Учитывая, что вряд ли ничего произойдет, когда дело доходит до важных политических решений, заседание Федеральной резервной системы на этой неделе наполнено интригами.

Когда Федеральный комитет по открытым рынкам опубликует свое решение по процентной ставке в среду днем, повествование почти наверняка будет очень похоже на июньское заседание, с небольшими изменениями в заявлении, и чиновники снова воздерживаются от каких-либо сокращений.

Тем не менее, в игре будет несколько увлекательных сюжетных линий. Рассматривать:

• Два управляющих ФРС — Кристофер Уоллер и Мишель Боуман — потенциально проголосовали «против» сохранения ставки по федеральным фондам на уровне 4,25%-4,5%. Если это так, то это будет первый случай, когда несколько губернаторов выразили несогласие с концом 1993 года. Оба выступают за снижение ставок. Репутация Уоллера в качестве маловероятной замены председателя Джерома Пауэлла в следующем году делает его голос еще более значимым.
• Это будет первая встреча после исторического визита президента Дональда Трампа на строительную площадку ФРС и шумихи, которая разразилась из-за перерасхода средств. Чиновники центрального банка используют агрессивную кампанию по связям с общественностью, чтобы противостоять критике Белого дома, и этот вопрос, несомненно, будет поднят во время пресс-конференции Пауэлла после встречи.
• Когда дело доходит до экономики, у ФРС есть над чем поразмыслить, в том числе о возможности того, что тарифы Трампа могут не оказать инфляционного воздействия, которого опасались многие экономисты. Это делает отсрочку снижения ставки более трудной для оправдания, а требования Трампа о резком смягчении политики еще больше осложняют фон.

В конечном счете, однако, комитет, скорее всего, останется на своем, отложив отвлекающие факторы в сторону и приняв решение о переносе на сентябрь.

«Они ничего не получат, если ослабят политику, кроме того, что они будут выглядеть так, как будто они подчиняются президенту», — сказал Билл Инглиш, бывший глава ФРС по монетарным вопросам, а ныне профессор Йельской школы менеджмента. «Поэтому я думаю, что их лучшая политика — это просто посмотреть на данные, сделать свое лучшее суждение, принять политическое решение и объяснить его как можно лучше».

Пауэлл будет занят изложением позиции комитета, учитывая вероятную оппозицию, исходящую от Уоллера и Боумана.

В преддверии встречи оба выступали за сокращение, по сути, заявив, что, поскольку влияние тарифов на инфляцию еще не очевидно, а рынок труда «находится на грани», как Уоллер описал его в своем выступлении менее двух недель назад, ФРС пора смягчить политику.

«Поскольку инфляция близка к целевому уровню, а риски роста инфляции ограничены, мы не должны ждать, пока рынок труда ухудшится, прежде чем снижать учетную ставку», — сказал Уоллер в речи под названием «Аргументы в пользу сокращения сейчас».

Эти комментарии, вероятно, найдут отклик у Трампа, хотя опрос экспертов рынка и экономистов, проведенный CNBC, показал, что только 14% считают, что Уоллер получит номинацию на замену Пауэллу, срок полномочий которого истекает в мае 2026 года. Ведущими претендентами на пост главы Уоллера являются министр финансов Скотт Бессент, бывший губернатор Кевин Уорш и директор Национального экономического совета Кевин Хассетт.

Трамп призвал Пауэлла уйти в отставку, даже пригрозив уволить его, прежде чем отступить, и обвинил главу центрального банка в отказе FOMC снизить ставки. Президент заявил, что ФРС должна смягчить политику, чтобы помочь снизить затраты на финансирование государственного долга и разблокировать рынок жилья с его высокими ставками по ипотечным кредитам.

Тем не менее, Пауэлл имеет всего один голос в FOMC, и никто из других членов, кроме Уоллера и Боумана, не проявил склонности к сокращению на этом собрании. Некоторые чиновники даже выступили за то, чтобы не сокращать расходы в этом году, согласно протоколу июньского заседания. Губернатор Адриана Куглер не будет присутствовать, снизив количество голосов в комитете до 11.

«Причина, по которой ФРС не сокращает, заключается не в Джее Пауэлле», — сказал бывший президент ФРБ Далласа Роберт Каплан в эфире CNBC, используя прозвище председателя. «Причина, по которой ФРС этого не делает [cutting] есть… За столом переговоров нет консенсуса о том, что пора сокращать, и есть 12 голосов, и он не может принимать решение самостоятельно».

«Если бы сейчас был другой председатель ФРС, я думаю, они бы тоже не сократили в июле», — добавил он. «Поэтому я думаю, что здесь больше нюансов, чем, возможно, отражено в публичных комментариях».

Без обновления Сводки экономических прогнозов или сопроводительной «точечной диаграммы» отдельных мембеRS, инвесторам останется только изучать заявление и замечания Пауэлла для прессы, чтобы понять, что произойдет дальше.

По-прежнему существует «сильный базовый сценарий» для снижения в сентябре, но он может измениться в зависимости от данных, сказал Жюльен Лафарг, главный рыночный стратег Barclays Private Bank and Wealth Management. Июньский точечный график по-прежнему указывал на два сокращения в этом году, но он также показал сильное разделение среди чиновников.

«Хотя решение ФРС вряд ли удивит, это заседание все равно должно быть очень интересным», — сказал Лафарг.