Leer en Español

Недавние данные показывают, что рост ускользнул от немецкой экономики второй год подряд в 2024 году. Однако проблемы Германии гораздо глубже, так как экономика стагнирует примерно с 2020 года. Федеральные выборы в феврале этого года привлекли внимание к потенциальным изменениям в политике, но, скорее всего, они будут ограниченными. Ниже приведен обзор ключевых проблем, с которыми сталкивается немецкая экономика, и перспективы, которые обсуждают наши эксперты.

Устаревшая макроэкономическая модель

За последние годы два фундаментальных столпа немецкой экономики пошатнулись: дешевые энергоносители и легкий доступ к крупным экспортным рынкам. В 2019 году цены на электроэнергию в Германии были одними из самых низких в ЕС, но к 2023 году они более чем удвоились из-за вторжения России в Украину. Это изменение ударило по ключевому промышленному сектору, который, как ожидается, сократится четвертый год подряд в 2025 году. Кроме того, рост Китая на рынках, ранее доминируемых немецкими компаниями, таких как автомобильная промышленность, и возможное увеличение торговых барьеров на китайском и американском рынках угрожают внешнему спросу. Вместе Китай и США поглощают около 16% немецкого экспорта.

Хроническое недоинвестирование

Ухудшение инфраструктуры, отставание в цифровизации, коллапс правительства — список внутренних проблем экономики длинный, но корень всех бед один: федеральный долг. Немецкий «долговой тормоз» ограничивает чистое заимствование государства на уровне 0,35% ВВП в год, чтобы удерживать соотношение долга к ВВП. Хотя эта мера успешно сдерживает долг (у Германии самый низкий показатель среди стран G7), она также ограничивает государственные инвестиции, которые сейчас крайне необходимы. Добавьте к этому чрезмерное регулирование частных инвестиций, и результатом становится снижение международной конкурентоспособности. Согласно отчету Института развития управления, Германия за последние два года опустилась на девять позиций в глобальном рейтинге конкурентоспособности, заняв 24-е место. Реформы «долгового тормоза» требуют большинства в две трети голосов в парламенте, что маловероятно, учитывая позицию лидеров перед выборами.

Домохозяйства под давлением

Хотя COVID-19 был успешно сдержан в 2021 году, домохозяйства продолжают страдать от слабого потребительского настроения, снижения реальной заработной платы и роста процентных ставок. В 2025 году ожидается рост реальных доходов, который вместе с дальнейшим снижением ставок ЕЦБ поддержит потребительские расходы. Однако рост расходов будет ниже среднего по еврозоне из-за роста безработицы и сохраняющегося пессимизма потребителей, отчасти вызванного политической неопределенностью.

Перспективы наших экспертов для Германии

Наш консенсус заключается в том, что экономика Германии покажет небольшой рост в 2025 году благодаря снижению процентных ставок и инфляции, что улучшит частные расходы и инвестиции. Кроме того, рост спроса в ЕС поддержит экспорт. Тем не менее, Германия, вероятно, останется худшим исполнителем среди стран G7 из-за продолжающихся проблем в промышленном секторе.

Мнения наших экспертов:

Карстен Бжески прокомментировал перспективы:

«Страна остается одной из самых богатых экономик мира, но ей необходим капитальный ремонт, чтобы остановить постепенное ухудшение. Решение основных проблем […] будет сложной задачей. Добавьте к этому неблагоприятную демографию и давление на системы здравоохранения и пенсионного обеспечения, и становится ясно, что простого выхода из текущей ситуации нет. В отсутствие новых политических инициатив после выборов немецкая экономика, похоже, обречена на еще один год стагнации и, возможно, даже на третье сокращение подряд. Печальный новый рекорд».

Фридрих Шапер и Свен Джари Стен, аналитики Goldman Sachs, сказали:

«Досрочные выборы дают возможность решить многие экономические проблемы Германии. Хотя некоторая дополнительная финансовая поддержка кажется вероятной, мы считаем, что любая фискальная экспансия будет ограниченной по масштабу, сосредоточена в основном на инвестициях и окажет поддержку росту только с 2026 года. Структурные реформы, которые могут повысить перспективы роста Германии — как это было в начале 2000-х годов — требуют времени для реализации, что оставляет слабый прогноз роста на 2025 год».

Наш последний анализ

• Годовой экономический рост Китая ускорился в 4-м квартале 2024 года, превысив рыночные ожидания, благодаря увеличению экспорта на фоне опасений по поводу роста тарифов со стороны США.
• Денежно-кредитные власти Сингапура ослабили свою политику в январе впервые за почти пять лет из-за снижения инфляции и пересмотра прогнозов роста ВВП.