Тайлер Коуэн имеет превосходную Статья Блумберга обсуждая тот факт, что экономисты плохо спрогнозировали экономику 2023 года. Но в статье есть один абзац, который содержит тревожную двусмысленность:

Недавно Кругман более подробно объяснил свою позицию (вместе с неироничным заголовком), предположив, что распутывание разорванных цепочек поставок помогло снизить уровень инфляции. Этот момент тоже верен. Он не упомянул, что также произошел огромный негативный шок для совокупного спроса: высокие темпы роста М2 стали слегка отрицательными темпами роста М2. Фискальная политика достигла своего пика, а затем пошла на спад. ФРС подняла процентные ставки с почти нулевого уровня до 5%, причем довольно быстро. Он также посылал все возможные сигналы о том, что собирается ужесточить денежно-кредитные условия.

Значение фразы «массовый негативный шок для совокупного спроса» более двусмысленно, чем вы могли бы предположить, возможно, даже более двусмысленное, чем предполагал Тайлер. Вот два возможных значения:

1. Существовали масштабные политические инициативы, которые должны были сократить АД, но не смогли этого сделать.

2. Произошло массовое снижение AD, которое должно было вызвать рецессию, но не привело к этому.

В первом случае мы увидим то, что многим людям покажется сдерживающей фискальной и монетарной политикой в ​​сочетании с продолжающимся быстрым ростом номинальных расходов.

Во втором случае мы увидим резкое снижение роста номинальных расходов, но не существенное падение производства и занятости.

В любом случае это будет означать провал экономической модели, но это будут совершенно разные модели. Если сдерживающая политика не смогла снизить AD, то наше понимание инструментов политики ошибочно. Если бы резкое падение AD не привело к рецессии, то почти все версии модели кривой Филлипса были бы ошибочными.

Так что же на самом деле произошло в 2023 году? Хотя у нас еще нет данных за четвертый квартал, похоже, что это был в основном провал первого типа. Некоторые предположительно инструменты сдерживающей политики не смогли существенно снизить AD. Я говорю «значительно», потому что, хотя номинальный рост ВВП, вероятно, составит около 6–7% в 2023 году, это немного меньше, чем в 2022 году. % до 7% роста ВВП в 2023 году, сомневаюсь, что очень многие предсказывали бы рецессию. Так что события 2023 года ни в коей мере не опровергают предположения о том, что резкое замедление АД вообще спровоцирует рецессию —нам не удалось добиться резкого замедления AD .

Модель, которая была опровергнута, — это предположение о том, что фискальная политика и процентные ставки оказывают надежное влияние на совокупный спрос. На дворе не только 2023 год, эти инструменты НИКОГДА не оказывали надежного воздействия на AD. Экономисты, которые полагают, что растущие процентные ставки — это «жесткие деньги», ошибочно рассуждают об изменении цен. (Предыдущие неудачные прогнозы такого рода обычно отмахивались туманными комментариями о мифических «длинных и переменных задержках».)

Это не означает, что все модели кривой Филлипса показали хорошие результаты в 2023 году. Когда экономисты используют инфляцию в качестве показателя шоков спроса, они рассуждают на основе изменения цен. Модель кривой Филлипса, использующая изменения уровня инфляции, в 2023 году показала плохие результаты. Напротив, ВВП в качестве индикатора политики показал себя довольно хорошо. Плохие результаты кривой Филипса по инфляции/безработице, вероятно, объясняются двумя факторами, оба упомянутыми в статье Тайлера:

1. В 2022 году фактическая инфляция превысила базовую инфляцию из-за проблем с предложением. Затем, в 2023 году, фактическая инфляция оказалась ниже базовой инфляции, поскольку цепочки поставок восстановились. Таким образом, базовая инфляция упала гораздо меньше, чем общая инфляция.

2. ФРС ориентировала инфляцию на уровне примерно 2% в течение 30 лет, и поэтому доверие к инфляции не было полностью потеряно в течение 2022 года. Таким образом, можно было снизить инфляцию с меньшим ударом по реальному объему производства, чем мы видели в 1981-82 годах.

Многие экономисты, возможно, будут склонны пересмотреть свою модель после неудавшихся прогнозов на 2023 год. В моем случае 2023 год заставил меня удвоить внимание к моим ключевым убеждениям:

1. Модели совокупного спроса должны быть ориентированы на рост ВВП, а не на инфляцию.

2. Процентные ставки являются плохим индикатором позиции денежно-кредитной политики.

3. Предсказать поворотные моменты делового цикла практически невозможно.

Тайлер отметил, что ФРС повысила ставки «с околонулевого уровня до уровня 5%, и довольно быстро». Я не уверен, считает ли он, что добавление «довольно быстро» — это способ избежать рассуждений об изменении цены, но это не так. Это правда, что быстрое повышение ставок часто делает политику более сдерживающей, чем в противном случае, но это не дает никаких указаний на то, была ли политика сдерживающей. в абсолютном смысле . Оглядываясь назад, становится ясно, что в начале 2022 года ФРС сильно отставала от кривой, а резкий рост ставок просто переместил политику от экспансионистской к чему-то близкому к нейтральному. Масштабного негативного шока спроса не произошло.