Чиновники Федеральной резервной системы на своем первом заседании в 2024 году удержали процентные ставки на самом высоком уровне за более чем два десятилетия и намекнули, что их следующим шагом будет снижение стоимости заимствований — даже несмотря на то, что политики ясно дали понять, что они еще не готовы пойти на такое снижение.

Джером Х. Пауэлл, председатель ФРС, заявил, что у страны были «шесть хороших месяцев» сдерживания инфляции, но чиновники хотели видеть дальнейший прогресс, прежде чем снижать ставки.

«Мы считаем, что наша процентная ставка, вероятно, находится на своем пике для этого цикла ужесточения, и что, если экономика будет развиваться в целом, как и ожидалось, вероятно, будет уместно начать снижать политическую сдержанность в какой-то момент в этом году», — сказал г-н Пауэлл. Он добавил, что когда дело доходит до обретения достаточной уверенности для снижения стоимости заимствований, «мы хотим видеть больше хороших данных».

Г-н Пауэлл заявил, что он не считает «вероятным» то, что у чиновников ФРС будет достаточно доказательств для снижения процентных ставок к следующему заседанию 19-20 марта. Это может заставить инвесторов ожидать более поздних встреч, таких как встречи в мае и июне, поскольку они рассматривают возможность первого снижения ставок.

Уолл-стрит надеялась на скорое снижение ставок, и цены на акции упали после заседания ФРС и высказываний г-на Пауэлла. Инвесторы все чаще делают ставку на то, что стоимость заимствований в марте останется неизменной.

Руководители центральных банков стараются сохранить свои возможности открытыми, пытаясь найти хрупкий баланс. Они не хотят слишком долго удерживать процентные ставки на слишком высоком уровне, что подрывает экономический рост. В то же время они не хотят преждевременно снижать ставки, рискуя восстановить спрос, который может поддерживать высокую инфляцию.

«Вывод заключается в том, что они все еще находятся на грани», — сказал Геннадий Голдберг, руководитель отдела стратегии ставок в США в TD Securities. «Грядут сокращения. Вопрос в том, когда, а не если».

Ключевая процентная ставка ФРС установлена ​​в диапазоне от 5,25 до 5,5 процента, что резко превышает почти нулевую процентную ставку совсем недавно, в марте 2022 года. Высокие процентные ставки призваны оказать давление на экономический спрос, делая заимствование денег для покупки дома более дорогим. или автомобиль, или расширить бизнес, и чиновники считают, что их нынешняя позиция достаточно высока, чтобы существенно повлиять на экономический рост.

Учитывая это, политики сохраняют процентные ставки на стабильном уровне с июля 2023 года, чтобы увидеть, как их политика влияет на экономику, и в последние месяцы они получили хорошие новости. Инфляция быстро снижается, несмотря на то, что рынок труда остается стабильным, а общий экономический рост остается сильным. Это породило надежды на то, что экономика сможет осуществить «мягкую посадку», при которой инфляция вернется к нормальному темпу без болезненной рецессии.

Теперь чиновники ФРС сохраняют гибкость, пытаясь достичь этой цели.

«Мы знаем, что слишком раннее или слишком сильное сокращение политических ограничений может привести к обращению вспять прогресса, который мы наблюдаем в области инфляции», — заявил г-н Пауэлл во время своей пресс-конференции. «В то же время слишком позднее или слишком незначительное снижение политических ограничений может неоправданно ослабить экономическую активность и занятость».

Пытаясь найти баланс, ФРС избегает замыкаться на каких-либо твердых планах.

Если инфляция наступит быстрее, чем ожидалось, «тогда мы пойдем медленнее, или позже, или и то, и другое», сказал г-н Пауэлл. Хорошие данные по инфляции «подскажут нам, что мы могли бы действовать раньше и, возможно, идти быстрее».

Последний экономический прогноз ФРС, опубликованный в декабре, предсказывает, что чиновники смогут снизить стоимость заимствований на три четверти процентного пункта в течение 2024 года. Политики опубликуют свежий набор этих процентных ставок и экономических прогнозов на своем мартовском заседании, обновленная информация о том, считают ли они по-прежнему целесообразными сокращения такого масштаба.

Устойчивость американской экономики удивила многих прогнозистов со времени последних оценок ФРС. Потребители продолжают стабильно тратить деньги, общий рост превысит ожидания к концу 2023 года, а рынок труда продолжает двигаться вперед.

В то же время рынок труда демонстрирует некоторые признаки восстановления баланса после периода активного найма. Вакансий меньше, чем было. Рост заработной платы несколько замедлился.

Высокий спрос сопровождается устойчивым замедлением роста цен. Индекс потребительских цен, показатель инфляции, достиг максимума в 9,1 процента летом 2022 года, но сейчас он снизился до 3,4 процента. Это все еще быстрее, чем нормальные примерно 2 процента, но недавний прогресс оказался более устойчивым, чем ожидали многие экономисты.

Политика ФРС направлена ​​на охлаждение инфляции путем замедления экономики, поэтому некоторые экономисты предположили, что сильный экономический рост может подтолкнуть чиновников к поддержанию высоких процентных ставок в течение более длительного времени. Но г-н Пауэлл подчеркнул в среду, что ФРС не намерена ослаблять экономику и рынок труда, пока рост цен продолжает замедляться.

«Мы не ищем более слабого рынка труда», — сказал г-н Пауэлл. «Мы ожидаем, что инфляция продолжит снижаться, как она снижалась в течение последних шести месяцев».

Тем не менее, риски для инфляции остаются, в том числе те, которые могут проявиться до следующего заседания ФРС.

Корректировки к показателю потребительских цен будут опубликованы 9 февраля, что может сделать прогресс в борьбе с инфляцией лучше или хуже, чем в первоначальных отчетах. Экономисты все еще ждут, когда широко ожидаемое замедление инфляции, связанной с жильем, полностью материализуется.

Глобальные силы также могут привести к росту цен. Например, геополитические потрясения на Ближнем Востоке могут помешать восстановлению цепочек поставок или привести к росту цен на газ, если ситуация продлится или ухудшится.

Таких угроз достаточно, чтобы удержать ФРС от объявления победы над инфляцией. Г-н Пауэлл отметил, что его больше беспокоит замедление инфляции темпами выше нормы, чем ее прямое ускорение, но политики внимательно относятся ко всем рискам.

Тем не менее, общий тон как заявления ФРС, так и пресс-конференции был, несомненно, оптимистичным: г-н Пауэлл поддержал сильный экономический рост, похвалил продолжающийся рост рынка труда и выразил надежду, что возвращение к нормальной инфляции продолжится.

Когда его спросили, готов ли он сказать, что экономика достигла «мягкой посадки», он ответил, что пока нет, но также намекнул, что цель уже стала видна.

«Конечно, меня воодушевляет — и нас воодушевляет — прогресс», — сказал он. «Но на данный момент мы вообще не объявляем победу».