Оценка «справедливой стоимости» доходности 10-летних казначейских облигаций США оставалась относительно стабильной в августе, в то время как средний уровень фактической базовой ставки на рынке продолжал снижаться. В результате рыночная премия за доходность 10-летних облигаций в прошлом месяце упала до самого низкого уровня почти за год, исходя из среднего показателя для трех моделей, управляемых CapitalSpectator.com. Смещение в сторону понижения рыночной премии – фактическая доходность за вычетом оценки справедливой стоимости – в последнее время ускорилось, чему способствовали более твердые ожидания того, что Федеральная резервная система снизит процентные ставки на своем заседании по вопросам политики 17 сентября.

Средняя оценка справедливой стоимости за август: 3,77%, или примерно 49 базисных пунктов ниже среднемесячная доходность фактических 10-летних казначейских облигаций. Эта рыночная премия в последние месяцы оставалась в узком диапазоне, несмотря на повышенные опасения по поводу того, что тарифы начинают повышать инфляцию. Данные по рынку труда в последние недели, напротив, отражают замедление рынка труда, что оказывает понижательное давление на доходность.

Рыночная премия за доходность 10-летних облигаций в этом году держалась в относительно узком диапазоне после резкого роста в 2023 году. В какой-то момент в том же году спред достиг почти 139 базисных пунктов, что является самым высоким показателем за три десятилетия. Но, как обсуждалось в этих обновлениях, исторические данные свидетельствуют о том, что спред в конечном итоге нормализуется, что и происходило на протяжении большей части этого года. Исходя из этого, ожидание нормализации служит основой для прогноза доходности 10-летних облигаций.

Долгосрочный средний спред (с 1980 года) составляет +15 базисных пунктов. С 2020 года спред немного выше и составляет +17 базисных пунктов. Эти данные свидетельствуют о том, что текущий спред в +49 базисных пунктов может снизиться в ближайшие месяцы.

Недавние рыночные действия говорят об этом. Доходность 10-летних казначейских облигаций США вчера (10 сентября) упала до 4,03%, что является самым низким показателем с апреля.

Рынок стал все больше ориентироваться на рынок труда, который демонстрирует признаки замедления. Заявки на пособие по безработице в США выросли на прошлой неделе до самого высокого уровня почти за четыре года — новости, которые продолжают оказывать давление на доходность казначейских облигаций в ожидании того, что они укрепят аргументы в пользу снижения ставок.

Примечательно, что вчера рост числа заявок на пособие по безработице привлек больше внимания на рынке облигаций на фоне новостей о том, что тренд потребительской инфляции за 1 год в августе вырос до самого высокого темпа с января, что Подразумевает Более низкие шансы на снижение ставки.

«Сегодняшний отчет по индексу потребительских цен был превзойден отчетом по заявкам на пособие по безработице», — написала Сима Шах, главный глобальный стратег Principal Asset Management. «Хотя отчет по индексу потребительских цен оказался немного горячее, чем ожидалось, он не даст ФРС ни минуты колебаний, когда они объявят о снижении ставки на следующей неделе. Во всяком случае, скачок числа заявок на пособие по безработице привнесет немного больше срочности в принятие решений ФРС, и Пауэлл, вероятно, сигнализирует о том, что последовательность снижений ставок уже на подходе».

Научитесь использовать R для анализа портфеля
Количественная аналитика инвестиционного портфеля в R:
Введение в R для моделирования риска и доходности портфеля
Автор: Джеймс Пичерно