Последние данные по занятости настоятельно предупреждают о потенциальном замедлении корпоративных доходов в будущем. Мы впервые предупреждали о данных о занятости и их влиянии на доходы компаний. В мае мы написали “” В котором мы заявили:

«Учитывая важность потребления в экономике и то, что занятость (производство) должна быть на первом месте в цикле, внимание к данным о занятости, особенно к полной занятости, имеет решающее значение для определения экономического риска. Риск рецессии остается очень низким; Однако это может измениться, если что-то приведет к быстрому сокращению потребления. Помимо неожиданного внешнего воздействия, инвесторам следует ожидать, что экономический рост продолжит медленно ослабевать до долгосрочного тренда чуть менее 2% в год. К сожалению, несмотря на то, что эти темпы роста не являются рецессией, им будет трудно оставаться прибыльностью корпораций на рекордных уровнях».

Отчет о занятости за август 2025 года еще раз подтвердил замедление роста рабочих мест. добавил всего 22 000 позиций. Экономисты ожидали более 75 000 человек. Июньские показатели были пересмотрены в сторону понижения до чистой потери в размере 13 000 рабочих мест, что стало первым месячным снижением с 2020 года. Июль получил лишь незначительный пересмотр в сторону повышения.

Тем не менее, самое важное — это «тенденция» данных, а не просто данные за один месяц. Как видно, средний показатель занятости за 3 месяца резко ухудшается, что ранее происходило только перед началом рецессии.

В то время как уровень участия в рабочей силе составил 62,3 процента, что все еще значительно ниже уровня, существовавшего до COVID, процент от общего числа занятых полный рабочий день продолжает резко снижаться. Эти данные имеют важное значение, потому что для поддержания экономического роста требуется полная занятость. Учитывая, что этот уровень значительно ниже доковидного, неудивительно, что темпы экономического роста замедляются.

В последнем отчете о занятости говорится не только о замедлении экономического роста. Да, рост замедляется, потому что сокращаются рабочие места, и, как следствие, домохозяйства тратят меньше. Как мы показали в недавнем #BullBearReport , экономический рост, , и личное потребление имеют тенденцию к снижению, учитывая, что занятость, особенно полная занятость, поддерживает экономический спрос и предложение.

Эти данные также подтверждают, почему ФРС уже отстает от кривой в .

Почему ФРС, скорее всего, отстает от кривой

Несмотря на замедление, Федеральная резервная система по-прежнему колеблется. Председатель Пауэлл отметил смягчение условий труда и предположил, что дверь для снижения ставок открыта. Но никаких конкретных сдвигов в политике не произошло. ФРС настаивает на том, чтобы быть зависимой от данных, игнорируя самые насущные данные: рынки труда ухудшаются. не представляет и не представляла угрозы, а доходность двухлетних казначейских облигаций, близко приближенная к тому, какой должна быть ставка по федеральным фондам, уже более чем на 80 б.. ниже текущей учетной ставки ФРС.

Последние исследования также выявили слабые тенденции найма и растущую осторожность среди работодателей, поскольку компании отзывают объявления о вакансиях и ограничивают расширение. Это не проблема предложения рабочей силы; Это вопрос спроса. Постоянное внимание ФРС к запаздывающим данным по инфляции означает, что политика остается слишком жесткой и сейчас находится в хорошем состоянии «За кривой».

Рынки не ждут. Фьючерсы ФРС теперь предполагают почти полную уверенность в снижении ставки в сентябре, при этом некоторые трейдеры оценивают ставку в 50 базисных пунктов. В то время как многие по-прежнему обеспокоены риском инфляции, доходность облигаций уже предупреждает, что экономические данные скорее дезинфляционны, чем нет. Как мы уже обсуждали ранее, несмотря на все «Разжигатели страха» Предупреждая о росте процентных ставок, реальность такова, что процентные ставки в долгосрочной перспективе будут следовать за экономикой. Как мы обсуждали в ”

“… Давайте создадим составной индекс заработной платы (который обеспечивает покупательную способность потребителей, также известную как спрос), экономический рост (результат производства и потребления) и инфляцию (побочный продукт увеличения спроса в результате роста экономической активности). Затем мы сравниваем этот составной индекс с процентными ставками. Неудивительно, что существует высокая корреляция между экономической активностью, инфляцией и процентными ставками, поскольку ставки реагируют на факторы инфляции».

Далее мы обсуждали эти отношения в “”

«Предыдущий всплеск инфляции и, в конечном счете, процентных ставок не был функцией органического экономического роста. Это был вызванный стимулами всплеск в уравнении спроса/предложения после закрытия из-за пандемии. По мере того, как приток монетарных и бюджетных средств будет сокращаться, эта поддержка будет ослабевать. В будущем мы должны понять факторы, которые влияют на ставки с течением времени: экономический рост, заработная плата и инфляция».

В условиях замедления экономики и ее основного фактора, занятости, задержка ФРС со снижением ставок увеличивает риск более существенного экономического спада. При сохранении ставок на повышенном уровне усиливается негативное влияние на потребление (спрос). Ужесточение политики ФРС уже отразилось на кредитах, жилищном строительстве и расходах бизнеса. Рынок труда реагирует, и дальнейшие задержки в политике, вероятно, сделают следующий цикл смягчения менее эффективным.

