Уоррен Баффет, председатель и главный исполнительный директор Berkshire Hathaway, во время поездки в Японию в 2011 году.

Блумберг | Блумберг | Гетти Изображений

Японские акции падают с конца прошлого года. почти на 15%<> с ноября, поскольку слабая иена и въездной туризм помогают оживить экономику. Но Уоррен Баффет добавил искру в апреле, когда посетил Японию, чтобы объявить, что Беркшир Хэтэуэй<> увеличил свои инвестиции в японские торговые дома до 7,4%. Зарубежные инвесторы последовали его примеру, купив японских акций на сумму 7,83 миллиарда долларов в течение пяти дней торгов до 14 апреля.

Баффет сказал, что пять компаний — Itochu Corp., Marubeni Corp., Mitsubishi Corp., Mitsui и Sumitomo Corp. — сопоставимы с самой Berkshire. У них диверсифицированные портфели с долгосрочными инвестициями и акцентом на стоимость и денежный поток.

«Я просто думал, что это крупные компании. Я в целом понимал, чем они занимаются. Они чем-то похожи на Berkshire в том, что у них много разных интересов», — сказал Баффет в интервью CNBC Squawk Box во время своего апрельского визита в Японию. «И они продавали по цене, которую я считал смехотворной, особенно по сравнению с процентными ставками, существовавшими в то время».

Уоррен Баффет о повышении доли в японских торговых домах: я был «сбит с толку» этой возможностью

Но у многих наблюдателей и инвесторов Berkshire все еще могут быть вопросы к Баффету по поводу его большей ставки на экономику Японии, поскольку в эти выходные они прибудут в Омаху, штат Небраска, на ежегодное собрание акционеров Berkshire Hathaway. Что делает эти японские фирмы такими привлекательными для инвестора, который не только ищет акции, торгуемые с дисконтом к внутренней стоимости, но и всегда ищет компании с прочными экономическими «рвами» в своих отраслях и на рынках?

Вот несколько ответов.

Самурай болеет за японские акции Баффета

Пять торговых фирм, в которые инвестировала Berkshire, являются крупнейшими японскими так называемыми sogo-shosha, или общими торговыми компаниями. Их традиционная роль заключалась в том, чтобы импортировать энергию, полезные ископаемые и продукты питания в Японию, в основном гористый архипелаг с небольшим количеством природных ресурсов, и экспортировать готовую продукцию.

Сого-сёся занимают особое место в деловом мире страны, отчасти из-за необычной истории Японии. В период самураев династия сёгунов Токугава закрыла Японию от остального мира более чем на 200 лет. После того, как он был открыт для торговли в 19 веке, его новое руководство опасалось колонизации западными державами и приступило к быстрой программе модернизации. Когда индустриализация начала перекраивать то, что было по сути феодальной экономикой, финансовые клики дзайбацу, сосредоточенные на торговых домах, некоторые из которых уходят корнями в 17 век, взяли на себя ключевые торговые роли и накопили огромное влияние на национальную политику. Японская империя быстро догнала западные державы и ввязалась в затяжные военные конфликты.

Реорганизация после Второй мировой войны во время рецессии 1990-х годов

Дзайбацу были распущены или реорганизованы во время оккупации Японии союзниками после Второй мировой войны и заменены кейрецу, которые представляют собой группы компаний с перекрестными отношениями владения акциями и сосредоточены на банке. Они помогли стране восстановиться после разрухи военного времени, снова накопив огромное богатство и влияние. Торговые компании играли ключевую роль в системе кейрэцу, используя свои зарубежные связи, чтобы помочь японским производителям расширить свой бизнес за границей. Но кейрецу начал терять влияние после долгой рецессии в Японии, начавшейся в начале 1990-х годов, в то время как роль торговых домов уменьшилась.

«Раньше они были защитниками своих группировок (особенно для дзайбацу, в основном связанных с главным банком группы), в основном помогая японским фирмам расширять свой бизнес за границей», — говорит Сейджиро Такэсита, профессор менеджмента и информатики в Университете Нью-Йорка. Сидзуока. «Однако такая потребность значительно снизилась, поскольку производители теперь могут вести переговоры самостоятельно. Таким образом, сого-шоши диверсифицировались в различных областях, особенно в области энергетики и природных ресурсов», — сказал Такешита.

