На этой неделе резко вырос после серьезного «голубиного» сюрприза со стороны Федерального комитета по открытому рынку. В его заявлении добавлен квалификатор, снижающий шансы на дальнейшее повышение ставок. Что еще более важно, высшие должностные лица ФРС снизили свои прогнозы по ставке по федеральным фондам на 2024 год. Это ударило по доллару США, вызвав крупные покупки фьючерсов на золото, что подстегнуло золото. Этот важный «голубиный поворот» делает золото более оптимистичным, помогая привлечь инвестиционный спрос.

С момента первоначального повышения ставок ФРС в этом цикле в середине марта 2022 года состояние золота в значительной степени зависело от действий FOMC. Эта причинно-следственная связь в основном косвенная, через доллар США. Когда ФРС либо повышает ставки, либо прогнозирует их дальнейшее повышение, в результате более высокий доллар дает стимул для покупок у валютных трейдеров. Спекулянты фьючерсами на золото, доминирующие в краткосрочном ценовом движении золота, обращают внимание на торговые сигналы.

Этот цикл повышения ставок был самым агрессивным и экстремальным за более чем столетнюю историю ФРС, причем основной удар пришелся на середину 2022 года. Это включало четыре чудовищных повышения на 75 базисных пунктов подряд. Это помогло поднять курс доллара США на 16,7% всего за 6,0 месяцев, в результате чего он достиг экстремального 20,4-летнего многолетнего максимума. Этот параболический скачок доллара резко обрушил золото на 20,9% за 6,6 месяцев до конца сентября 2022 года.

Но, как я вскоре после этого проанализировал, этот экстремальный шок доллара/золота ФРС заканчивался. Действительно, несмотря на то, что FOMC продолжает повышать ставки, эта возвышенная эйфория чрезвычайно перекупленного доллара США рухнула на 12,6% в течение следующих 9,5 месяцев. Это вызвало достаточное количество покупок фьючерсов на золото, что привело к росту золота на 26,3% за 7,2 месяца. возвращение на официальную бычью территорию после того, как его ненадолго врезали в аномального медведя. Но оба шага оказались перебором.

Золото достигло пика в начале мая, не сумев достичь новых рекордных максимумов. Затем он в основном укреплялся на высоком уровне до середины июля, когда USDX достиг дна. Краткосрочно перепроданный, доллар США начал возвращаться вверх. Технический импульс покупок наряду с растущими ожиданиями дальнейшего повышения ставок ФРС в конечном итоге увеличил это до огромное медвежье ралли на 7,3% через 2,7 мес. Это помогло падению золота на 11,3% за 5,1 месяца.

Это ралли доллара было усилено заседанием FOMC в конце сентября, несмотря на то, что ФРС приостановила повышение ставок после 11 сентября, что составило огромные 525 б.п. Вместо этого трейдеры сосредоточились на сопутствующем обзоре экономических прогнозов, который публикуется ежеквартально после каждого второго заседания FOMC. Это включает в себя индивидуальные прогнозы высших должностных лиц ФРС относительно уровней FFR на ближайшие годы, которые известны как точечный график.

В предыдущем ПС в конце июня эти точки прогнозировали, что FFR к 2024 году составит 4,63%. Это подразумевало снижение ставок на 100 б.п. в следующем году. Но в своих следующих отчетах в конце сентября представители ФРС повысили целевой показатель на 2024 год на 50 базисных пунктов до 5,13%. Это сократило их прогнозируемое снижение ставок в следующем году вдвое, до двух четвертей пункта. В течение следующих нескольких недель или около того USDX вырос на 1,1%, а золото упало на 5,8% из-за этого ястребиного сюрприза.

На этом графике показаны чудовищный цикл повышения ставок FOMC и решения по ужесточению количественных показателей, а также динамика цен на золото и USDX в последние годы. Обратите внимание на обратную, иногда зеркальную симметрию между долларом и золотом. Бесконечно обескураживающее инвесторов в золото, динамика желтого металла с тех пор, как ФРС начала повышать ставки, была во власти действий FOMC через реакцию доллара США. Это все еще так.

По иронии судьбы спекулянты фьючерсами на золото опасаются повышения ставок ФРС крайне иррационально на основе исторического прецедента. Еще в середине февраля 2022 года, перед первым повышением ставок FOMC, я опубликовал эссе, анализирующее, как золото процветает в циклах повышения ставок. Я просмотрел все дюжину из них в современную монетарную эпоху, начиная с 1971 года. Средняя абсолютная доходность золота со времен, предшествовавших его первым повышениям, до дней их последних повышений была превосходной.

Золото на самом деле средний прирост составил 29,2% в течение предыдущей дюжины циклов повышения ставок ФРС. Если нынешний период закончится в конце июля, что выглядит все более вероятным, золото вырастет на скромные 3,0% в течение своего точного периода, несмотря на ралли USDX на 2,0%. Но эти успехи нивелируются необычным событием, которое привело к вторжению России в Украину, что вызвало огромный геополитический всплеск золота. Таким образом, золото вошло в этот цикл подъема относительно высоко.

