Президент Трамп заявил, что не планирует увольнять председателя Федеральной резервной системы Пауэлла, но призывы к снижению ставок продолжаются. Однако ожидается, что центральный банк оставит ставки без изменений на заседании по вопросам политики в следующем месяце. На данный момент это все еще битва неудержимой силы против неподвижного объекта.

Выступая перед журналистами в Овальном кабинете в среду, Трамп сказал: «Я могу позвонить [Powell]. Я ему не звонил, но я считаю, что он совершает ошибку, не снижая процентные ставки. Надеюсь, он поступит правильно. Правильным решением является снижение процентных ставок».

Если это было упражнение в изменении ожиданий рынка, то оно не работает. По крайней мере, пока. Рынок фьючерсов на федеральные фонды сегодня утром оценивает вероятность отсутствия изменений целевой ставки на предстоящем заседании FOMC 7 мая с вероятностью 94%. Перспективы предпочтений Трампа обещают больше шансов в июне, что показывает скромную вероятность снижения в 59%.

Чувствительная к политике доходность 2-летних казначейских облигаций США ожидает снижения ставок в какой-то момент. Недавнее снижение этого срока погашения оставило доходность 2-летних облигаций на 57 базисных пунктов ниже текущей медианной целевой ставки по федеральным фондам в 4,33% — явный признак того, что толпа ищет сокращений.

Однако давление на ФРС с целью ослабления, скорее всего, не будет услышано центральным банком до тех пор, пока он не будет уверен в том, что рост инфляционных ожиданий носит временный характер. Это не очевидно в нескольких опросах, которые показывают прогнозы растущего ценового давления.

Например, ежемесячный опрос предприятий, проведенный ФРБ Атланты, показывает, что фирмы продолжают повышать ожидания по уровню инфляции на год вперед. Четвертый месяц подряд в апреле прогноз повышался, поднявшись до 2,8%, что является самым высоким показателем с июля 2023 года.

Еще больше тревожит то, что потребительские инфляционные ожидания также растут. Обновленный в этом месяце опрос потребительских настроений, проведенный Мичиганским университетом, показывает, что годовые инфляционные ожидания резко подскочили до 6,7% — самого высокого уровня с 1981 года и намного выше целевого показателя инфляции ФРС в 2%. Всего три месяца назад опрос показал, что потребители ожидали инфляции на уровне 3,3%.

Тем не менее, уровень безубыточности на рынке казначейских облигаций остается на среднем уровне по сравнению с недавней историей на уровне 2,33%, примерно не изменившись с начала года. Прогноз предполагаемой инфляции оставляет место для споров о том, насколько сильно растет ценовое давление.

Председатель Федеральной резервной системы Пауэлл на прошлой неделе заявил: «На данный момент мы находимся в хорошем положении, чтобы дождаться большей ясности» в отношении изменений в политике, связанных с иммиграцией, налогообложением, регулированием и тарифами.

Между тем, генеральные директорра трех крупнейших розничных сетей страны — Walmart, Target и Home Depot — вчера сообщили президенту Трампу, что его тарифы могут привести к росту цен.

В то же время появляется больше признаков того, что экономика США замедляется, что может усилить дезинфляцию. Как сообщал CapitalSpectator.com вчера, медианный прогноз по ВВП за первый квартал показывает резкое замедление роста. Данные опроса PMI указывают на продолжающееся замедление экономической активности в апреле. Вывод: более мягкая экономическая активность может сделать тяжелую работу и снизить ценовое давление.

Ключевая динамика, за которой следует следить, заключается в том, компенсирует ли замедление роста более высокое инфляционное давление со стороны тарифов. «Большей ясности», которую ищет Пауэлл, пока нет, но поступающие данные, скорее всего, склонят чашу весов в ту или иную сторону.

Джокером в колоде является возможность того, что ни один из трендов не доминирует – так называемая стагфляция. В этом сценарии более медленный рост и более высокая инфляция примерно равны компенсирующим силам, тем самым оставляя ФРС (и президенту) длительный период статус-кво.

Как меняется риск рецессии? Отслеживайте прогноз с помощью подписки на:
Отчет о рисках делового цикла в США