Не предвещают ли сдерживающая экономика и высокие процентные ставки проблемы для тех, кто инвестирует или хотел бы инвестировать в облигации, выпущенные крупными компаниями? В настоящее время корпоративные облигации часто приносят инвесторам двузначную прибыль. Но каков риск? Я говорю о ситуации на рынке корпоративного долга и его будущем с Якубом Кравчиком, управляющим фондом Michael / Ström Dom Maklerski SA.

В моей философии инвестирования денег, которую я называю стратегией четырех кварталов, облигации и финансовые продукты, связанные с облигациями (например, взаимные фонды, которые инвестируют в государственные и корпоративные облигации) являются важной частью инвестиций — наряду с ультрабезопасной частью. (депозиты, наличные на счету), рискованные (акции и взаимные фонды) и альтернативные (золото, защитные валюты, инвестиционный алкоголь).

Более продвинутая составляющая моего портфеля облигаций — это облигации, выпущенные крупными компаниями. Купить их можно либо на т.н. на первичном рынке (т.е. когда их продает данная компания), или на бирже, покупая у другого инвестора (но тогда нужно проверить, адекватна ли цена и выгодно ли вложение). Я как начинающий инвестор покупал облигации в основном на первичном рынке, размещая подписки в брокерской конторе.

Есть несколько настоящих драгоценных камней, которые впишутся в мой инвестиционный портфель. А сейчас, когда экономическая ситуация нестабильна, возникают вопросы о риске. С другой стороны, при нынешнем уровне процентных ставок и коэффициента WIBOR даже на относительно безопасном портфеле корпоративных облигаций можно заработать 10-11% годовых. Бояться или вкладываться? Я говорю об этой дилемме с Якубом Кравчиком, менеджером фонда Michael / Ström Corporate Obligations FIZ.

Мацей Самчик: Есть ли признаки увеличения процента дефолтов на рынке корпоративных облигаций, т.е. ситуации, при которой эмитент не выкупил облигации вовремя?

Якуб Кравчик: В ближайшие месяцы выбор эмитентов может оказаться решающим для инвесторов. По понятным причинам некоторым эмитентам может потребоваться реструктуризация долга. Однако еще слишком рано пытаться определить конкретных кандидатов. Ключевыми будут поступающие финансовые данные от компаний, которые позволят оценить, насколько эмитенты справляются или не справляются с текущими экономическими условиями.

Сигналы рынка, поступающие к нам, показывают, что у нас медленное, но последовательное увеличение маржи. [czyli dorzucanego do WIBOR oprocentowania – red.] облигации застройщиков. Сами руководители указывают на эту отрасль как на первую, которая ощутила на себе ухудшение экономической конъюнктуры. Мы не наблюдаем такого движения маржи по облигациям коммерческих девелоперов.

В свою очередь, например, компании из индустрии взыскания долгов могут похвастаться снижением маржи. Еще одним сигналом, который может указывать на потенциальные проблемы части рынка корпоративных облигаций, является провал двух крупных выпусков субординированных облигаций. [czyli takich, które są ostatnie w kolejce do uregulowania w przypadku upadłości emitenta – red.]. Это явно свидетельствует о низком спросе среди финансовых институтов и росте маржинальных ожиданий. Может оказаться, что проблемой эмитентов будут не финансовые результаты, а ограниченная возможность рефинансирования долга.

Является ли возможное прекращение роста процентных ставок сигналом к ​​тому, чтобы начать интересоваться облигациями с фиксированной процентной ставкой?

Думаю, рынок получил этот сигнал еще несколько недель назад, что видно по поведению казначейских облигаций. Классическая рыночная поговорка гласит: «покупай слухи и продавай факты» — именно так поступали инвесторы. Они пришли к выводу, что исходящие макроэкономические данные свидетельствуют о значительном замедлении темпов экономического роста, что должно повлиять на решения MPC о прекращении цикла повышения процентных ставок. Этого было достаточно, чтобы вернуть доходность 10-летних государственных облигаций ниже 6%. Рынок корпоративных облигаций определенно менее эффективен, поэтому действительно стоит обратить внимание на облигации с фиксированным купоном, так как некоторые из них, похоже, пока не учитывают снижение доходности гособлигаций. Однако следует учитывать, что в среднесрочной перспективе мы все же можем наблюдать повышенную волатильность, поэтому при покупке облигаций с фиксированным купоном нужно быть к этому готовым.

В эпоху высоких процентных ставок увеличивается ли спред между доходностью облигаций с самым высоким рейтингом и другими облигациями?

Я бы не стал отождествлять поведение спреда между доходностями корпоративных облигаций с разным кредитным рейтингом только с уровнем процентных ставок. На практике он больше зависит от прогнозируемой экономической ситуации. Это не меняет того факта, что в сегодняшних экономических реалиях такое расширение спредов имело бы смысл. Однако в настоящее время мы не наблюдаем такой тенденции.

