Торонто, 24 ноября 2022 г. — Moody’s Investors Service («Moody’s») присвоило рейтинг B2 сверхприоритетному срочному кредиту MLN US Holdco LLC («Mitel») на сумму 156 млн долларов США и сверхприоритетной возобновляемой кредитной линии на сумму 65 млн долларов США, рейтинг Caa3 — второму срочный кредит и рейтинг Ca по отношению к третьему срочному кредиту на сумму 124 миллиона долларов. В то же время Moody’s подтвердило корпоративный семейный рейтинг Mitel Caa3 (CFR), рейтинг вероятности дефолта Caa2-PD (PDR) и существующий приоритетный кредитный рейтинг банковской кредитной линии Caa с вторым залогом. Moody’s также понизило существующий рейтинг кредитной линии банка с приоритетным обеспечением и первым залогом до Ca с Caa3. Прогноз по рейтингу остается стабильным.

18 ноября 2022 года Mitel завершила сделку по «повышению уровня», в результате которой существующая возобновляемая кредитная линия с первым залогом на сумму 90 миллионов долларов США была полностью погашена и заменена сверхприоритетной возобновляемой кредитной линией на 65 миллионов долларов США со сроком погашения в ноябре 2025 года.

Этой сделке предшествовала еще одна сделка с повышением курса 18 октября 2022 года, которую Moody’s сочло проблемной биржей. Благодаря этой сделке большинство существующих кредиторов компании согласились на изменения в кредитных соглашениях, которые позволили компании выпускать долговые обязательства, имеющие более высокий приоритет по сравнению с существующими долговыми обязательствами. Понижение рейтинга существующего первого банковского долга отражает его младшую позицию по сравнению с новым сверхприоритетным срочным кредитом на сумму 156 млн долларов, вторым срочным кредитом на 575 млн долларов и третьим срочным кредитом на 124 млн долларов. Сверхприоритетный долг предоставляет Mitel дополнительную ликвидность для финансирования использования оборотного капитала для текущей миграции из облака в облако (c2c) в RingCentral (без рейтинга). Компания использовала поступления от второго и третьего долга для покупки части своего непогашенного первого срочного кредита и второго залогового кредита, соответственно, на непропорциональной основе по цене ниже номинальной. После обмена долга суммы, непогашенные по первому и второму сроку залога, составляют 281 миллион долларов и 108 миллионов долларов соответственно.

Задания:

..Эмитент: MLN US Holdco LLC

…. $155,78 млн Gtd Старший обеспеченный приоритетный срочный заем, присвоенный B2 (LGD2)

…. Старшая обеспеченная приоритетная возобновляемая кредитная линия на сумму 65 млн долларов США, назначенная B2 (LGD2)

….$574,51 млн Gtd Старший обеспеченный 2-й срочный заем с залоговым правом, назначенный Caa3 (LGD4)

…. $123,99 млн Gtd Старший обеспеченный 3-й срочный заем с залоговым правом, назначенный Ca (LGD5)

Утверждения:

..Эмитент: MLN US Holdco LLC

…. Корпоративный семейный рейтинг, подтвержденный Caa3

…. Вероятность дефолта, подтвержденный Caa2-PD

…. $260 млн Gtd Старший обеспеченный существующий 2-й срочный кредит под залог, подтвержденный Ca (LGD6)

Понижение:

..Эмитент: MLN US Holdco LLC

…. Старший обеспеченный существующий 1-й срочный кредит на сумму 1120 миллионов долларов, пониженный до Ca (LGD5) с Caa3 (LGD5)

Вывод средств:

..Эмитент: MLN US Holdco LLC

…. Первичная возобновляемая кредитная линия с залоговым обеспечением на сумму 90 млн долл. США, отозванная, ранее оцененная как Caa3 (LGD5)

Действия Outlook:

..Эмитент: MLN US Holdco LLC

….Прогноз остается стабильным

ОБОСНОВАНИЕ РЕЙТИНГА

CFR Caa3 компании Mitel ограничивается: (1) неопределенностью основных принципов бизнеса из-за рисков выполнения и нечетких платежей за переход от текущего перехода от облака к облаку (c2c) в RingCentral; (2) слабые показатели кредитоспособности, подчеркнутые высоким финансовым левереджем с отношением долга к EBITDA на уровне 10,1x на LTM в июне 2022 г., которое снижается до 6x в течение следующих 12–18 месяцев из-за единовременного дохода от миграции от RingCentral; (3) снижение бизнеса UC (унифицированных коммуникаций); (3) конкурентная отраслевая среда с несколькими крупными, более авторитетными аналогами; и (4) агрессивная финансовая политика в результате владения частным капиталом.

