Ожидаемая долгосрочная доходность Глобального рыночного индекса (GMI) снизилась до 5,9% в годовом исчислении в апреле, что немного ниже, чем в прошлом месяце. Прогноз, основанный на средней оценке для трех моделей (определенных ниже), близок к нижнему диапазону реализованной производительности в недавней истории, основанной на скользящей 10-летней доходности.

GMI — это неуправляемый портфель, взвешенный по рыночной стоимости, который содержит все основные классы активов (кроме денежных средств). Базовые компоненты GMI продолжают публиковать относительно сильные прогнозы по сравнению с их текущими скользящими 10-летними доходами. Исключением по-прежнему является фондовый рынок США, который, по прогнозам, принесет значительно более низкую доходность по сравнению с его показателями за последнее десятилетие. Прогноз GMI также ниже его 10-летнего показателя в 6,1% в годовом исчислении, но едва ли.

Ожидаемый общий доход

GMI представляет собой теоретический эталон оптимального портфеля для среднего инвестора с бесконечным временным горизонтом. Исходя из этого, GMI полезен в качестве отправной точки для исследования распределения активов и структуры портфеля. История GMI показывает, что производительность этого пассивного эталона конкурентоспособна с наиболее активными стратегиями распределения активов, особенно после поправки на риск, торговые издержки и налоги.

Имейте в виду, что приведенные выше прогнозы, вероятно, будут в некоторой степени неверными. Тем не менее, ожидается, что прогнозы GMI будут несколько более надежными по сравнению с оценками для отдельных классов активов. Прогнозы для конкретных рыночных компонентов (акции США, товары и т. д.) подвержены большей волатильности и ошибкам отслеживания по сравнению с агрегированием прогнозов в оценку GMI. Этот процесс может уменьшить количество ошибок с течением времени.

Для понимания того, как менялся реализованный общий доход GMI с течением времени, рассмотрим послужной список эталона на скользящей 10-летней годовой основе. На приведенной ниже диаграмме сравниваются результаты GMI с аналогичными показателями для акций и облигаций США за последний месяц. Текущая 10-летняя доходность GMI составляет 5,9%. Это существенно снизилось по сравнению с недавними уровнями, но в последнее время было относительно стабильным.

Скользящая 10-летняя премия за исторический риск в годовом исчислении

Скользящая 10-летняя премия за исторический риск в годовом исчислении

Вот краткое изложение того, как генерируются прогнозы, и определения других показателей в таблице выше:

ББ: Модель Building Block использует историческую доходность в качестве прокси для оценки будущего. Используемый период выборки начинается с января 1998 г. (самая ранняя доступная дата для всех перечисленных выше классов активов). Процедура состоит в том, чтобы рассчитать премию за риск для каждого класса активов, рассчитать доходность в годовом исчислении, а затем добавить ожидаемую безрисковую ставку для получения прогноза общей доходности. Для ожидаемой безрисковой ставки мы используем последнюю доходность 10-летних казначейских ценных бумаг, защищенных от инфляции (TIPS). Эта доходность считается рыночной оценкой безрисковой реальной (с поправкой на инфляцию) доходности «безопасного» актива — эта «безрисковая» ставка также используется для всех моделей, описанных ниже. Обратите внимание, что используемая здесь модель BB (в общих чертах) основана на методологии, первоначально изложенной Ibbotson Associates (подразделение Morningstar).

Эквалайзер: Обратные инженеры модели Equilibrium ожидали доходности за счет риска. Вместо того, чтобы пытаться предсказать доход напрямую, эта модель опирается на несколько более надежную основу использования показателей риска для оценки будущей производительности. Этот процесс относительно надежен в том смысле, что предсказать риск немного проще, чем спрогнозировать прибыль. Три входа:

* Оценка ожидаемой рыночной цены риска всего портфеля, определяемая как коэффициент Шарпа, который представляет собой отношение премии за риск к волатильности (стандартное отклонение). Примечание: «портфель» здесь и далее определяется как GMI.

* Ожидаемая волатильность (стандартное отклонение) каждого актива (рыночные компоненты GMI)

* Ожидаемая корреляция для каждого актива относительно портфеля (GMI)

Эта модель оценки равновесной доходности была первоначально изложена в статье 1974 года профессора Билла Шарпа. Краткое изложение см. в объяснении Гэри Бринсона в главе 3 книги «Мобильный МВА в сфере инвестиций». Я также рассматриваю эту модель в своей книге «Динамическое распределение активов». Обратите внимание, что эта методология первоначально оценивает премию за риск, а затем добавляет ожидаемую безрисковую ставку для получения прогнозов общей доходности. Ожидаемая безрисковая ставка указана в BB выше.

ADJ: Эта методология идентична описанной выше модели равновесия (EQ). за одним исключением: прогнозы корректируются на основе краткосрочного импульса и долгосрочных коэффициентов возврата к среднему. Моментум определяется как текущая цена относительно скользящей средней за 12 месяцев. Средний коэффициент возврата оценивается как отношение текущей цены к скользящей средней за 60 месяцев (5 лет). Прогнозы равновесия корректируются на основе текущих цен относительно 12-месячных и 60-месячных скользящих средних. Если текущие цены выше (ниже) скользящих средних, оценки нескорректированных премий за риск уменьшаются (увеличиваются). Формула корректировки заключается в простом применении обратного среднего значения текущей цены к двум скользящим средним. Например: если текущая цена класса активов на 10 % выше его 12-месячной скользящей средней и на 20 % выше 60-месячной скользящей средней, нескорректированный прогноз уменьшается на 15 % (в среднем 10 % и 20 %). Логика здесь заключается в том, что когда цены относительно высоки по сравнению с недавней историей, прогнозы равновесия снижаются. С другой стороны, когда цены относительно низки по сравнению с недавней историей, прогнозы равновесия повышаются.

Среднее: Этот столбец представляет собой простое среднее значение трех прогнозов для каждой строки (класса активов).

10 лет справа: Для получения представления о фактической доходности в этом столбце показана общая годовая доходность за последние 10 лет для классов активов в течение текущего целевого месяца.

Распространение: Прогноз средней модели за вычетом скользящей 10-летней доходности.