Доход от бизнеса помимо торговли

Среди крупнейших инвестиций Berkshire — коммунальные предприятия, железнодорожные, финансовые и страховые компании, а также энергетические компании, но Баффет купил все, от остановок для грузовиков (Pilot Flying J) до сетей быстрого питания (Dairy Queen), промышленных и производственных компаний (например, Lubrizol и Precision Castparts) и одного из ведущих китайских разработчиков электромобилей, BYD.

Сегодня торговые компании Японии получают большую часть своих доходов от неторговой деятельности. Перейдя от импорта-экспорта к управлению бизнесом, они приобрели интересы во всем, от логистики и недвижимости до замороженных продуктов и аэрокосмической отрасли; новые инвестиции включают электромобили и возобновляемые источники энергии. Их аффилированные бренды широко распространены в Японии, но чего у них нет общего с некоторыми другими известными акционерными обществами Berkshire, так это влиятельных глобальных потребительских товаров, таких как Apple или Coca-Cola.

Тем не менее, их экономическое влияние делает их недооцененными игроками. По данным Японского совета по внешней торговле (JFTC), отраслевой группы шоша, представляющей 40 компаний и 20 ассоциаций, сёша и их филиалы представляют собой крупную промышленную группу из 5900 компаний и 460 000 рабочих в более чем 200 городах по всему миру. Эти сложные глобальные операции делают их бизнес относительно трудным для понимания инвесторами, но они также являются преимуществом.

Казухиро Ноги | Afp | Getty Images

«Участвуя во взаимосвязанных предприятиях в самых разных областях, от начального до нисходящего, shosha получает представление обо всем бизнес-процессе с высоты птичьего полета и обеспечивает удобство для клиентов, предоставляя такие функции, как финансы, информация и логистика, где это необходимо. », — сказал Рёске Каваи, генеральный менеджер исследовательской группы JFTC. «Они способны создавать новые предприятия с более высокой добавленной стоимостью».

«Дело не только в том, что сфера бизнеса обширна и разнообразна, но и в том, что торговые компании также играют значительную роль в мировой экономике», — говорит Чика Фукумото, аналитик торговых компаний из JP Morgan Japan. Но некоторые недавние попутные ветры стихают. По словам Фукумото, на фоне повышенного беспокойства по поводу глобального экономического спада способность торговых компаний поддерживать и повышать эффективность капитала не обязательно будет зависеть от более высоких цен на сырьевые товары и более слабой иены, а также от повышения доходности акционеров, говорит Фукумото: «Повышение качества их портфелей будет быть ключевым фактором, определяющим долгосрочную цену акций».

Шоша: Большая пятерка

Мицубиси

Крупнейшая из торговых компаний Японии Мицубиси Корп.<> , созданная в 1954 году. Основатель группы Ятаро Ивасаки родился в 1835 году в бедной фермерской семье, которая потеряла статус самурая, но он быстро поднялся по социальной лестнице, поскольку в Японии происходили быстрые социальные изменения. Ивасаки добился успеха в судоходстве, перевозке войск и техники для нового имперского правительства и основал предшественника Nippon Yusen (NYK Line), первого пассажирского лайнера Японии. Сегодня Mitsubishi Corp. является одной из трех основных компаний Mitsubishi keiretsu наряду с Mitsubishi UFJ Financial Group, крупнейшей финансовой группой в Японии, и Mitsubishi Heavy Industries, крупнейшим оборонным подрядчиком страны.

Mitsubishi Corp. довольно типична для других шоша в том смысле, что ее бизнес варьируется от финансов до сырья и продуктов питания; более новые сегменты ориентированы на цифровую трансформацию и энергию следующего поколения, включая морской ветер, солнечную энергию, водород и аммиак. Недавно он подписал контракт на сумму 1,9 миллиарда долларов на поставку рельсов, сигналов и оборудования связи для проекта пригородной железной дороги в Маниле, что является частью его операций в 90 странах и регионах через 11 бизнес-групп. Mitsubishi, вероятно, больше всего знакома обычным японцам благодаря своей сети магазинов шаговой доступности Lawson, названной в честь фермера из Огайо Джеймса Лоусона, которая насчитывает около 19 000 торговых точек в Японии и Восточной Азии.

