, изменив относительные цены. Это также может препятствовать накоплению капитала, если налоги на доходы от капитала не индексируются в соответствии с инфляцией. Оба эффекта сокращают объем производства и, в свою очередь, снижают спрос на реальные денежные остатки.

Эти примеры заслуживают внимания, но они не совсем те эффекты, которые я имел в виду, когда задавал вопрос. Скорее, я думал о том, как более высокий целевой показатель инфляции повлияет на решения домохозяйств о внедрении тех или иных финансовых технологий. С этой целью давайте отложим в сторону влияние более высокой инфляции на доходы и сосредоточимся на этом выборе.

Домохозяйства имеют доступ к широкому спектру финансовых технологий для сбережений, таких как расчетные и сберегательные счета, депозитные сертификаты, счета денежного рынка и взаимные фонды денежного рынка, и это лишь некоторые из них. Некоторые из этих продуктов, такие как взаимные фонды денежного рынка, почти так же ликвидны, как расчетный счет, но предлагают значительно более высокую доходность. Тем не менее, чтобы воспользоваться этими более высокими доходами, обычно требуется, чтобы домохозяйства понесли фиксированные затраты — будь то время, усилия или внимание — на открытие счета и управление им.

Доходность этих счетов обычно растет вместе с инфляцией. Когда инфляционные ожидания растут, кредиторы требуют более высоких номинальных процентных ставок, чтобы сохранить реальную стоимость своих сбережений. Без такой корректировки они были бы возвращены в долларах на сумму меньше, чем те, которые они одолжили, что уменьшило бы их реальную прибыль.

Когда инфляция относительно низкая, эти счета имеют мало преимуществ по сравнению с традиционными чек-кингами или сберегательными счетами. В результате многие домохозяйства могут обнаружить, что фиксированные расходы на их открытие и управление не стоят того, чтобы их нести. В то время как инфляция может временно отклоняться от ожиданий, домохозяйства вряд ли будут внедрять новые финансовые технологии, если не произойдет устойчивого сдвига в ее долгосрочной тенденции.

Короче говоря, инфляционные ожидания домохозяйств определяют их решения о внедрении тех или иных финансовых технологий. В результате их реакция на временное отклонение инфляции будет отличаться от реакции на перманентное повышение трендового уровня инфляции.

Когда трендовые темпы растут – как это было бы, если бы ФРС установила более высокий целевой показатель инфляции – домохозяйствам может стать целесообразным нести фиксированные расходы на открытие и управление счетом во взаимном фонде денежного рынка. Как только это произойдет, мы больше не сможем предполагать, что спрос домохозяйства на реальные денежные остатки остается постоянным.

Мы можем проиллюстрировать эту идею простой диаграммой, показывающей взаимосвязь между спросом на реальные денежные остатки и номинальной процентной ставкой. я . На рисунке ниже кривая с надписью D ₁ представляет собой совокупный спрос на деньги при текущем целевом показателе инфляции. Когда инфляция временно отклоняется от этого целевого показателя, домохозяйства продолжают двигаться вперед D₁ 1 в точку B, сократив свои реальные балансы до Q _СР в ответ на более высокую номинальную процентную ставку.

Однако, если ФРС постоянно повышает целевой уровень инфляции, а домохозяйства реагируют на это внедрением новых финансовых технологий, кривая спроса смещается влево к D₂. Эта новая кривая отражает меньшее количество остатков реальных денег, требуемых при каждой номинальной процентной ставке. Как и прежде, временные колебания инфляции приводят к движению вдоль D₂. Но если трендовый уровень инфляции снова смещается, вся кривая спроса смещается еще раз.

Долгосрочная кривая совокупного спроса на деньги, обозначенная D_ЛРПодключается D ₁ и D₂. Он отражает полную адаптацию домохозяйств к постоянно растущий уровень инфляции, в том числе внедрение финансовых технологий, которые помогают им экономить на денежных запасах. Относительно пологий склон D _ЛР В нем отражена идея о том, что спрос на деньги более чувствителен к номинальной процентной ставке в долгосрочной перспективе, чем в краткосрочной.

Маловероятно, что домохозяйства сразу же выявят и внедрят новые финансовые технологии. Если ФРС повысит целевой показатель инфляции, домохозяйства начнут сокращать свои реальные денежные балансы, но полная адаптация к более высокому трендовому показателю потребует времени. По этой причине влияние более высокой целевой инфляции на количество требуемых реальных остатков в долгосрочной перспективе больше, чем в краткосрочной.