После публикации индекса потребительских цен США в среду внимание рынка теперь приковано к сезону отчетности за первый квартал. Основное внимание уделяется JP Morgan, поскольку это крупнейший банк США. После того, как ранее были опубликованы результаты первого квартала, цена акций компании на предрыночных торгах снизилась на 3%. Причиной снижения является небольшое снижение чистого процентного дохода наряду с повышением прогноза по расходам, хотя скорректированная выручка за первый квартал составила $42,55 млрд, что легко превзошло оценку в $41,6 млрд.

В JP Morgan нет проблем с плохими кредитами

JP Morgan стал жертвой собственного успеха, и планка для этих результатов была высока. Рынок нервничает, поскольку следующий этап ралли мирового фондового рынка зависит от того, смогут ли корпорации добиться роста прибыли. Сегодняшние результаты JPM показывают, что подойдет не что иное, как идеальное, даже несмотря на то, что были некоторые многообещающие новости о списаниях и резервах на кредитные потери. JPM, известный своей консервативностью банк, выделил меньше резервов на покрытие потерь по кредитам, чем ожидал рынок. Резерв на покрытие кредитных убытков составил $1,88 млрд против оценки в $2,78 млрд. Списания также оказались ниже ожиданий и составили $1,96 млрд против ожидаемых $2,2 млрд. Это хорошая новость, которую рынок, похоже, игнорирует. JPM удерживает меньше денег по безнадежным кредитам не потому, что они ведут себя безрассудно, это признак экономической мощи США. Они не наблюдают всплеска плохих кредитов, и поэтому им не нужно держать столько денег в резерве.

Рентабельность собственного капитала за квартал составила 17%, а коэффициент CET 1 Capital составил 15%. Доходы от торговли акциями и облигациями превзошли ожидания за квартал, а доход от торговли составил $7,9 млрд, превысив ожидаемые $7,71 млрд. Джейми Даймон увеличил дивиденды на 10% в прошлом месяце и заявил, что результаты первого квартала дают банку больше возможностей для возврата большего капитала инвесторам. Что не нравится!

Планка NII оказалась слишком высокой для JPM

Сбой в этих доходах заключался в оценке чистого процентного дохода на 2024 год. Банк по-прежнему ожидает получить $90 млрд чистого процентного дохода, что меньше ожидаемых рынком $90,72 млрд. Почему рынок воспринимает эти результаты как мини-катастрофу, если разница между прогнозами чистого процентного дохода находится в пределах погрешности? Здесь на помощь приходит психология. Рынок привыкает к огромным доходам и приятным сюрпризам после того, как такие компании, как Nvidia и JPM, опубликовали потрясающие результаты за последние кварталы. Все, что меньше, чем провальный квартал, является разочарованием, даже несмотря на то, что JP Morgan еще раз продемонстрировал свое мастерство в получении доходов и по-прежнему имеет «крепкий баланс».

Джейми Даймон объяснил более низкий прогноз чистого процентного дохода (NII) по сравнению с уличными показателями как признак нормализации чистого процентного дохода. Однако, если ФРС будет удерживать процентные ставки на высоком уровне дольше, и если это не сломает экономику США, то NII JPM может легко быть пересмотрен в сторону повышения на 2024 год. Однако рынок сейчас не сфокусирован на этом.

Результаты Citi в первом квартале

В отличие от цены акций JPM, которая падает в преддверии открытия фондового рынка США, Citi сообщила о прибыли, которая превзошла оценки, и ожидается, что цена ее акций вырастет более чем на 1,2% позже в пятницу. Чистая прибыль за первый квартал составила $3,4 млрд, прибыль на акцию составила $1,58 на акцию, что легко превзошло ожидаемые аналитиками $1,23 на акцию.

Citi также выиграл от резкого роста продаж корпоративных облигаций в первом квартале, а также от увеличения расходов потребителей на кредитные карты. Перспектива того, что ФРС будет дольше сохранять бездействие перед снижением ставок, может быть позитивной для Citi, если эти тенденции сохранятся. Общий доход в первом квартале составил $21,1 млрд против ожидаемых $20,4 млрд. Это на 3% выше выручки в первом квартале 2023 года. В отличие от JPM, чистый процентный доход превысил оценку в $13,5 млрд. В Wells Fargo также наблюдалось снижение чистого процентного дохода по сравнению с прошлым годом, что оставляет Citi в стороне от сильного прироста чистого процентного дохода в первом квартале.

Citi пользуется преимуществами более высоких процентных ставок

Рынок явно ориентирован на ЧПД, а не на другие потоки доходов банков США. Цена акций Citi растет, хотя торговая выручка упала на 7%. Это было лучше, чем снижение торговых доходов на 8-12%, которое банк прогнозировал ранее в этом году. Его подразделение благосостояния также зарегистрировало снижение на 4% по сравнению с годом ранее.

Почему распродажа JPM может оказаться недолговечной

Это поворотный момент для Citi, у которого в четвертом квартале 2023 года был зарегистрирован один из худших кварталов по прибыли, что привело к падению цен на акции. Рынок явно благоприятствует усилиям Citi по оздоровлению, его более низкой оценке и высокому чистому процентному доходу, который превзошел прогнозы. Тем не менее, по-прежнему трудно ожидать устойчивой распродажи акций JPM, поскольку ее отчет о прибылях и убытках в целом был сильным, а форвардная цена к прибыли составляет всего 11,57 на 2024 год по сравнению с коэффициентом P/E 24 для S&P 500 в целом. .

Что американские банки могут рассказать нам о будущем сезона отчетности?

Начало сезона отчетности может стать знаком того, что нас ждет впереди. Рынок сосредоточен на крупнейших компаниях, которые показали самую большую прибыль за последние кварталы. Если они покажут что-то неидеальное, их акции будут распроданы. Для Citi планка была ниже, чем для JPM, поэтому, когда они показали результаты лучше, чем предполагалось, рынок резко упал. Таким образом, в первом квартале отчетного сезона может наблюдаться смещение фокуса на более мелкие компании, отстающие в этом сезоне, у которых есть возможность догнать, если они смогут превзойти прогнозы прибыли.