В Индекс FTSE 100 тем Ассоциированные британские продукты питания (LSE: ABF) сегодня (4 ноября) находится в центре внимания после того, как компания объявила о разделении Primark и Food на два отдельных бизнеса. Итак, может ли это быть тонизирующим средством, которое открывает долгосрочную акционерную стоимость?

Результаты

Основным показателем результатов ABF за 25 финансовый год стало падение операционной прибыли на 13% до 1,7 млрд фунтов стерлингов, в основном из-за обвала цен на сахар. Это привело к тому, что сахарное подразделение стало убыточным. В результате свободный денежный поток сократился более чем вдвое до 648 млн фунтов стерлингов, что подчеркивает влияние на генерацию денежных средств группы.

В розничном сегменте операционная прибыль выросла на 2% до 1,1 млрд фунтов стерлингов, чему способствовал рост продаж на 1% благодаря открытию новых магазинов. Но за заголовком скрывается некоторая скрытая слабость.

В Великобритании, на долю которой приходится 45% розничных продаж, сопоставимые продажи упали на 3,1%. Кризис стоимости жизни продолжает оказывать давление на потребительские расходы. Тем не менее, наблюдались признаки улучшения H2, особенно в женской одежде.

Скорректированная операционная прибыль продуктового подразделения упала на 4% при постоянном курсе валют, несмотря на сильный рост международных брендов Плетения и Овальтин .

В Великобритании Allied Bakeries столкнулась со снижением продаж и увеличением операционных убытков. Компания надеется, что поглощение конкурента Hovis будет способствовать восстановлению.

Раскол Primark?

Важным событием стало то, что ABF объявила о пересмотре структуры своей группы, рассмотрев возможность разделения Primark и ее пищевого бизнеса на две отдельные компании. Хотя решение еще не принято, я считаю, что такой смелый шаг может изменить правила игры для долгосрочной акционерной стоимости.

Оба дивизиона сильны, но имеют разную динамику. Primark имеет международно признанный бренд, сильное предложение для клиентов и значительные возможности для роста. Это проявляется в продолжающемся открытии новых магазинов и выходе на новые рынки.

Продовольственный бизнес, напротив, исторически был менее понятен финансовым рынкам, несмотря на его очень привлекательный портфель, глубокую глобальную экспертизу и долгосрочный потенциал. Обзор может помочь раскрыть эту ценность, обеспечив более четкую видимость для инвесторов.

Важно отметить, что любое разделение приведет к тому, что Wittington Investments, крупнейший акционер ABF, сохранит контрольный пакет акций обоих предприятий. Для меня семейный характер бизнеса остается главной привлекательностью, даже в случае структурных изменений.

Риски

Краткосрочные риски для цены акций ABF растут. Рост Primark в значительной степени обусловлен открытием новых магазинов, а не базовым потребительским спросом. В связи с продолжающимся кризисом стоимости жизни для британских покупателей облегчения не предвидится.

Сахарный бизнес продолжает испытывать давление со стороны низких цен. После неудачной попытки заручиться государственной поддержкой компания решила закрыть свой завод по производству биоэтанола Vivergo. Это привело к убыткам от обесценения в размере 161 млн фунтов стерлингов, из которых 32 млн фунтов стерлингов приходится на денежные затраты.

Кроме того, затраты на закрытие сделки в размере 30 млн фунтов стерлингов, в том числе 26 млн фунтов стерлингов наличными, продолжат оказывать давление на будущий свободный денежный поток.

Подводя черту

Несмотря на краткосрочное давление, я сохраняю позитивный настрой в отношении ABF. Сильные фундаментальные показатели группы, генерирование денежных средств и инициативы по росту обеспечивают прочную основу.

Я рассматриваю потенциальное разделение Primark и Food как катализатор, который может открыть значительную долгосрочную акционерную стоимость, давая каждому бизнесу более четкую видимость и позволяя инвесторам лучше оценить свои индивидуальные сильные стороны.

Как действующий акционер, я занимаю выжидательную позицию в отношении любого окончательного решения, прежде чем вкладывать дополнительный капитал. Но я продолжаю смотреть на долгосрочные перспективы акций с оптимизмом.