Федеральная резервная система провела большую часть 2022 и 2023 годов, уделяя пристальное внимание инфляции, поскольку политики устанавливали процентные ставки: цены росли слишком быстро, поэтому они стали главным приоритетом центрального банка. Но теперь, когда инфляция снизилась, чиновники снова стали более четко учитывать рынок труда в своих решениях.

Одна потенциальная проблема? Сейчас очень сложно точно оценить, о чем нам говорят ежемесячные данные по рынку труда.

Джером Х. Пауэлл, председатель ФРС, заявил во время пресс-конференции в среду, что то, как будет развиваться рынок труда в ближайшие месяцы, может помочь определить, снизит ли центральный банк процентные ставки в этом году и если да, то когда. По его мнению, существенное ослабление может подтолкнуть политиков к сокращению. С другой стороны, если рост числа рабочих мест останется быстрым, а инфляция останется неизменной, то это сочетание может помешать ФРС снизить процентные ставки в ближайшее время.

Но трудно предугадать, какой из этих сценариев может реализоваться, и сложнее, чем обычно, определить, насколько активен сегодняшний рынок труда, особенно в режиме реального времени. Чиновники ФРС получат последние данные в пятницу утром, когда Министерство труда опубликует апрельский отчет о занятости.

В последние месяцы набор сотрудников был быстрым. Обычно это заставляет экономистов нервничать из-за того, что экономика находится на грани перегрева: предприятия рискуют конкурировать за одних и тех же рабочих, повышая заработную плату таким образом, что в конечном итоге может привести к росту цен.

Но этот бум найма отличается. Это произошло в результате того, что волна иммигрантов и рабочих, пришедших с рынка труда, помогла заметно увеличить количество претендентов. Это позволило компаниям нанимать сотрудников, не истощая резерв рабочей силы.

Тем не менее, скачок количества доступных работников также означает, что основной показатель, который экономисты используют при оценке силы рынка труда — рост заработной платы — больше не дает четкого сигнала. Это заставляет экономистов обратиться к другим индикаторам, чтобы оценить силу рынка труда и спрогнозировать его динамику развития. И эти меры несут разные сообщения.

По некоторым оценкам, рост заработной платы по-прежнему очень силен, но по другим он, похоже, замедляется. Количество вакансий сокращается, уровень безработицы в последнее время увеличился (особенно среди чернокожих рабочих), а ожидания найма в бизнес-исследованиях пошатнулись.

Вывод заключается в том, что это, кажется, сильный рынок труда, но насколько он силен, трудно сказать. Еще труднее предугадать, сколько сил останется в ближайшие месяцы. Если рост числа рабочих мест замедлится, будет ли это признаком того, что экономика начинает давать сбои, или просто свидетельством того, что работодатели наконец-то удовлетворили свой спрос на новых сотрудников? Если бы прирост рабочих мест остался сильным, будет ли это признаком того, что ситуация перегревается, или свидетельством того, что предложение рабочей силы все еще растет?

«С точки зрения допандемии экономика выглядит довольно сильной, может быть, даже горячей», — сказал Эрни Тедески, научный сотрудник Йельской школы права, который до этой весны был экономическим советником Белого дома. Но, учитывая все преимущества предложения рабочей силы, «возможно, нам не следует использовать призму допандемии, думая об экономике прямо сейчас», — сказал он.

Ожидается, что пятничный отчет покажет, что рост числа рабочих мест в апреле оставался быстрым: согласно опросу Bloomberg, экономисты прогнозируют рост числа рабочих мест на 240 000 человек.

Это продолжит тенденцию прошлого года. В период с марта 2023 года по март 2024 года экономика добавляла в среднем 247 000 рабочих мест в месяц. Для сравнения: в течение года до марта 2019 года, весны перед началом пандемии коронавируса, экономика добавляла 167 000 рабочих мест в месяц.

Политический комитет ФРС проголосовал на этой неделе за сохранение процентных ставок на уровне 5,3 процента, где они были установлены с июля. Г-н Пауэлл дал понять, что они, вероятно, останутся на этом относительно высоком уровне дольше, чем ожидалось ранее, поскольку чиновники ждут доказательств того, что инфляция готова к дальнейшему охлаждению после нескольких месяцев застоявшегося прогресса.

Но хотя основным драйвером политики будет предстоящее повышение цен, г-н Пауэлл сказал, что «поскольку инфляция снизилась, теперь ниже 3 процентов», занятость также «теперь снова становится в центре внимания».

На данный момент чиновники ФРС не слишком обеспокоены быстрым ростом числа рабочих мест. Г-н Пауэлл отметил в среду, что экономика смогла вырасти более энергично в 2023 году, отчасти потому, что предложение рабочей силы значительно увеличилось, как из-за иммиграции, так и потому, что больше людей участвовало в рынке труда.

«Вспомните, что мы видели в прошлом году: очень сильный рост, действительно напряженный рынок труда и исторически быстрое снижение инфляции», — сказал г-н Пауэлл. «Я бы не исключал, что нечто подобное может продолжаться».

С другой стороны, г-н Пауэлл намекнул, что представители ФРС следят за ростом заработной платы. Он неоднократно заявлял, что одного лишь сильного повышения заработной платы будет недостаточно, чтобы повлиять на решения ФРС.

Но председатель ФРС все же дал понять, что недавний рост заработной платы был сильнее, чем, по мнению ФРС, соответствовало бы низкой и стабильной инфляции с течением времени. Поскольку компании платят больше за привлечение работников, многие экономисты полагают, что они, скорее всего, поднимут цены, чтобы покрыть растущие затраты на рабочую силу и защитить прибыль.

Рост заработной платы остается сильным по ключевым показателям. Данные на этой неделе показали, что показатель заработной платы и пособий, за которым внимательно следит ФРС, называемый индексом стоимости занятости, в начале 2024 года рос быстрее, чем ожидалось.

«Мы не нацелены на повышение заработной платы, но в долгосрочной перспективе, если рост заработной платы будет выше, чем того требует производительность, возникнет инфляционное давление», — заявил г-н Пауэлл на этой неделе. Когда дело доходит до замедления роста заработной платы до устойчивых темпов, «у нас есть способы добиться этого».

Остается неясным, останется ли таким быстрым рост числа рабочих мест и заработной платы.

Билл Каско, президент агентства по трудоустройству «белых воротничков» в Техасе, сказал, что, хотя он продолжает видеть высокий спрос на работников, он также заметил, что работодатели становятся более разборчивыми, поскольку перспективы процентных ставок и приближающиеся президентские выборы усиливают неопределенность. Они хотели видеть больше кандидатов на работу и тратить больше времени на принятие решений.

«Спрос все еще существует, просто он не развивается так быстро», — сказал г-н Каско.

Если работодатели начнут отступать более согласованно, г-н Пауэлл ясно дал понять на этой неделе, что «значительный» скачок безработицы может подтолкнуть центральный банк к снижению ставок.

Результат? Похоже, что чиновники будут больше встревожены заметным спадом на рынке труда, чем продолжающимся сильным ростом заработной платы, особенно когда трудно сказать, сигнализируют ли высокие показатели найма о том, что рынок труда горячий или просто о том, что он меняется.

«Существует асимметрия в том, как они смотрят на рынок труда», — сказал Майкл Фероли, главный экономист по США в JP Morgan.

Бен Кассельман предоставленная отчетность.