Последние квартальные результаты крупнейших золотодобытчиков оказались эпическими!

Благодаря рекордным ценам они достигли рекордных доходов, рекордной чистой прибыли и рекордных операционных денежных потоков. Столь потрясающие прибыли привели к падению стоимости золотых акций до самого заниженного уровня за многие годы. Эти сверхсильные фундаментальные факторы в сочетании со здоровым и запоздалым откатом золота создают отличные возможности для покупок.

ETF VanEck Gold Miners (NYSE:) остается доминирующим ориентиром в этом секторе. Созданная еще в мае 2006 года, GDX превратила свое преимущество первопроходца в непреодолимое преимущество. Его чистые активы в размере $13,2 млрд в середине недели затмили следующий по величине ETF крупных золотодобывающих компаний длиной 1x. почти в 19 раз! GDX, бесспорно, является предпочтительным торговым инструментом в этом секторе, поскольку крупнейшие в мире золотодобытчики контролируют большую часть его веса.

Уровни золотых запасов определяются годовыми объемами добычи горнодобывающих компаний в унциях золота. У небольших юниоров объемы производства не превышают 300 тыс., средние средние уровни — от 300 до 1000 тыс., крупные крупные компании — более 1000 тыс., а огромные супер-мажоры работают в огромных масштабах, превышающих 2000 тыс. В пересчете на квартал эти пороговые значения составляют менее 75 тыс., от 75 тыс. до 250 тыс., 250 тыс.+ и 500 тыс.+. Эти две крупнейшие категории составляют более 53% из GDX.

В последние недели акции золотых компаний сильно корректировались, что усугублялось падением золота после выборов в США. Трейдеры рассматривают снижение налогов и тарифов Трампа как инфляционные, снижение шансов на снижение ставки ФРС . Перспективы повышения доходности в будущем привели к росту на огромные 2,9% всего за шесть торговых дней! Это потрясло колоссальные продажи фьючерсов на золото, в результате чего золото упало на 6,1% со дня выборов.

Акции золота на GDX упали на 11,3% из-за симпатий, что фактически привело к довольно умеренному левериджу в 1,9 раза к падению металла, который в подавляющем большинстве способствует их прибыли. Обычно GDX имеет тенденцию усиливать движение материального золота в 2–3 раза. В худшем случае с конца октября общий откат золота составляет 7,6%. Эта распродажа была просрочено и ожидаемо . Всего несколькими неделями ранее я написал целое эссе, анализируя, почему.

В лучшем случае золото имело вырос на невероятные 35,0% с начала года превзойдя рост России на 21,9%! Это привело к тому, что золото было чрезвычайно перекуплено, а позиции спекулянтов по фьючерсам на золото оказались чрезвычайно переоцененными. Таким образом, распродажа этих трейдеров с гиперкредиторами, нормализующих свои ставки, была неизбежна. Чтобы подготовиться, мы увеличили процент скользящего стоп-лосса в наших сделках с золотыми акциями и вскоре получили огромную прибыль.

Хотя акции золотодобывающих компаний в этом году резко выросли, они по-прежнему сильно отстают от золота: GDX вырос в лучшем случае на 42,2% с начала октября в конце октября. Золотые акции были начинаю догонять их металл, ускоряясь к этому рычагу роста в 2–3 раза. Но коррекция GDX началась раньше, чем золото, после того как крупнейшая в мире золотодобывающая компания сообщила о разочаровывающих и вводящих в заблуждение результатах третьего квартала. Ниже вы найдете гораздо больше информации о последнем фиаско Ньюмонта.

Общая коррекция акций золотодобывающих компаний увеличилась до 19,3% по состоянию на середину недели, что является совершенно нормальным 2,6-кратным левериджем по отношению к золоту. Спекулянты и инвесторы, спешащие покупать золотые акции в середине октября, когда GDX совершила ошеломляющий долгосрочный прорыв и бросила вызов гораздо более крупной акции, должны облизывать свои отбивные! Будучи в состоянии теперь покупайте примерно на 20% дешевле когда золотодобытчики печатают деньги в этой золотой среде, это потрясающе.

Вот уже 34 квартала подряд я тщательно анализирую последние операционные и финансовые результаты 25 крупнейших компаний-компонентов GDX. В основном это крупные компании, крупные компании и крупные компании среднего уровня, они доминируют в этом ETF с долей 85,0% от его общего веса! Хотя анализ квартальных отчетов – это огромная работа, понимание последних фундаментальных показателей золотодобывающих компаний действительно помогает преодолеть туман настроений, окутывающий этот сектор.

В этой таблице обобщены операционные и финансовые показатели 25 крупнейших компаний GDX за третий квартал 2024 года. Не все акции этих золотодобывающих компаний котируются в США, и им предшествуют изменения их рейтингов в GDX за последний год. Перетасовка весов в их ETF отражает изменение рыночной капитализации, которое с третьего квартала 23 года выявляет как лидеров, так и отстающих. За этими символами следуют их текущие веса в GDX.

