ТОКИО, 18 августа: Доходность эталонных облигаций Японии впервые с середины 1990-х годов находится на грани достижения 3 процента, что подчеркивает, как инфляция, растущие фискальные опасения и ожидания монетарной политики меняют рынок, долгое время определяемый низкими процентными ставками.

Доходность 10-летних государственных облигаций Японии на уровне 3 процентов была практически немыслима до недавнего времени, после более чем десятилетия масштабных покупок долгов центральных банков, которые искусственно удерживали низкие процентные ставки страны.

Теперь, когда кризис на Ближнем Востоке усиливает опасения по инфляции во всем мире, и давление на Банк Японии с требованием ускорить повышение ставок, доходность поднимается до исторических уровней по кривой JGB.

Вопрос для инвесторов заключается в том, отражает ли рост доходности, из-за которого 10-летний эталонный индекс за два года более чем утроился, нарастающий фискальный стресс или является естественной чертой рефляции экономики. Это также создаёт глобальную дилемму, если повышение доходности JGB привлечёт японские деньги, которые десятилетиями были опорой долговых рынков США и Европы.

Шоки Омори, главный стратег Deutsche Bank по фиксированному доходу в Японии, считает, что недавнее повышение доходности JGB отражает рост заработной платы и инфляцию, а также опасения по поводу крупного выпуска облигаций и расходов со стороны правительства.

«Доходности, которые включают премию за фискальный риск, сами по себе являются формой рыночной дисциплины будущих расходов», — сказал Омори.

«Это нормализация с предупреждающим ярлыком, а не кризис», — сказал Омори. «Как только Банк Японии выполнит свои обязательства и терминальная ставка появится на виду, мы ожидаем, что 3 процента станут тем полем боя, где покупки по снижению цен начнут перевешивать импульс продаж.»

Доходность 10-летних облигаций выросла седьмой год подряд во вторник, достигнув максимума в 2,945 процента, не наблюдавшегося с сентября 1996 года.

В коротких позициях 5-летняя ставка установила рекордный максимум, а доходность двухлетних — максимум за 31 год, поскольку ожидания повышения ставок Банка Японии подтвердились.

ВЗАИМОДЕЙСТВИЕ ЙЕН И ОБЛИГАЦИЙ

Инфляционное давление и иена, находящаяся близко к четырёхдесятилетнему минимуму, оказывают давление на Банк Японии с требованием ускорить повышение ставок. Банк Японии подвергался критике как внутри страны, так и за рубежом за то, что он «отстаёт» в нормализации денежно-кредитной политики, включая постепенное сокращение его огромных активов JGB.

Взаимодействие между слабостью японского валютного рынка и облигаций может усилиться, если рынок JGB будет ожидать «плохого роста» доходности, отметил Цуёси Уэно, главный экономист Исследовательского института NLI.

«Преодоление 3 процентов — это символично. Если внимание рынка переключится на базовую инфляцию и фискальные опасения, давление на продажу иены может усилиться», — сказал Уэно.

Распродажа облигаций в Японии привлекла внимание, поскольку тяжёлое долговое бремя страны делает её особенно уязвимой к росту стоимости заимствования. Спрос на 10-летнем аукционе JGB в начале этого месяца был самым слабым за год.

Премьер-министр Санаэ Такаити с момента вступления в должность в октябре продвигает инвестиционный путь роста, ориентированный на стратегические отрасли. Эти расходы вместе с планируемыми налоговыми льготами вызвали опасения, что Япония может усугубить своё шаткое финансовое положение, поскольку долг превышает 200 процентов от валового внутреннего продукта.

3 процента «СТУПЕНЬКИ»

«Неопределённость вокруг фискальной и монетарной политики остаётся высокой, и раннее восстановление спроса инвесторов маловероятно», — заявил Наоя Хасэгава, главный стратег по облигациям Okasan Securities, в записке. «Есть достаточно высокая вероятность, что 3 процента могут оказаться лишь ступенькой для перехода.»

Рынки будут следить, продолжат ли доходности расти, повышая иену за счёт более широких дифференциалов ставок, или же углубляют опасения по поводу фискальных перспектив Японии.

Япония не единственная, кто испытывает стресс на своём рынке облигаций. Без видимого конца конфликту между США и Ираном и высоких цен на нефть, доходность облигаций по всей территории США, Германии и Франции в понедельник достигла многолетних максимумов из-за растущих ожиданий инфляции и ужесточения усилий центральных банков.

Почти нулевые ставки в Японии на протяжении многих лет служили подушкой для поглощения недавнего скачка доходности облигаций, по словам Такудзи Окубо, управляющего директора и главного экономиста Japan Macro Advisor.

Эффективная процентная ставка страны всё ещё составляет лишь около 1,07 процента и вырастет до 1,32 процента, если Банк Японии повысит ставки до 1,5 процента в 2027 финансовом 2027 году.

«У японского правительства есть время, чтобы привести свою финансовую ситуацию в порядок», — сказал Окубо. «Я думаю, есть и другие страны, которые в гораздо большей беде, чем Япония.»