Компания получает выгоду от: (1) потенциальной выгоды от перехода своей клиентской базы на унифицированные коммуникации как услугу (UCaaS) RingCentral; (2) хорошая рыночная позиция с большой установленной базой унифицированных коммуникаций; (3) продолжающееся сокращение операционных и капитальных затрат; и (4) хорошая ликвидность.

У Mitel хорошая ликвидность. Проформа для двух «повышенных» транзакций, источники ликвидности составляют около 245 миллионов долларов до конца 2023 года, в то время как у него нет погашения долга в этот период времени. Источники включают около 120 миллионов долларов наличных средств (30 июня 2022 г.), полную доступность в рамках сверхприоритетной возобновляемой кредитной линии на 65 миллионов долларов и ожидание Moody’s в отношении генерирования свободного денежного потока около 60 миллионов долларов. Moody’s ожидает, что компания будет соблюдать свое чистое приоритетное соглашение по обеспеченному левериджу в течение следующих четырех кварталов. Компания имеет ограниченную способность генерировать ликвидность от продажи активов, поскольку ее активы обременены и не поддаются разделению.

Стабильный прогноз отражает наши ожидания того, что Mitel сохранит адекватную ликвидность в течение следующих 12-18 месяцев, поскольку она работает над переводом своих клиентов UCaaS на RingCentral.

Mitel имеет пять классов долга: (1) сверхприоритетный долг с рейтингом B2 — сверхприоритетный срочный кредит на сумму 156 миллионов долларов США со сроком погашения в октябре 2027 года и сверхприоритетный возобновляемый кредит на сумму 65 миллионов долларов США со сроком погашения в ноябре 2025 года; (2) Второй срочный кредит с рейтингом Caa3 на сумму 575 млн долларов США со сроком погашения в октябре 2027 года; (3) Третий срочный кредит с рейтингом Ca в размере 124 млн долларов США со сроком погашения в октябре 2027 года; (4) существующий срочный обеспеченный кредит с залогом под первое залоговое удержание с номиналом 1 120 млн долларов США (номинальная сумма, непогашенная сумма 281 млн долларов США) со сроком погашения в ноябре 2025 года; и (5) существующий срочный кредит со вторым залогом на сумму 260 млн долларов США (номинальная сумма, непогашенная сумма 108 млн долларов США) со сроком погашения в ноябре 2026 года. CFR на одну ступень ниже PDR, исходя из нашей предполагаемой ставки возмещения 35%. Рейтинг B2 сверхприоритетного долга на четыре ступени выше CFR, что отражает его приоритетный рейтинг в структуре долга. Рейтинг Caa3 по второму срочному кредиту такой же, как CFR, тогда как рейтинг Ca по третьему срочному кредиту, существующему первому срочному кредиту и существующему второму срочному кредиту на одну ступень ниже CFR, чтобы отразить их младший рейтинг относительно всех остальных долгов в структуре капитала.

ФАКТОРЫ, КОТОРЫЕ МОГУТ ПРИВЕСТИ К ПОВЫШЕНИЮ ИЛИ ПОНИЖЕНИЮ РЕЙТИНГА

Рейтинги Mitel могут быть понижены в случае дальнейшего снижения ликвидности или если Moody’s решит, что Mitel не сможет своевременно погасить или рефинансировать свой долг.

Рейтинги компании могут быть повышены, если Mitel существенно сократит долг с помощью миграционных платежей, чтобы структура капитала компании могла поддерживаться за счет оставшегося бизнеса UC.

Основной методологией, использованной в этих рейтингах, была Diversified Technology, опубликованная в феврале 2022 года и доступная по адресу https://ratings.moodys.com/api/rmc-documents/379525 . Кроме того, см. страницу «Методология рейтинга» на https://ratings.moodys.com для копии этой методики.

Mitel со штаб-квартирой в Оттаве, Канада, предоставляет телефонные системы, приложения для совместной работы (голос, видеосвязь, аудио- и веб-конференции, обмен мгновенными сообщениями и т. д.) и решения для контакт-центров в виде локальных и облачных предложений. Клиентоориентированность компании сосредоточена на малом и среднем бизнесе. Контрольный пакет акций Mitel принадлежит частной инвестиционной компании Searchlight Capital Partners. Выручка за LTM в июне 2022 года составила около 900 миллионов долларов.

НОРМАТИВНАЯ ИНФОРМАЦИЯ

Для получения более подробной информации об основных рейтинговых допущениях Moody’s и анализе чувствительности см. разделы «Методологические допущения» и «Чувствительность к допущениям» в форме раскрытия информации. Рейтинговые символы и определения Moody’s можно найти на https://ratings.moodys.com/rating-definitions .