Иточу

Еще один торговый дом, датируемый открытием Японии, — Иточу Корп.<> Это началось в 1858 году, когда Chubei Itoh начал продавать ткани от двери к двери. Сегодня текстильная промышленность остается одной из бизнес-групп компании, наряду с типичными сегментами машиностроения, металлов и полезных ископаемых, энергетики и химикатов, продуктов питания, товаров общего назначения и недвижимости, а также финансов. Восьмая компания Itochu призвана использовать синергию между другими сегментами, особенно на потребительских рынках. Itochu является держателем контрольного пакета акций сети магазинов шаговой доступности FamilyMart, насчитывающей около 24 500 магазинов в Японии и за рубежом. Другие его недавние инвестиции включают проект Prairie Switch Wind мощностью 160 МВт за пределами Хьюстона, лицензирование и права на распространение бренда LL Bean, а также поставку устойчивого авиационного топлива, производимого финской Neste OYJ, для Japan Airlines и других перевозчиков.

Покупатель выходит из магазина FamilyMart Co. в Токио, Япония, в среду, 8 июля 2020 г.

Блумберг | Блумберг | Гетти Изображений

Сумитомо

Сумитомо Корп.<> ведет свою историю от Масатомо Сумитомо, буддийского монаха, который продавал книги и лекарства в Киото в 17 веке. Его семья начала плавильный бизнес, наладила тесные связи с правящими сёгунами и занялась торговлей и добычей полезных ископаемых, открыв медный рудник Бесси, который работал 283 года. Основанная в 1919 году как The Osaka North Harbour Company Limited, Sumitomo sogo shosha сосредоточилась на природных ресурсах в послевоенное время, но после значительных потерь примерно в 2014 году она переключила свое внимание на инфраструктуру и автомобилестроение. Он инвестирует в железнодорожные проекты на Филиппинах, немецкий электрический самолет с вертикальным взлетом и посадкой (eVTOL), стартап Volocopter и, вместе с Marubeni, в транспортировку водорода из Австралии в Японию. В состав группы входит около 900 компаний и 75 000 сотрудников группы.

Мицуи

третья по величине сого-сёша в Японии, Мицуи<> , является частью Mitsui Group и была первоначально создана в 1876 году. Имея 279 дочерних компаний, ее инвестиции включают бизнес по добыче железной руды в Австралии, проекты по сжижению природного газа по всему миру и совместное предприятие по лизингу грузовиков в США с Penske Corporation. Как и у Mitsubishi, у нее есть бизнес по продаже товаров повседневного спроса, который поставляет Seven and i Holdings Co., оператору сети 7-Eleven, системы мерчандайзинга и логистики. Его недавние инвестиции включают Wellesta Holdings, сингапурский фармацевтический стартап, специализирующийся на одобрении и маркетинге лекарств в развивающихся странах, и Optimus Technologies из Питтсбурга, которая производит биодизельную топливную систему.

Марубени

Как Иточу, Марубени Корп.<> также ведет свое происхождение от торговца текстилем Чубей Ито; его название впервые появилось в 1921 году в результате слияния двух компаний, связанных с Иточу. У него такой же бизнес, как и у других шоша, включая группу транспортных и промышленных машин, но без компонента круглосуточного магазина. В недавних проектах компания объединилась с базирующейся в США компанией LIFT Aircraft для организации первого пилотируемого демонстрационного полета eVTOL в Японии, в партнерстве с французским стартапом Ynsect разработала корм на основе насекомых для разводимых в Японии рыб, таких как морской лещ и желтохвост, и инвестировала 50 миллионов долларов в американской компании по переработке Cirba Solutions для извлечения соединений редких металлов из выброшенных аккумуляторов.