НЬЮ-ЙОРК – 14 сентября доходность 10-летних казначейских облигаций США превысила 5 процентов впервые с 2023 года, когда растущая инфляционная тревога столкнулась с растущими потребностями в государственных и корпоративных заимствах.

Доходность, являющаяся эталоном для ипотечных кредитов и облигаций США по всему миру, выросла почти на 5 базисных пунктов до 5,01 процента, прежде чем значительно компенсировать рост по мере появления покупателей.

«Отметка в 5 процентов в 10-летних ставках явно является ключевым психологическим уровнем для инвесторов — точкой, которую некоторые могли заранее заранее задумать для покупки снижения цен», — сказала Молли Брукс, стратег по ставкам в TD Securities в США.

Первый скачок произошёл после этого Рост цен на сырую нефть вызвала обеспокоенность по поводу инфляционного давления в обратном отсчёте до решения Федеральной резервной системы США на этой неделе.

Доходность по тенору в последний раз преодолевала уровень 5 процентов в октябре 2023 года и всего на один день.

Цены на облигации по всему миру упали 14 сентября, при этом британский и немецкий долг снизился, поскольку стоимость Brent приблизилась к 110 долларов за баррель.

Поскольку рост цен на энергоносители не показывает признаков ослабления, инвесторы следят, не станет ли 5 процентов снова чертой для 10-летних казначейских облигаций, как это было три года назад.

Хотя доходность снизилась примерно до 4,99 процента примерно к 16:10 в Нью-Йорке (4:10 утра 15 сентября по сингапурскому времени), настроение остаётся хрупким.

В какой-то момент ETF iShares 20+ Year Treasury Bond от BlackRock, крупнейший фонд, ориентированный на долгосрочные казначейские облигации США, достиг самого низкого внутридневного уровня с момента запуска в 2002 году.

Рост доходности 10-летних облигаций США угрожает замедлить экономический рост и негативно сказаться на акциях, торгующихся по высоким ценам.

Это побудило министра финансов США Скотта Бессента, который сделал долгосрочные заимствования ключевым показателем успеха администрации, увеличить выкуп облигаций, побудить Японию ограничить продажи казначейских облигаций и открыть дверь для возможного сокращения выпуска долговых долгов.

Мало эффекта

Ничего из этого не оказало значительного эффекта. Фактически, распродажа только в последнее время ускоряется: доходность 10-летних облигаций приближается к седьмому месяцу роста, что соответствует самому длительному месячному росту с 2011 года.

Менее чем за два месяца до промежуточных выборов в США доходность 10-летних облигаций сейчас примерно на целый процентный пункт выше предыдущего уровня начало войны с Ираном .

Конфликт вызвал всплеск цен на нефть, что усилило опасения по поводу инфляции.

Эти опасения были усилены более высокими, чем ожидалось, данными по потребительским ценам за август, что побудило трейдеров усилить ставки на повышение процентных ставок ФРС уже с 16 сентября.

Однако распродажа также отражает более глубокие структурные силы, которые подтолкнули долгосрочные доходности на крупных развитых рынках, при этом показатель стоимости государственных заимствований вырос до уровней, последнего раз зафиксированного в 2007 году.

Инвесторы требуют большей компенсации за удержание долгосрочного долга, поскольку правительства и компании конкурируют за капитал на фоне растущих фискальных дефицитов и потока выпусков средств для финансирования инфраструктуры искусственного интеллекта.

«Существует множество основных факторов, которые делают устойчивую распродажу ставок наименьшим сопротивлением на данный момент», — сказал Зак Гриффитс, руководитель инвестиционной и макроэкономической стратегии в исследовательской компании CreditSights.

Доходность десятилетних облигаций может вырасти до 5,5 процента, добавил он.

Рынок казначейских облигаций вырос примерно до 32 триллионов долларов США (40,67 триллиона сингапурских долларов) с примерно 4,5 триллиона долларов с 2007 года, что подняло федеральный долг до более чем 100 процентов от валового внутреннего продукта США.

Fitch Ratings предупредил в августе, что страна «уязвима к будущим экономическим шокам» по мере роста уровня долга.

«Постоянное давление»

В последний раз, когда доходность 10-летних облигаций превышала 5 процентов, в октябре 2023 года, она закрылась ниже этого рубежа в тот день.

Покупатели быстро набросились на это, когда рынок труда США охладился, а инфляция снизилась, что позволило ФРС завершить самую агрессивную кампанию ужесточения за последние десятилетия.

К сентябрю 2024 года ФРС начала снижать ставки.

На этот раз устойчивый рынок труда заставил инвесторов сосредоточиться исключительно на инфляции и перспективе того, что стоимость заимствований будет оставаться более высокой дольше.

Казначейские облигации теперь движутся к своему первому ежегодному убытку с 2022 года.

«Очень сложно рынку сохранять бычий период, учитывая постоянное давление со стороны энергетического комплекса и тот факт, что доходность растёт уже несколько месяцев», — отметил Айзек Брук, стратег по ставкам в RBC Capital Markets.

«Я действительно думаю, что уровень 5 процентов привлечёт покупателей — вы можете заметить немногоотскок прямо сейчас. Но рынок ставок всё ещё зависит от того, что происходит на Ближнем Востоке.»

До сих пор распродажа облигаций оставалась в основном упорядочённой, а волатильность хорошо сдерживается.

На рынке опционов по обеспеченным ночным финансированию формируется значительная позиция волатильности коротких ставок, где трейдер или несколько трейдеров потратили премию более 100 миллионов долларов США, чтобы поставить на снижение колебаний процентных ставок.

Но Бессент ясно выразил своё беспокойство по поводу неумолимого роста долгосрочных затрат на займы.

Бывший управляющий хедж-фондом предпринял несколько нестандартных и порой спорных шагов, направленных на снижение доходности, включая открытие, по мнению трейдеров, дверь к сокращению долгосрочного долгового выпуска и принятие мер, которые рассматриваются как ослабление давления на Японию с целью продажи казначейских облигаций.

В августе Бессент удивил рынки, объявив Планы по увеличению выкупа долгов , от первоначально запланированного лимита в 2 миллиарда долларов США.

Однако его последующее объявление плана по покупке до 6 миллиардов долларов долженных ценных бумаг в сентябре всё ещё было признано недостаточным для долгосрочного влияния.

Бессент сформулировал свою цель как замедление движений, а не как изменение «равновесия» цен облигаций.

Среда фокуса

Рост доходности повышает ставку для Заявление ФРС о политике 16 сентября.

Свопы процентных ставок показывают, что трейдеры видят более 90 процентов вероятности того, что председатель ФРС Кевин Уорш и его коллеги повысят стоимость заимствования на этой неделе, что станет первым повышением для центрального банка с 2023 года.

«Если они не повысят ставки, начнётся хаос», — сказал Эд Аль-Хуссейни, портфельный менеджер Columbia Threadneedle. В таком сценарии доходность долгосрочных облигаций будет резко вырасти по мере роста рисков инфляции, отметил он.

Со своей стороны, он сказал, что планирует покупать примерно эти уровни.

«Мы ищем возможности для усиления, но это не сегодня», — сказал он. «Это требует времени и уверенности.» BLOOMBERG