Риск заключается в том, что центральный банк может ослабить темп спада, который он не смог предотвратить.

Последствия для корпоративной прибыли и нормы прибыли

Для инвесторов наиболее значимым последствием является замедление корпоративных доходов. Замедление корпоративных доходов уже началось. Рост выручки замедляется, и компании, особенно в секторах розничной торговли и быстрого питания, сталкиваются с меньшим ценовым влиянием из-за снижения потребительского спроса. В конечном счете, эти силы сократят норму прибыли. Как мы :

“Несмотря на то, что компании с технологиями и искусственным интеллектом в последнее время стали яркими пятнами, их сила не может компенсировать более широкое давление на корпоративную маржу. Во втором квартале прибыль S&P 500 выросла на 6,4%, при этом 80% компаний превзошли прогнозы. Но за этим скрывается ослабевающий масштаб роста, при котором рост прибыли сосредоточен в основном всего в двух секторах. Роста прибыли не было бы без Megacap Technology и крупных банков Уолл-стрит .”

В то время как многие фирмы полагались на повышение цен, эффективность труда и сокращение расходов для стимулирования роста прибыли в этом году, этот сценарий ограничен по масштабу и становится менее эффективным. В то время как компании, связанные с технологиями и искусственным интеллектом, такие как Broadcom (NASDAQ:), предложили светлые пятна, остальная часть рынка находится под давлением. Дискреционные сектора, циклические промышленные предприятия и компании с малой капитализацией более подвержены шокам спроса и замедлению экономического роста. В то время как инвесторы в настоящее время игнорируют связь между экономическим спросом и корпоративными доходами, по мере снижения маржи влияние на прибыль будет становиться все более значительным.

В настоящее время оценки аналитиков по-прежнему предполагают устойчивый рост прибыли в 2026 году. Однако в ближайшие месяцы это изменится. Поскольку эти оценки прибыли пересматриваются в сторону понижения, риск для рынка и в настоящее время очень оптимистичных инвесторов заключается в вопросе оценки. По мере того, как замедление роста корпоративных доходов ускоряется, прогнозные прогнозы будут сокращаться, а выплата значительно высоких мультипликаторов прибыли будет поставлена под сомнение. Если компании пересмотрят ожидания в сторону понижения, задержат инвестиции и увеличат увольнения, чтобы защитить чистую прибыль, риск для рынков значительно возрастет.

Навигация по рискам

Факты указывают на замедление экономики США. Экономический рост ослабевает, инфляция остается высокой, корпоративная маржа сталкивается с давлением, и вероятно снижение процентных ставок. Эти условия требуют изменения инвестиционной стратегии. Инвесторы должны адаптироваться, чтобы сохранить капитал, получить доход и управлять рисками. Позиционирование должно подчеркивать устойчивость, качество и стабильность дохода. Цель состоит в том, чтобы снизить подверженность волатильным секторам и сконцентрироваться на активах, которые хорошо работают во время экономического спада.

Вот ключевые действия, которые следует рассмотреть инвесторам:

• R Educe Подверженность циклическим акциям : Сокращение дискреционных секторов, таких как розничная торговля, туризм и бытовая электроника, которые в значительной степени зависят от сильного экономического роста.
• Увеличить ассигнования на оборонительные сектора : Сосредоточьтесь на основных потребительских товарах, здравоохранении и коммунальных услугах. Эти сектора обеспечивают стабильную прибыль даже в слабых условиях.
• Отдавайте предпочтение компаниям с сильной ценовой властью : Эти фирмы могут лучше поддерживать маржу, несмотря на растущие производственные затраты.
• Отдайте приоритет сильным балансам : Низкий уровень долга и большие денежные резервы снижают финансовый стресс и поддерживают стабильную доходность.
• Добавьте качественных плательщиков дивидендов : Ищите компании со стабильными или растущими дивидендами. Они обеспечивают поддержку дохода по мере замедления прироста капитала.
• Увеличение доли инструментов с фиксированным доходом Краткосрочные облигации и высококлассные корпоративные облигации могут выиграть от снижения процентных ставок.
• Рассмотрите возможность позиционирования кривой доходности : Более крутой yКривая IELD от снижения ставок может создать возможность для промежуточных облигаций.
• Избегайте спекулятивных акций роста . Эти фирмы полагаются на будущие доходы и дешевое финансирование, которые будут находиться под давлением в условиях замедления экономики.

Замедление экономики США меняет профиль доходности по всем классам активов. Корректировка сейчас, чтобы сосредоточиться на качестве, денежном потоке и защитном позиционировании, может улучшить защиту от убытков и подготовить почву для более стабильной доходности портфеля.

Хотя нет никаких гарантий, текущий разрыв между тем, что ожидает Уолл-стрит, и тем, что может предложить экономика, сильно отличается. Сможет ли экономика наверстать упущенное и оправдать ожидания Уолл-стрит? Уверенный. Просто обычно так не происходит.

Самое главное, что ФРС в очередной раз опаздывает, и история показывает, что влияние на акции будет негативным.