Далее следует объем производства этих золотодобывающих компаний в третьем квартале 2024 года в унциях, а также его изменения в годовом исчислении по сравнению с сопоставимым третьим кварталом 2023 года. Производство является источником жизненной силы этой отрасли, и инвесторы, как правило, ценим рост производства превыше всего . Далее идут затраты на добычу этого золота из недр земли в пересчете на унцию, как денежные затраты, так и общие затраты на содержание. Последние помогают выявить прибыльность майнеров.

За этим следует набор точных бухгалтерских данных, сообщаемых регулирующим органам по ценным бумагам, квартальные доходы, доходы, операционные денежные потоки и, как следствие, денежные средства казначейства. Пустые поля данных означают, что компании не раскрыли эти конкретные данные по состоянию на середину этой недели. Ежегодные изменения не включаются, если они могут ввести в заблуждение, например, при сравнении отрицательных чисел или изменении данных с положительных на отрицательные или наоборот.

В середине октября, задолго до начала очередного сезона доходов, я предсказал в своем эссе. В заключении говорится, что «ошеломляющие рекордные цены на золото в сочетании с прогнозируемым снижением затрат на добычу полезных ископаемых поднимут прибыль на единицу продукции до поразительного уровня. Они, вероятно, удвоятся и достигнут поразительных рекордов, продлив полосу массового роста прибыли золотых акций до пяти кварталов подряд». Действительно, в основном это и сбылось.

Несмотря на эпический квартал, как знают давние читатели, я никогда не был поклонником большинства крупнейших в мире золотодобывающих компаний, которые доминируют на GDX. Они постоянно терпят неудачу в органическом росте их производство в огромных производственных масштабах не позволяет преодолеть истощение. В основном им удавалось увеличить объемы производства только за счет дорогостоящих приобретений. И как ни парадоксально, затраты на добычу полезных ископаемых в них растут быстрее, чем в более мелких странах.

Итак, вот уже четверть века наша очень прибыльная торговля золотыми акциями по подписке сосредоточена на принципиально превосходящие меньшие средние и юниорские классы . Эксплуатируя меньшее количество золотых приисков, часто с меньшими затратами, они имеют больше возможностей последовательно наращивать производство за счет расширения и строительства новых рудников. И рост их прибыли, и рост цен на акции уже давно оказались намного лучше, чем у крупных и крупных компаний GDX.

Младший брат GDX намного лучше. Как обычно, я проанализирую результаты акций GDXJ-топ-25 за третий квартал 2024 года в эссе на следующей неделе. Я поднимаю этот вопрос сейчас, потому что крупнейшие в мире золотодобывающие компании, конечно, не являются лучшими в своем классе. Прошлый квартал стал седьмым подряд, когда объемы производства в топ-25 компаний GDX резко упали. на 1,4% в годовом исчислении до 8 491 тыс. унций . Это серьезно отставало от отрасли.

Примерно через месяц после каждого квартала, когда начинается сезон отчетности, Всемирный совет по золоту публикует лучшие доступные глобальные данные о спросе и предложении золота. Это подробно описано и проанализировано в великолепных отчетах о тенденциях спроса на золото, которые обязательно нужно прочитать трейдерам, торгующим золотыми акциями. WGC обнаружила, что мировая добыча золота на самом деле вырос на сильные и впечатляющие 5,8% в годовом сопоставлении. до 31 824 тыс. унций в третьем квартале 2024 года!

Результаты топ-25 GDX за прошлый квартал составили только на полпути в его диапазон за последние 34 четверти. И это несмотря на то, что крупнейшая в мире золотодобывающая компания Newmont сообщила, что производство в третьем квартале выросло на 29,3% в годовом сопоставлении до 1668 тыс. унций! Это звучит фантастически, но два важных фактора вводят это в заблуждение. Во-первых, объем производства в сопоставимом квартале был сокращен из-за крупной забастовки на одном из крупнейших золотых рудников Newmont в Мексике, где в третьем квартале 2023 года объем производства был нулевым.

В прошлом году компания Second Newmont заплатила 16,8 миллиарда долларов за поглощение австралийской суперкрупной компании Newcrest Mining, и эта сделка закрылась в начале ноября 2023 года. Даже несмотря на забастовку, в третьем квартале 2023 года совокупный объем добычи NEM и NCM фактически составил 1744 тыс. унций, что довольно убийственно, что было намного лучше, чем в Q3’24! Установить базовый уровень производства NEM+NCM за четыре квартала до третьего квартала 2023 г. в среднем было намного выше 1979 тыс. унций .