Для рейтингов, выпущенных по программе, серии, категории/классу долга или ценной бумаги, в настоящем объявлении содержится определенная нормативная информация в отношении каждого рейтинга выпущенных впоследствии облигаций или векселей той же серии, категории/класса долга, ценной бумаги или в соответствии с программа, для которой рейтинги получены исключительно из существующих рейтингов в соответствии с рейтинговой практикой Moody’s. Для рейтингов, присвоенных провайдеру поддержки, в этом объявлении содержится определенная нормативная информация в отношении действия кредитного рейтинга в отношении провайдера поддержки и в отношении каждого конкретного действия кредитного рейтинга для ценных бумаг, которые получают свои кредитные рейтинги на основе кредитного рейтинга провайдера поддержки. В отношении предварительных рейтингов в настоящем объявлении содержится определенная регулятивная информация в отношении присвоенного предварительного рейтинга и в отношении окончательного рейтинга, который может быть присвоен после окончательного выпуска долга, в каждом случае, когда структура и условия сделки не изменились. до присвоения окончательного рейтинга таким образом, который повлиял бы на рейтинг. Для получения дополнительной информации см. страницу эмитента/сделки для соответствующего эмитента на https://ratings.moodys.com .

Для любых затронутых ценных бумаг или рейтингуемых организаций, получающих прямую кредитную поддержку от основной организации (организаций) этого действия по кредитному рейтингу, и рейтинги которых могут измениться в результате этого действия по кредитному рейтингу, соответствующие нормативные раскрытия будут раскрыты организацией-гарантом. Исключения из этого подхода существуют для следующего раскрытия информации, если это применимо к юрисдикции: вспомогательные услуги, раскрытие информации рейтингуемой организации, раскрытие информации рейтингуемой организацией.

Рейтинги были раскрыты рейтингуемой организации или ее назначенному(ым) агенту(ам) и выпущены без каких-либо поправок, вытекающих из этого раскрытия.

Эти рейтинги запрашиваются. Пожалуйста, ознакомьтесь с Политикой агентства Moody’s в отношении присвоения незапрошенных кредитных рейтингов, доступной на его веб-сайте. https://ratings.moodys.com .

Нормативная информация, содержащаяся в данном пресс-релизе, относится к кредитному рейтингу и, если применимо, к соответствующему прогнозу рейтинга или пересмотру рейтинга.

Общие принципы Moody’s по оценке экологических, социальных и управленческих рисков (ESG) в нашем кредитном анализе можно найти по адресу https://ratings.moodys.com/documents/PBC_1288235 .

Кредитный рейтинг по глобальной шкале в данном Объявлении о кредитном рейтинге был выпущен одним из аффилированных лиц Moody’s за пределами ЕС и одобрен Moody’s Deutschland GmbH, An der Welle 5, Франкфурт-на-Майне 60322, Германия, в соответствии со статьей 4, пункт 3, Регламент (ЕС) № 1060/2009 о рейтинговых агентствах. Дополнительная информация о статусе одобрения ЕС и об офисе Moody’s, присвоившем кредитный рейтинг, доступна на https://ratings.moodys.com .

Кредитный рейтинг по глобальной шкале в данном Объявлении о кредитном рейтинге был выпущен одним из аффилированных лиц Moody’s за пределами Великобритании и одобрен Moody’s Investors Service Limited, One Canada Square, Canary Wharf, London E14 5FA в соответствии с законом, применимым к рейтинговым агентствам в Великобритании. . Дополнительная информация о статусе одобрения в Великобритании и об офисе Moody’s, присвоившем кредитный рейтинг, доступна на https://ratings.moodys.com .

Пожалуйста, посетите https://ratings.moodys.com для получения информации об изменениях в ведущем рейтинговом аналитике и юридическом лице Moody’s, присвоившем рейтинг.

Пожалуйста, посетите страницу эмитента/сделки на https://ratings.moodys.com для получения дополнительной нормативной информации для каждого кредитного рейтинга.

Михил Маор
Аналитик
Группа корпоративных финансов
Moody’s Canada Inc.
70 Йорк-стрит
Люкс 1400
Торонто, ON M5J 1S9
Канада
ЖУРНАЛИСТЫ: 1 212 553 0376
Служба поддержки клиентов: 1 212 553 1653

Пареш Чари
Заместитель управляющего директора
Группа корпоративных финансов
ЖУРНАЛИСТЫ: 1 212 553 0376
Служба поддержки клиентов: 1 212 553 1653

Освобождение офиса:
Moody’s Canada Inc.
70 Йорк-стрит
Люкс 1400
Торонто, ON M5J 1S9
Канада
ЖУРНАЛИСТЫ: 1 212 553 0376
Служба поддержки клиентов: 1 212 553 1653