От чего это происходит?

Включая из-за огромных погашений в паевые инвестиционные фонды. Менеджеры были вынуждены ликвидировать свои портфели корпоративных облигаций в относительно короткие сроки, и не секрет, что они ориентируются в первую очередь на облигации крупнейших компаний, которые приравниваются к низкому кредитному риску. В результате маржа облигаций этих эмитентов значительно увеличилась, что смягчило расширение их спрэда по отношению к более рискованным облигациям. Однако, когда ситуация успокоится, я действительно ожидаю, что этот механизм сработает. Скорее всего, это связано со снижением маржи по облигациям с наименьшим риском, а не с увеличением по облигациям с более высоким риском.

Как вы оцениваете будущее выпуск корпоративных облигаций на польском рынке? Будет ли больше выпусков, или компании не будут активны, когда дело доходит до запуска наших портфелей новыми облигациями?

Однако в ближайшие кварталы я ожидаю стагнацию на первичном рынке. Сторона предложения может быть ограничена экономической неопределенностью. Нынешние реалии не стимулируют предприятия к инвестированию, а значит и к получению финансирования. Немаловажно и то, как поведут себя коммерческие банки, поскольку они под давлением результатов могут принять решение об увеличении спредов по корпоративным кредитам.

Среди факторов со стороны спроса следует отметить огромные выкупы у инвестиционных фондов. У менеджеров уже было некоторое время, чтобы перестроить свой портфель, так что сегодня ситуация выглядит стабильной. Если эта тенденция не изменится, я не вижу причин для увеличения спроса со стороны финансовых институтов.

Появление большего количества капитала со стороны индивидуальных инвесторов не заполнит пробел, оставленный фондами. Это не значит, конечно, что никаких выбросов мы не увидим. Корпоративные облигации являются эффективным дополнением к источникам корпоративного финансирования, от которого они не откажутся.

Что должно произойти, чтобы польский рынок корпоративных облигаций развивался дальше?

Размер рынка корпоративных облигаций настолько важен, что он стал неотъемлемой частью польской финансовой системы. Что, конечно, не означает, что лучше быть не может. Есть несколько аспектов, которые создают стратегические проблемы. Я имею в виду, конечно, ограниченную ликвидность, высокую концентрацию отрасли или базирование большинства облигаций на формуле с плавающим купоном. Хотя решить эти проблемы можно, это определенно займет некоторое время.

Но есть вещи, которые можно сделать сегодня. На мой взгляд, развитие рынка существенно ограничивается неэффективной структурой инвесторов. На практике на рынке доминируют инвестиционные фонды, поэтому его поведение сильно коррелирует с притоком капитала в инвестиционные фонды. Индивидуальные инвесторы, несмотря на то, что они становятся все более активными, все же составляют небольшой процент в этой структуре. Поэтому стоит поддерживать все мероприятия, которые могут повлиять на появление новых инвесторов на этом рынке.

Одним из примеров является анализ рынка или кредитные отчеты по отдельным эмитентам. Определенно спрос инвесторов на такие содержательные материалы есть. В настоящее время большинство аналитиков чаще сосредотачиваются на фондовом сегменте, который регулируется немного другими правилами, а жаль… — это, безусловно, способствовало бы лучшему рыночному просвещению и расширению круга сознательных инвесторов.

———

Подкаст: Может ли кредитование крупного бизнеса спасти ваши сбережения от инфляции?

В этом выпуске подкаста «Финансовые сенсации недели» мы сосредоточимся на как защитить деньги от инфляции . Долгосрочные инвестиции, которые позволяют это сделать, — это акции дивидендных компаний, казначейские облигации, облигации, выпущенные компаниями, недвижимость, драгоценные металлы… Сегодня мы рассматриваем корпоративные облигации. Сколько вы можете заработать? Почему такие облигации могут защитить от инфляции? Каковы риски? Сколько денег вам нужно иметь, чтобы инвестировать? Он помогает нам ответить на эти вопросы Шимон Гиль из Dom Maklerski Michael / Ström крупнейший небанковский брокерский дом (и четвертый на рынке в целом), предлагающий корпоративные облигации как на первичном, так и на вторичном рынках. Приглашаю вас послушать подкаст по этой ссылке .

———————

Статья написана в рамках образовательного цикла, посвященного корпоративным облигациям, реализуемого совместно «Subjecttywnie o Finansach» и Michael/Strom Dom Maklerski. , лидер рынка корпоративных облигаций среди небанковских брокерских контор. С 2015 года M / S Dom Maklerski предлагает профессиональные инвестиционно-банковские услуги для компаний и уникальные инвестиционные продукты для частных лиц. Более 2000 частных клиентов и компаний инвестировали более 3,5 млрд злотых в M / S Dom Maklerski.

фото: Кэти Моум / Unsplash