В ответ на сильный рост иностранных акций в 2025 году, рынки облигаций за пределами США также переживают хороший год. Использование набора ETF для отслеживания основных международных сегментов облигаций показывает общее превосходство популярного американского бенчмарка до закрытия среды (17 декабря).

Ведущий офшорный сектор в этом году: государственные облигации, выпущенные на развивающихся рынках (без хеджирования валютного риска) через ETF VanEck Emerging Markets Bonds ETF (EMLC), который вырос на 17,5% с начала года. Это более чем вдвое превышает рост американского эталонного индекса — Vanguard Total Bond Market ETF (BND), который содержит смесь государственных ценных бумаг США и инвестиционных корпораций.

Даже самая слабая группа иностранных облигаций — государственные облигации на развитых рынках за пределами США — в этом году демонстрирует небольшую премию по доходности по сравнению с BND.

Ключевым фактором роста иностранных облигаций в 2025 году с точки зрения американских инвесторов является слабый доллар. Индекс доллара США, отслеживающий стоимость доллара по отношению к корзине ведущих валют мира за пределами Америки, с начала года упал более чем на 9%.

Один из факторов, способствующих падению доллара, — снижение ставок Федеральной резервной системой, что снизило относительную привлекательность облигаций США по сравнению с иностранной конкуренцией. При прочих равных мировые инвесторы предпочитают более высокие доходности, и поэтому сокращающийся разрыв между ставками в США и офшорных ставках, вероятно, в какой-то степени перенаправил потоки соответственно.

Фискальные опасения могут быть ещё одним фактором, побуждающим инвесторов привлекать иностранные облигации и, таким образом, диверсифицироваться от американских активов. Движущей силой этой торговли являются крупные, устойчивые бюджетные дефициты США и рекордно высокий государственный долг повысили неопределённость относительно финансового управления и долгосрочной стабильности правительства, пусть даже в относительном выражении по сравнению с недавней историей.

Политическое давление на Федеральную резервную систему — ещё один фактор, на который указывают некоторые аналитики. Согласно этой точке зрения, появление политического вмешательства со стороны Белого дома вызывает вопросы о степени независимости и доверия ФРС в борьбе с инфляцией.

Ещё один фактор, способствующий международной диверсификации: торговая и экономическая неопределённость, связанная с тарифами США. Причина в том, что более высокие тарифы снижают стимул торговать с Америкой, что, в свою очередь, снижает спрос на доллары, пусть и только на маржу.

Конечно, есть и другие факторы, определяющие стоимость доллара на валютных рынках, включая различные программы центральных банков по всему миру. Но одно ясно: доллар в этом году ослаб, и это был бычий попутной ветер для иностранных облигаций.