На своем предыдущем заседании в конце января FOMC предупредил, что повышение ставок произойдет в середине марта 2022 года. Это было примерно за месяц до того, как Россия начала войну. Общий рост цен на золото за период цикла повышения ставок составил 10,2%. И несмотря на то, что чем дольше пауза FOMC, тем меньше вероятность нового повышения ставок, представители ФРС по-прежнему хотят, чтобы рынки поверили в то, что в этом текущем цикле возможны новые повышения ставок. Наверное, все закончилось, но может и не быть.

Общий прирост золота с конца января 2022 года до середины недели составляет 13,1%, несмотря на самый экстремальный цикл повышения ставок ФРС за всю его историю. Это шокировало FFR. снижение на 500 б.п. всего за 13,6 месяцев. Поэтому я никогда не понимал, почему спекулянты фьючерсами на золото так активно продают в связи с повышением ставок ФРС или известием о нем. Золото накопило отличный полувековой опыт стабильного роста, несмотря на повышение ставок ФРС.

Возвращаясь к недавним показателям золота, можно сказать, что ожидания трейдеров относительно уровня FFR 2024 года резко изменились в прошлом месяце. Впервые в начале ноября ежемесячный отчет о занятости в США не оправдал ожиданий. Он составил +150 тыс., что не соответствует прогнозам +170 тыс. А -101 тысяча рабочих мест в пересмотренных за последний месяц месяцах сделали это значение еще более слабым. Ожидания снижения ставок ФРС в 2024 году, подразумеваемые фьючерсами вырос с 67 б.п. до 110 б.п. по этим местам скучаю.

Затем, в середине ноября, инфляция ИПЦ в США оказалась на десятую часть меньше, чем ожидали экономисты по всем ключевым показателям. Это побудило шептуна из ФРС, за которым пристально следит Wall Street Journal, написать в Твиттере, что цикл повышения ставок ФРС вероятно, было закончено . Считается, что он имеет уникальный внутренний доступ к высшим должностным лицам ФРС. К июлю 2024 года фьючерсы на ставки по федеральным фондам начали оцениваться в два полных снижения ставок, что является еще одним «голубиным сдвигом».

Все это, а также некоторые менее оптимистичные экономические данные ФРС привели к снижению индекса доллара США на 2,9% в прошлом месяце. Это, в свою очередь, привело к росту золота на 2,6% в ноябре до $2036. На рассвете декабря он снова вырос до 2071 доллара, что стало его первым новым ростом. номинальное рекордно высокое закрытие за всю историю с августа 2020 года. В моем эссе на прошлой неделе о рекордном импульсе золота я подробно рассмотрел эту динамику и ее очень бычье значение для золота.

Но между этим и заседанием FOMC на этой неделе золото довольно сильно откатилось, упав на 4,4% за семь торговых дней. Параллельный отскок USDX на 1,3% за аналогичный период, безусловно, способствовал. Трейдеры пришли к выводу, что высшим должностным лицам ФРС необходимо решительно противостоять ноябрьскому всплеску ожиданий снижения ставок в 2024 году. Они были убеждены, что последние данные на этой неделе и комментарии председателя ФРС окажутся воинственными.

Будучи всегда противоречивым, я полагал, что все будет по-другому. Каждый вторник я пишу еженедельный информационный бюллетень для наших платных подписчиков Zeal Speculator. В выпуске этой недели, опубликованном после закрытия накануне заседания FOMC, я предупредил: «Поскольку трейдеры сейчас ожидают увидеть такие ястребиные точки и ястребиного председателя ФРС завтра, все, что воспринимается вопреки этому, должно сильно сдвинуть рынки». У чиновников ФРС не было особых возможностей для повышения своих позиций.

Я объяснил почему: «Последний точечный график в середине сентября показал, что FFR на выходе в следующем году составит 5,13%, что на 50 базисных пунктов выше. При нынешнем уровне FFR на уровне 5,38% чиновники ФРС могли добавить еще только 25 б.п., прежде чем намекнуть на крайне маловероятное повышение ставки в 2024 году. Поэтому я пришел на заседание FOMC на этой неделе, ожидая, что прогнозы на 2024 год в худшем случае останутся неизменными, что является противоположным мнением.

Большая часть декабрьского падения золота была вызвана ожиданиями трейдеров либо большего числа ястребиных точек, либо председателя ФРС на пресс-конференции после заседания FOMC. По поводу последнего я написал в ZS: «Вероятность, что Пауэлл скажет что-то в этот период, что будет истолковано как «голубиное», и трейдеры отреагируют на это. действительно зацикливаюсь на этом конкретном комментарии поскольку они сейчас так обеспокоены ястребиным высказыванием Федерального правительства». Это перевернуло бы золото.

