Председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл обнародовал свое последнее модное слово для описания денежно-кредитной политики с «перекалибровкой» политики в решающий момент для центрального банка.

На своей пресс-конференции после заседания комитета по открытому рынку в среду Пауэлл использовал варианты этого слова не менее восьми раз, пытаясь объяснить, почему ФРС пошла на необычный шаг, установив ставку в полпроцента, чтобы избежать очевидного экономического ослабления.

«Эта перекалибровка нашей политической позиции поможет сохранить силу экономики и рынка труда, а также будет способствовать дальнейшему прогрессу в борьбе с инфляцией, поскольку мы начинаем процесс перехода к более нейтральной позиции», — сказал Пауэлл.

Финансовые рынки не совсем уверены, что делать с заявлениями председателя сразу после встречи.

Однако в четверг цены на активы взлетели, поскольку инвесторы поверили Пауэллу на слово, что необычно масштабный шаг не был реакцией на существенное замедление экономики. Скорее, это была возможность «перекалибровать» политику ФРС с жесткого фокуса на инфляции на более широкие усилия, направленные на то, чтобы недавнее ослабление рынка труда не вышло из-под контроля.

Промышленный индекс Dow Jones и S&P 500 подскочили до новых максимумов на торгах в четверг после резкого колебания в среду.

«Политика была рассчитана на значительно более высокую инфляцию. Поскольку уровень инфляции сейчас приближается к целевому показателю, ФРС может отменить часть того агрессивного ужесточения, которое они ввели», — сказал Том Порчелли, главный американский экономист PGIM с фиксированной доходностью.

«Это действительно позволяет ему продвигать идею о том, что этот цикл смягчения связан не с тем, что мы находимся в рецессии, а с расширением экономического роста», — добавил он. «Я думаю, что это действительно мощная идея. Мы надеялись, что он это сделает».

Некоторые из предыдущих попыток Пауэлла предоставить шумные описания политики ФРС или ее взглядов на экономику не увенчались успехом.

В 2018 году его характеристика усилий по сокращению своих облигаций как «автопилотных», а также его оценка того, что череда повышений ставок в том же году увела ФРС «далеко» от нейтральной процентной ставки, вызвали ответный удар. с рынков.

Более известно, его настойчивое утверждение о том, что рост инфляции в 2021 году окажется «временным», в конечном итоге привело к тому, что ФРС замедлила политику до такой степени, что ей пришлось принять серию повышений ставок на три четверти процентного пункта, чтобы снизить инфляцию. .

Но рынки выразили доверие к последней оценке Пауэлла, несмотря на этот послужной список и некоторые признаки трещин в экономике.

«В других контекстах более крупный шаг может вызвать большую обеспокоенность по поводу экономического роста, но Пауэлл неоднократно подчеркивал, что это, по сути, радостное сокращение, поскольку спад инфляции позволяет ФРС действовать для сохранения сильного рынка труда», — Майкл Фероли, главный экономист по США в JPMorgan Chase. », — говорится в сообщении для клиента. «Более того, если политика настроена оптимально, она должна со временем вернуть экономику в благоприятное состояние».

Тем не менее, Фероли ожидает, что ФРС придется продолжить действия среды, предприняв аналогичные меры на заседании 6-7 ноября, если только рынок труда не развернет тенденцию замедления, начавшуюся в апреле.

В четверг появились хорошие новости о занятости: Министерство труда сообщило, что еженедельные заявки на пособие по безработице упали до 219 000, самого низкого уровня с мая.

Снижение на полпроцента (или 50 базисных пунктов) было примечательно тем, что впервые ФРС вышла за рамки своих традиционных шагов на четверть пункта в отсутствие надвигающейся рецессии или кризиса.

Хотя Пауэлл не верил в то, что этот шаг был компенсацией за отказ от сокращения ставок на июльском заседании, на Уолл-стрит ходили слухи, что центральный банк действительно в некоторой степени догонял.

«Дело в том, что, возможно, он чувствовал, что они немного отстают», — сказал Дэн Норт, старший экономист по Северной Америке в Allianz Trade. «Снижение на 50 базисных пунктов довольно необычно. Прошло много времени, и я думаю, что это был, возможно, последний отчет о рынке труда, который заставил его задуматься».

Действительно, Пауэлл не скрывал своих опасений по поводу рынка труда и заявил в среду, что готовность противостоять потенциальному ослаблению стала важным мотиватором перекалибровки.

«ФРС по-прежнему считает экономику здоровой, а рынок труда — устойчивым, но Пауэлл отметил, что пришло время пересмотреть политику», — написал Сет Карпентер, главный глобальный экономист Morgan Stanley. «Пауэлл подчеркнул и доказал этим снижением ставок, что FOMC готов действовать постепенно или делать более крупные шаги в зависимости от поступающих данных и развития рисков».

Карпентер входит в группу, которая ожидает, что ФРС теперь сможет снова снизить процентную ставку до четверти пункта до конца этого года и в первой половине 2025 года.

Трейдеры фьючерсных рынков, однако, устанавливают цены более агрессивными темпами, что повлечет за собой снижение на четверть пункта в ноябре, но возврат к движению на полпункта в декабре, согласно индикатору FedWatch группы CME.

Экономист Bank of America Адитья Бхаве отметил изменение в заявлении ФРС после заседания, которое включало упоминание о стремлении к «максимальной занятости», упоминание, которое он использовал, чтобы указать, что центральный банк готов оставаться агрессивным, если ситуация с трудоустройством продолжит ухудшаться.

Это также означает, что повторная калибровка может оказаться сложной.

«Мы думаем, что ФРС в конечном итоге начнет снижать процентные ставки в большей степени, чем предполагалось», — сказал Бхаве в заметке. «Рынок труда, вероятно, останется вялым, и мы думаем, что рынки будут настаивать на еще одном значительном сокращении в четвертом квартале».