• Экономика Китая потеряла импульс в июле из-за слабых розничных продаж, снижения инвестиций и углубляющегося спада на рынке недвижимости, что повлияло на внутренний спрос.
• Сильный экспорт всё больше поддерживает рост, но также оказывает давление на юань, заставляя власти контролировать темпы укрепления валюты.
• Слабые экономические данные и растущие риски дефляции увеличивают ожидания дальнейших государственных стимулов, чтобы помочь Китаю достичь целевой цели на 2026 год.

Экономика Китая заметно потеряла импульс в начале второй половины 2026 года. Июльские данные показали ослабление промышленной активности и потребления, а снижение инвестиций и затяжный кризис на рынке недвижимости остаются всё более серьёзными проблемами. В то же время Китай всё больше полагается на экспорт для поддержки экономического роста, что увеличивает важность политики валютного курса и усилий правительства по предотвращению чрезмерного укрепления юаня.

В июле промышленное производство выросло на 4,5% в годовом выражении, а розничные продажи выросли всего на 0,6%. Оба показателя оказались ниже ожиданий рынка и подтвердили, что внутренний спрос остаётся одной из самых слабых частей китайской экономики. Рынок труда также ухудшился. Уровень безработицы в городах вырос с 5% до 5,2%, что может дополнительно ограничить готовность домохозяйств увеличивать расходы.

Инвестиции и рынок недвижимости усугубляют проблемы

Инвестиционные данные выглядят ещё более тревожными. Инвестиции в основные активы снизились на 6,7% в годовом выражении в период с января по июль после снижения на 5,7% в первой половине года. Ситуация на рынке недвижимости остаётся особенно сложной, который уже несколько лет является одним из основных источников слабости китайской экономики.

Инвестиции в сектор упали на 19,2%, что стало новым рекордным снижением. В то же время темпы падения цен на новое жильё снова ускорились, что затруднило восстановление доверия как застройщиков, так и домохозяйств. Затяжная слабость рынка недвижимости снижает готовность компаний инвестировать, а также сказывается на богатстве домохозяйств и настроениях потребителей.

Потребление остаётся слабым направлением экономики

Потребление также остаётся сдержанным. Яркий пример является рынок легковых автомобилей: продажи снизились на 21% в июле. Это важно для экономики в целом, поскольку автомобильный сектор составляет около 8% всех розничных продаж товаров.

Автопроизводители также сталкиваются с высокими затратами на сырьевые материалы и интенсивной ценовой конкуренцией, что оказывает давление на прибыльность и ограничивает их возможности по увеличению инвестиций. Слабые продажи автомобилей — ещё один признак того, что домохозяйства остаются осторожными и неохотно значительно увеличивают расходы.

Экономическая активность в июле также была негативно затронута необычно суровыми погодными условиями. Сильные дожди, сильный ветер и наводнения привели к временному закрытию заводов и портов, перебоям в электроснабжении и эвакуации. Влияние этих факторов должно быть временным, но большая часть слабости китайской экономики более устойчива. Кризис с недвижимостью, низкая склонность домохозяйств к потреблению и снижение инвестиционной активности нельзя объяснить только неблагоприятной погодой.

Экспорт становится всё более важным двигателем роста

Одним из последствий слабого внутреннего спроса является растущая зависимость Китая от экспорта как источника экономического роста. Зарубежные продажи остаются одним из основных факторов активности в то время, когда потребление и инвестиции недостаточно сильны для более сбалансированного роста.

Однако такая структура роста также делает Китай более уязвимым к изменениям внешнего спроса, торговой напряжённости и колебаниям валютных курсов. Чем важнее экспорт, тем большее значение политики власти в отношении юаня.

Дефляционное давление увеличивает риск дальнейшего замедления

Цены — ещё один повод для беспокойства. В июле инфляция как потребительских, так и производителей замедлилась резче, чем ожидал рынок. Это вновь усилило опасения по поводу нарастающего дефляционного давления.

Устойчиво слабый рост цен может стать проблемой сам по себе. Если домохозяйства ожидают дальнейшего падения цен, они могут отложить покупки, а компании могут отложить инвестиции в ожидании снижения спроса и снижения цен. В результате снижение ценовой динамики может ещё больше усилить слабость внутреннего спроса.

Сильный экспорт поддерживает yUAN и увеличение валютных резервов

Растущее значение экспорта также отражается в развитии валютного рынка. Валютные резервы Китая, измеряемые в платёжном балансе, увеличились на 74,7 млрд долларов США во втором квартале 2026 года. Это был самый крупный квартальный рост с первого квартала 2014 года.

В то же время юань вырос шестой квартал подряд, а курс на рынке приблизился к самому высокому уровню с 2023 года. Сильный экспорт был одним из основных источников притока иностранной валюты, обеспечивая значительное количество долларов на китайском рынке.

Народный банк Китая замедляет темпы роста юаней

Китайские власти приняли часть притока иностранной валюты, ограничив темпы роста юаня. Народный банк Китая продолжал устанавливать официальную эталонную ставку на более слабом уровне, чем ожидал рынок, хотя сама фиксация достигла самого высокого уровня за более чем три года. Это говорит о том, что власти не пытаются полностью остановить укрепление юаня, а скорее контролируют темпы его роста.

Это особенно важно для властей в то время, когда экспорт остаётся одним из основных двигателей роста. Чрезмерно быстрое укрепление юаня может ослабить конкурентоспособность китайских товаров на международных рынках и ещё больше повлиять на экономику, в то время как внутренний спрос останется сдержанным.

Слабый внутренний спрос остаётся главной проблемой для Китая

Главной проблемой для Китая остаётся дисбаланс между относительно устойчивым экспортным сектором и слабым внутренним спросом. Потребление, инвестиции и рынок недвижимости всё ещё недостаточно сильны, чтобы обеспечить прочную основу для более сбалансированного роста.

Хотя ухудшение активности, вызванное неблагоприятной погодой, может быстро исчезнуть, решение структурных проблем экономики потребует более решительных действий. Без явного восстановления потребления и инвестиций экономика Китая останется зависеть от экспорта и государственной поддержки, а достижение цели роста в этом году будет становиться всё сложнее.