Newmont фактически проклинал золотодобывающий сектор в течение многих лет, серьезно нанося ущерб доходности сектора и восприятию институциональных инвесторов из-за неправильного управления рейтингами. В прошлом я много писал об этом, в том числе о том, почему мега-слияния золотых акций NEM действительно плохи для этого сектора. Компания Newmont сильно переплачивает, в результате чего десятки миллиардов долларов последующих списаний это действительно снижает общие доходы сектора.

NEM – не только крупнейшая в мире золотодобывающая компания, но и единственная, включенная в индекс S&P 500. Таким образом, для управляющих крупными фондами Newmont является единственной золотой акцией, достаточно ликвидной, чтобы они могли рассмотреть возможность открытия позиций. на протяжении десятилетий доказывали, что уступают своим аналогам что ориентированный на Ньюмонт взгляд на золотые акции вызовет раздражение у любого представителя этого сектора. В третьем квартале 2024 года произошел еще один возмутительный пример по этому поводу.

Большинство золотодобытчиков предлагают прогнозы по производству и затратам, пытаясь оправдать ожидания рынка. Эта ситуация, выпущенная в начале нового года, естественным образом может измениться, поскольку отдельные шахты сталкиваются с эксплуатационными проблемами или неожиданно превосходят производительность. Хорошее управление скорректировать свои рекомендации поскольку условия меняются, но не Ньюмонт! Это бесконечно многообещать, притворяться, что все отлично, а затем не выполнять все, чтобы всех разочаровать.

Еще в конце февраля NEM первоначально установил прогноз на 2024 год на уровне 6,9 млн унций добытого золота при совокупных затратах на содержание в размере $1400 за унцию. Это было хорошо, поскольку в 2023 году эта компания произвела 5,5 млн унций по более высокой цене AISC — 1444 доллара. В конце апреля результаты Newmont за первый квартал 2024 года показали, что AISC составил $1439, и руководство заявило, что NEM «твердо идет по пути к выполнению прогнозов на 2024 год по производству, затратам и капитальным затратам».

В конце июля NEM сообщила о добыче 1,6 млн унций по гораздо более высокой цене AISC во втором квартале 2024 года. Управление пытался скрыть эти от инвесторов, удалив AISC из вступительного обзора ежеквартального пресс-релиза, чтобы спрятать их поглубже в таблице! И прогноз на 2024 год был вновь подтвержден с утверждением: «На пути к достижению прогноза на 2024 год в отношении производства, затрат и капитальных затрат». На решающем фронте AISC это означало 1400 долларов.

В первом полугодии 2024 года AISC компании Newmont стоили в среднем 1500 долларов за унцию. Таким образом, чтобы достичь все еще действующего прогноза в $1400 в этом году, AISC во втором полугодии 2024 года должны должны опуститься до среднего уровня в 1300 долларов . NEM намеренно подразумевал некоторую надежду на это, заявляя, что «ожидает последовательного увеличения производства во второй половине года, ориентированного на четвертый квартал». Я скептически относился к цене в 1300 долларов после долгой истории разочарований компании Newmont.

Тем временем в конце лета и начале осени золото и GDX росли, причем металл достиг многих новых значений. В конце октября GDX достигла 4,2-летнего максимума и закрылась. всего на 0,9% ниже эпического показателя в 11,8 года! Поскольку золото в балансе все еще растет, этот психологически огромный долгосрочный прорыв золотых акций мог бы произойти в течение нескольких дней и ускорил бычий сдвиг настроений.

Большинство золотодобытчиков выпустят отдельные пресс-релизы между квартальными результатами если операции существенно повлияли на их руководство. В третьем квартале 2024 года было множество примеров этого, в том числе компания IAMGOLD (NYSE:), которая входит в число 25 лучших компаний GDX по операционной деятельности в прошлом квартале. Она наращивает темпы строительства новой крупной шахты, поэтому ее добыча резко выросла, а затраты на добычу упали. Однако этот процесс столкнулся с некоторыми препятствиями.

Обогатительные предприятия, естественно, должны быть скорректированы, когда они впервые вводятся в эксплуатацию, поскольку фактическая переработка руды отличается от прогнозов геологов. IAG пришлось остановить свою фабрику более чем на неделю, чтобы заменить компоненты на те, которые лучше подходят для данной руды. Поэтому он предупредил, что прогноз шахты на 2024 год был понижен со средней точки в 153 тыс. унций до нижней границы около 130 тыс. На следующий день акции IAG все равно выросли на 3,3%!

Инвесторы полностью понимают, что планы меняются, нам просто нравится быть в курсе, а не застигнуты врасплох. Но неумелое руководство Newmont не уважает инвесторов. Всего через день после того, как GDX достигла этого потрясающего многолетнего максимума, NEM опубликовала результаты за третий квартал 2024 года…