Большинство центральных банков во всем мире имеют мандат на стабильность цен, и поскольку международная валютная система восстановила свою опору на бумажной основе после инфляции 1970-х годов, это в основном понимается как низкий целевой показатель инфляции. Однако за последние пару десятилетий все большее число экономистов предложили вместо этого целевой показатель NGDP. В Классическая формулировка Джорджа Селгина Точно так же, как мы ожидаем, что цены на отдельные товары упадут, если эта отрасль станет более производительной, уровень цен должен отслеживать изменения совокупной производительности, поскольку это сводит к минимуму общее количество цен, которые должны измениться.

Здесь я хочу доказать, что не только уровень цен является неправильный цель денежно-кредитной политики, это также ненужное нечеткий цель по сравнению с возможными альтернативами, такими как NGDP.

Цена, количество и качество

Со времен Covid мы все знакомы с двумя способами, с помощью которых фирмы могут бороться с ростом номинальных издержек: обычный способ – повышение цены на одну и ту же упаковку йогурта – или «шринкфляция» – снижение количество йогурта по заданной цене.

То же самое верно и наоборот, когда номинальные затраты падают. Фирмы могут снизить цену на данный товар. Или они могут улучшать предмет.

Если неясно, что улучшения продукта — это просто сокращение инфляции наоборот, подумайте о «количестве» чего-либо не как о количестве купленных единиц, а как об удовлетворении, которое вы получаете от услуги это обеспечивает. Я заплатил больше за свой нынешний телефон OnePlus, чем за свой первый смартфон Nexus 5 в 2013 году. Но хотя их обоих можно рассматривать как «один» телефон, OnePlus предлагает много большее количество вещей, которые меня действительно волнуют: услуги связи, развлекательные услуги, службы экстренной помощи и так далее. Несмотря на то, что цена на телефон выросла с 2013 года, количество услуг, упакованных в него, значительно выросло. даже больше а это означает, что цена на те вещи, которые меня волнуют, упал не поднялся, даже в номинальном выражении .

Индекс цен, который измеряет инфляцию, должен отслеживать цену во времени. удовлетворение этих потребностей а не цена отдельных товаров, которые могут быть или не быть сопоставимыми с течением времени с точки зрения потребностей, которые они удовлетворяют. Таким образом, любой индекс инфляции, учитывающий второе, а не первое, серьезно повлияет на преувеличивать инфляция.

Но аргумент здесь шире, чем просто норма производительности. Подумайте о том, что вы ищете, покупая новинки летней моды. Это не просто ткань, которой можно прикрыть тело. Его услуги стильности. И прошлогодняя мода дает меньшее количество чем в прошлом году, несмотря на то, что физически это тот же самый предмет. Производительность — это всего лишь частный случай того, что аналогичные товары могут со временем включать в себя разные пакеты услуг .

И это затрудняет декомпозицию изменений цен. конкретных товаров в качественные изменения (то есть изменения в количестве предоставляемых услуг), а не в действительный изменение цен на данные услуги.

Учитывая, что мы можем наблюдать только такие вещи, как «цена на телефоны» и «цена на рубашки», а не такие вещи, как «цена на услуги связи» и «цена на услуги стильности», Справочник по индексу потребительских цен предлагает несколько различных способов решения этой проблемы:

• игнорировать это и просто отслеживать цены на товары, что эквивалентно приписыванию все рост цен связан с инфляцией, а не с изменением качества. Этот подход категорически не рекомендуется, поскольку приводит к значительно более высоким оценкам инфляции.

• Выберите эталонную отрасль и приписывают более высокие цены до контрольного уровня инфляции, а остальное — улучшению качества. Это, конечно, зависит от правильного выбора эталона, которым должна быть какая-то отрасль с нет изменения качества или производительности.

• Найдите перекрывающиеся товары. Если новая и старая модели продаются одновременно, можно предположить, что разница в цене отражает разницу в качестве. Но это не учитывает такие соображения, как перспективность или ценность новизны. как таковой .

• Явная настройка качества на основании экспертного заключения. Это сопровождается всеми очевидными недостатками приписывания экспертных предпочтений реальным потребителям.

Фактические индексы цен оказываются очень чувствительны к конкретным методам, используемым здесь. Теория индексов и агрегирования в целом хорошо развита и строга в понимании того, как интерпретировать фактические данные с точки зрения субъективного значения. я на записи защита вмененной эквивалентности арендной платы один из наиболее неправильно понимаемых и противоречивых аспектов расчета индекса цен. Но факт в том, просто не существует удовлетворительного способа объяснить различия в качестве с течением времени в индексе цен..

Инфляционное таргетирование в прогрессивной экономике

Хотя большинство статистических агентств достаточно сообразительны, чтобы не игнорировать полностью изменение качества, на практике каждый из этих методов используется достаточно консервативно, чтобы мы могли быть уверены, что сообщаемая инфляция систематически фиксируется. над заявил. Можно даже думать о целевом показателе инфляции в 2% как о неявной компенсации за систематическое неправильное измерение инфляции.

Но можем ли мы добиться большего?

Джордж Селгин, Скотт Самнер, Дэвид Бекворт и многие другие убедительно доказали, что таргетирование NGDP лучше для финансовой и макроэкономической стабильности, чем таргетирование инфляции. Но помимо этого, это также имеет то преимущество, что позволяет обойти проблему разложения изменений цен на товары на изменения количества предоставляемых ими услуг или изменения цен на сами эти услуги.

Без сомнения, индексы цен, какими бы несовершенными они ни были, все еще имеют место в таких важных политических вопросах, как поддержание примерно стабильной покупательной способности выплат пособий, или в макроэкономических вопросах, таких как учет экономического роста (какая часть роста ВВП представляет собой реальный рост по сравнению с инфляцией? ). Но для денежно-кредитной политики опора на показатели, которые более непосредственно соответствуют чему-то экономически значимому – такие показатели, как номинальный ВВП, которые просто подсчитывают номинальные расходы, а не уровень цен, которые требуют сложных гедонистических корректировок, чтобы быть экономически значимыми – имеет ряд преимуществ: Помимо финансовой стабильности:

• Целевой показатель NGDP предоставляет самой ФРС более четкую информацию о том, находится ли денежно-кредитная политика на правильном или неправильном пути для достижения своих долгосрочных целей.

• Цель NGDP улучшает подотчетность. Каким бы размытым ни был уровень цен, успех денежно-кредитной политики невозможно оценить. исключительно на поведение уровня цен, даже ex post. Единый, более четкий ориентир сокращает возможности для оправданий провалов денежно-кредитной политики (и, тем самым, проясняет, когда денежно-кредитная политика нет виноват).
• Более четкая цель снижает стимулы к принятию правил «телега впереди лошади» с целью повышения ясности цели. Например, правила ценообразования в ЕС, устанавливающие цены за килограмм, а не за единицу продукции, частично оправданы их влиянием на сбор статистических данных, и сама коллекция может повлечь за собой значительные накладные расходы во многих отраслях.

Этот аргумент не однозначно предполагает, что NGDP является целью. Действительно, денежная масса может работать так же хорошо, при условии, что мы правильно его измерим . Но это делает предполагают, что в экономике, где вкусы и технологии меняются из года в год, инфляция в частности, слишком размыта, чтобы быть подходящей целью для денежно-кредитной политики.

Кэмерон Харвик — монетарный экономист и доцент экономики в SUNY Brockport. Следуйте за ним в Твиттере по адресу @C_Harwick.