Инвесторы могут вернуться после летних каникул и утешиться тем, что крах перемирия на Ближнем Востоке не сдерживал глобальный рост. Последние индексы PMI отражают устойчивый рост, особенно в США и Азии, кроме Китая, в то время как Европа остаётся относительно слабее. Цены на нефть росли в периоды обострения боевых действий, достигли пика выше 100 долларов США на фоне заявления хуситов об открытии второго фронта в проливе Баб-эль-Мандеб, но снова упали на этой неделе после того, как появились новости о соглашении между Ираном и Оманом о повторном открытии Ормузского пролива, в принципе.

Мы считаем, что все многообещающие новости с Ближнего Востока на данном этапе следует воспринимать с большой осторожностью. Вероятно, любая сделка, согласованная «в принципе», остаётся предметом закулисных переговоров. Пока что Иран и Оман договорились, что могут вновь открыть пролив на 2-4 месяца, и Иран сохранит значительный контроль над проливом. США не дали зелёный свет на эту сделку, и даже в лучшем случае движение вряд ли возобновится сразу.

Несмотря на всю неопределённость по ключевым морским узким точкам, цена на нефть Brent вернулась до 80 долларов США за баррель, при этом EUR/USD также поднялся выше 1,15. Трафик через Ормузский пролив с середины июля почти не достиг нуля. В проливе Баб-эль-Мандеб объёмы трафика снизились, но не прекратились, несмотря на атаки хуситов на нефтяную инфраструктуру Саудовской Аравии в последние дни. За последние месяцы импорт нефти в Китай резко снизился, что подчёркивает ключевую роль разрушения спроса в перебалансировке рынка сырой нефти.

Хотя мировой рынок сырой нефти относительно спокоен, энергетические рынки в целом испытывали давление летом. Поскольку нефтеперерабатывающие заводы по всему миру вынуждены работать в условиях, где им трудно получить доступ к специфическим качествам сырой нефти, для которых оптимизированы их процессы, маржа на переработке остаётся высокой. Для рынка газа низкие запасы, особенно в Центральной Европе, означают, что цены останутся высокими и в предстоящей зиме.

Другие товарные рынки также следили за развитием событий на Ближнем Востоке. Цены на алюминий отреагировали как на негативные, так и на положительные изменения, поскольку Персидский залив является ключевым регионом производителей, а цены на медь стремятся к росту, в основном вызванным бумом инвестиций в ИИ. Цены на пшеницу достигли многолетнего максимума в июле, поскольку столкновения между Россией и Украиной в Чёрном море добавляют к длинному списку геополитических проблем.

Несмотря на всю волатильность на товарных рынках, инфляционное давление ослабло летом, в том числе и для базовой инфляции. Краткосрочные перспективы инфляции по-прежнему обусловлены геополитикой, но давление на стоимость, вызванное ИИ, также становится всё более тревожным. Мы не внесли никаких изменений в наши основные решения центральных банков летом. Мы всё ещё ожидаем, что ЕЦБ повысит в сентябре, а ФРС — дважды — в декабре и марте.

На следующей неделе мы будем следить за изменениями цен в США, так как ожидаются июльские данные по CPI и PPI. В пятницу розничные продажи предоставят первые достоверные данные о силе американского потребителя, а опрос в Мичигане даст ещё более перспективный сигнал.

Полный отчёт в формате PDF.