Чиновники Федеральной резервной системы оставили процентные ставки без изменений на своем июньском заседании в среду и предсказали, что они снизят стоимость заимствований только один раз до конца 2024 года, приняв осторожный подход, пытаясь избежать объявления о преждевременной победе над инфляцией.

Хотя ожидалось, что ФРС оставит ставки без изменений, ее прогнозы относительно того, как процентные ставки могут развиваться, удивили многих экономистов.

Когда представители ФРС в последний раз публиковали квартальные экономические оценки в марте, они ожидали снижения процентных ставок трижды в этом году. Инвесторы ожидали, что на этот раз они несколько пересмотрят этот прогноз в свете устойчивой инфляции в начале 2024 года, но переход к единому сокращению оказался более радикальным.

Джером Х. Пауэлл, председатель ФРС, ясно дал понять на пресс-конференции после заседания, что чиновники придерживаются осторожного и консервативного подхода после нескольких месяцев неровных данных по инфляции.

Поскольку рост цен оказывается нестабильным, а рынок труда остается устойчивым, политики полагают, что у них есть пространство для маневра, чтобы удерживать процентные ставки на стабильном уровне, чтобы быть уверенными, что они полностью подавят инфляцию, не подвергая при этом слишком большого риска для экономики. Но председатель ФРС также предположил, что дальнейшее снижение ставок может быть возможным в зависимости от экономических данных.

«К счастью, у нас сильная экономика, и у нас есть возможность подойти к этому вопросу осторожно — и мы будем подходить к нему осторожно», — сказал г-н Пауэлл. Он добавил, что «мы внимательно следим за экономическими рисками, если они возникнут».

Чиновники ФРС быстро подняли процентные ставки в период с начала 2022 года по июль прошлого года до максимума за более чем два десятилетия в 5,3 процента. С тех пор они удерживают их на этом уровне, надеясь, что более высокая стоимость займов замедлит потребительский и деловой спрос настолько, чтобы вернуть рост цен к нормальным темпам.

Первоначально план сработал прекрасно: в 2023 году инфляция неуклонно замедлялась, настолько сильно, что чиновники ФРС вступили в 2024 год, ожидая существенного снижения процентных ставок. Но затем рост цен оказался на удивление упорным в течение нескольких месяцев – и политикам пришлось отложить свои планы по снижению ставок, опасаясь слишком раннего снижения стоимости заимствований.

Риск преждевременного сокращения заключается в том, что «в конечном итоге мы можем свести на нет многое из того хорошего, что мы сделали», — объяснил г-н Пауэлл в среду.

Сейчас инфляционная картина вновь меняется. Свежие данные по индексу потребительских цен в среду показали, что устойчивость инфляции в начале 2024 года была скорее «лежачим полицейским», чем изменением тенденции: рост цен заметно и в целом снизился в мае.

Тем не менее, уже поздно в этом году ФРС осуществить три снижения ставок, которых она ожидала еще в марте. И г-н Пауэлл ясно дал понять, что чиновники хотят видеть больше обнадеживающих отчетов по инфляции, прежде чем сокращать стоимость займов.

«Подобные сегодняшние чтения – это шаг в правильном направлении», – сказал он. «Но это только одно чтение. Вы не хотите, чтобы вас слишком мотивировали какие-то отдельные данные».

Если чиновники сделают хотя бы одно снижение до конца года, их учетная ставка поднимется до 5,1 процента. Политики не дали четкого намека на то, когда может произойти снижение ставок. В этом году они встречаются еще четыре раза: в июле, сентябре, ноябре и декабре.

Для американских семей более осторожный подход ФРС может означать, что ставки по ипотечным кредитам, ставкам по кредитным картам и ставкам по автокредитам будут оставаться высокими в течение длительного времени. Но г-н Пауэлл подчеркнул, что инфляция также причиняет боль домохозяйствам и что цель ФРС состоит в том, чтобы подавить быстрый рост цен.

Для президента Байдена более длительный период высоких процентных ставок может означать менее энергичную экономику перед ноябрьскими выборами. Белый дом избегает разговоров о политике ФРС, поскольку центральный банк самостоятельно устанавливает процентные ставки, поэтому чиновники могут принимать сложные решения, не поддаваясь краткосрочному политическому давлению. Но некоторые демократы в Конгрессе громко призывают к снижению ставок, а действующие президенты обычно предпочитают более низкие процентные ставки.

Г-н Байден время от времени был близок к тому, чтобы прокомментировать политику ФРС, но избегал прямого давления на ФРС.

С другой стороны, какой бы кандидат в президенты ни победил, он может выиграть от более резкого снижения ставок в следующем году: даже несмотря на то, что представители ФРС предсказывали меньшее снижение ставок в 2024 году, они предположили, что могут снизить процентные ставки четыре раза в 2025 году по сравнению с тремя ранее.

Прогнозы ФРС также показали, что чиновники ожидают, что в 2024 году инфляция окажется более устойчивой, чем они ожидали ранее: общая инфляция может закончить год на уровне 2,6 процента, по их прогнозам, по сравнению с 2,4 процента в их предыдущей оценке. Г-н Пауэлл предположил, что прогнозы инфляции ФРС были «консервативными».

Он также дал понять, что прогнозы ФРС не являются твердым планом. Если инфляция снизится или рынок труда неожиданно ослабнет, ФРС может отреагировать снижением процентных ставок.

«Мы не думаем, что будет уместно начинать смягчать политику до тех пор, пока мы не будем более уверены в том, что инфляция снижается», — сказал г-н Пауэлл, или пока не произойдет «неожиданное ухудшение» на рынке труда.

На данный момент экономика остается устойчивой, и этим летом ФРС проведет только одно заседание, в июле. Тогда мало кто из инвесторов ожидает какого-либо движения.

«Я думаю, что это приводит к тому, что ставки будут оставаться выше в течение длительного времени», — сказала Блерина Уручи, главный экономист по США в T. Rowe Price.