Накануне заседания FOMC золото упало до $1980, что оставило трейдеров довольно медвежьими. Это было очевидно как по серебру, так и по ведущему индексному фонду золотых акций GDX (NYSE:), которые оба выступают в качестве индикаторов настроений по золоту. За семь торговых дней в начале декабря, когда золото упало на 4,4%, серебро и GDX упали на 10,5% и 9,3%. Трейдеры опасались, что последнее заявление FOMC, или точечная диаграмма, или председатель ФРС окажутся ястребиными.

Но, как это часто бывает на рынках, этот популярный консенсус оказался ошибочным. Заявление FOMC на этой неделе было несколько миролюбивым: высшие должностные лица ФРС добавили слово «любой» в свое ключевое предложение о дальнейшем повышении ставок. «При определении степени любого дополнительного ужесточения политики, которое может быть целесообразным для возвращения инфляции до 2 процентов с течением времени…» Это «любое» сделало дальнейшее повышение ставок менее вероятным, чем предыдущее заявление без него.

Одно это могло бы несколько сдвинуть рынки, но эти точки 2024 года меня даже удивили. В следующем году произошел резкий «голубиный» сдвиг в прогнозах высших чиновников ФРС по ставкам по федеральным фондам. Таких парней всего девятнадцать, и они выросли с пяти, ожидающих снижения ставок на 3+25 б.п. в 2024 году кварталом ранее, до целых одиннадцати. Их медиана Прогноз FFR на конец 2024 года упал на 50 б.п. с 5,13% в предыдущих точках до всего лишь 4,63%.

Учитывая, что текущий FFR составляет 5,38%, это означает, что высокопоставленные чиновники ФРС все вместе ожидают сокращения на 75 б.п. в следующем году . Это на один больше, чем 50 пунктов предыдущего точечного графика, что является значительным сдвигом. Это действительно удивило трейдеров, поскольку в ноябре финансовые условия резко ухудшились. Снижение занятости в США и снижение индекса потребительских цен в США заставили трейдеров ожидать дальнейшего снижения ставок ФРС, что привело к снижению доходности как USDX, так и казначейских облигаций США.

Это оставило рынки гораздо более миролюбив, чем высшие чиновники ФРС , отталкиваясь от своих прогнозов FFR. Таким образом, трейдеры ожидали, что эти парни дадут отпор на этой неделе, подчеркивая свою позицию о более высоких ставках на более длительный срок, часто выражаемую в их выступлениях. Однако они сделали противоположное, неожиданно сделав резкий рост USDX в начале декабря и падение золота глупыми. Поэтому трейдеры поспешили исправить свои ошибочные взгляды FOMC.

Золото вошло в торги в США в день заседания FOMC в эту среду по цене $1980, где оно в основном и держалось до главного события в 14:00. Через несколько минут после того, как трейдеры восхищались этими «голубиными точками» 2024 года, золото резко взлетело до $2000. Он продолжал расти, пока говорил председатель ФРС, который тоже не звучал особенно воинственно. К закрытию торгов в США золото выросло на 2,3% до $2024. Это свело на нет половину пострекордной декабрьской распродажи.

Это оказалось самым большим дневным ростом золота с середины октября, когда казалось, что Израиль наконец-то двинулся в сектор Газа, чтобы искоренить террористов ХАМАС. А в среду USDX упал на 0,9% по этим последним данным, что стало худшим днем ​​падения с середины ноября из-за более низкого, чем ожидалось, индекса потребительских цен. Золото вернулось к уровням начала декабря, тогда как индекс доллара США отступил к уровням конца ноября. Откаты шли полным ходом.

Рост цен на золото на 45 долларов в тот день на заседании FOMC действительно усилил настроения, о чем свидетельствует сильная реакция серебра и GDX. Они взлетели на 4,6% и 6,4% соответственно, что стало их лучшим дневным ростом с середины марта. Это произошло сразу после кризисных выходных, когда банк Кремниевой долины рухнул, что стало самым быстрым падением банков в истории. В течение нескольких часов вкладчики вытащили значительную часть своих депозитов в размере 173 миллиардов долларов.

Таким образом, резкий разворот золота на этой неделе из-за дальнейшего снижения ставок в следующем году был действительно большим событием, поскольку мы наблюдали огромный ежедневный прирост. конкурируя с теми, кто находится в рыночных и геополитических кризисах . Скорее всего, этот потенциал роста только начинается. Золото только что достигло своего первого номинального рекордного закрытия за 3,3 года, и это действительно привлекает инвесторов, которые любят гоняться за импульсом роста. Последний рост золота, достигший новых рекордных закрытий, вырос до чудовищных размеров в середине 2020 года.

Рекорды золота привлекли толпы американских инвесторов, которые агрессивно влились в доминирующие золотые ETF GLD (NYSE:) и IAU. Всего за 4,6 месяца их дифференциальная покупка акций в золотых ETF была настолько велика, что…