Когда происходят убытки на медвежьем рынке, заголовки говорят в процентах: «Рынок упал на 20%». Инвесторы кивают. Снижение на 20% кажется управляемым, историческим и ожидаемым. Как недавно написал Бен Карлсон:

«Медвежьи рынки имеют некоторую симметрию, по крайней мере, в краткосрочной перспективе. ЯВ долгосрочной перспективе бычьи рынки против медвежьих рынков асимметричны. Вещи не сбалансированы .

Посмотрите на выгоды и потери. Медвежьи рынки – это всплески. Честно говоря, эти потери не ощущаются как мгновения, когда вы в них участвуете. Медвежьи рынки могут быть жестокими. Проигрывать деньги – это не весело. Видя, как большая часть вашего портфеля испаряется, вы можете усомниться в своем здравомыслии как инвестора. И все же… Бычьи рынки полностью подавляют медвежьи рынки. Это даже близко не так.

Это, безусловно, кажется верным, если посмотреть на график «Процентная доходность. На приведенном ниже графике используется ежемесячная доходность с поправкой на инфляцию для $1000, инвестированных в (данные предоставлены Робертом Шиллером, Йельский университет)

Однако, глядя на рынки с этой точки зрения и предполагая, что «бычьи рынки» затмили «медвежьи рынки» на протяжении всей истории создает «Иллюзия безопасности». Вот почему такой мейнстримный и обыденный анализ используется только для того, чтобы отпугнуть опасения по поводу рыночных спадов и предположить, что инвесторы всегда остаются полностью инвестированными.

Но задайте себе эти два простых вопроса :

• Если это правда, то почему ни один легендарный инвестор не «покупает и не держит» рынок?
• Почему у всех легендарных инвесторов есть одно общее правило: «покупать дешево и продавать дорого» в той или иной форме? От Уоррена Баффета до Пола Тюдора Джонса, великие инвесторы предупреждали об опасности рыночных просадок и риске для инвестиционного капитала.

Хотя Бен прав в общем анализе, формулировка вводит в заблуждение. Как мы подробно обсудим, диаграмма, первоначально выпущенная First Trust, скрывает реальный ущерб вашему портфелю, целям и срокам. Как уже отмечалось, потери медвежьего рынка, когда они отображаются в процентах, скрывают то, что требуется для восстановления. Кроме того, он игнорирует самый важный из всех инвесторов товар: «Время» потерянный и разрушение «Эффект сложного процента».

Потеря 20% или более на медвежьем рынке – это не просто падение. Это перезагрузка. Это тянет вниз текущую стоимость ваших инвестиций и ваше будущее богатство. Чем глубже потеря, тем больше почв нужно наверстать, и тем больше времени это занимает. Инвесторы думают, что смогут это пережить. Тем не менее, многие поведенческие исследования показывают, что это не так, и что инвесторы в конечном итоге «продают» как “” срабатывает. Именно тогда наносится реальный ущерб.

Большинство рыночных комментариев замалчивают это. Он говорит о долгосрочных средних значениях и плавном восстановлении, предполагает, что вы придерживаетесь курса и никогда не продаете, а также что вы не выводите средства. Эти предположения редко выдерживают давление. Рынки не движутся по прямым линиям. То же самое можно сказать и о портфелях. Понимание реальной стоимости медвежьего рынка означает выход за рамки процентов.

Давайте разберемся в математике.

Математика потерь

Потери причиняют боль больше, чем кажется, потому что восстановление не симметрично. Если ваш портфель упадет на 20 %, вам потребуется 25 % прибыли, чтобы вернуться к ровному уровню. Отбросьте 30 %, и вам понадобится почти 43 %. Потеря 50%? Это требует 100% отскока. Это не абстрактные числа; Они являются реальностью сложного процента в обратном порядке.

Предположим, что индекс колеблется от 1000 до 8000.

• От 1000 до 2000 = 100% прибыли
• Индекс повышается до 3000 = 200% доходности
• Переход к 4000 = 300% прибыли
• …
• И продолжается до 8000 = 700% прибыли

Если инвестор купил индекс и получил 700% прибыли на свои деньги, зачем беспокоиться о 50%-ной коррекции?

Вот и проблема с процентами

Коррекция на 50% НЕ оставляет вас с приростом в 650%.

Поправка на 50% вычитает 4000 пунктов, уменьшая Ваши 700% прироста до 300%.

Источник: График Федеральной резервной системы Сент-Луиса: www.RealInvestmentAdvice.com

Как показано в примере, небольшая просадка кажется безобидной до тех пор, пока вы не поймете, что она отрезала индекс на 4000 пунктов. Теперь проблема заключается в том, чтобы вернуть те 4000 потерянных очков выйти в безубыток.

ПониматьМатематика потерь невероятно важна

В реальной жизни работает то же самое. С 2007 по 2009 год S&P 500 потерял более 56%. Чтобы восстановить эту сумму, инвесторам нужно было получить более 113% прибыли. Рынок снова не был безубыточным до 2013 года. Это шесть лет, чтобы отыграть потери. А это предполагает отсутствие снятия и полноценное участие в отскоке. Большинство инвесторов не смогли этого сделать. Они запаниковали, пошли на наличные и пропустили восстановление.

Давайте реконструируем приведенный выше график от графика процентного прироста и убытка до фактических изменений пунктов. В этой форме мы видим, что большая часть достижений на бычьих рынках впоследствии уничтожается на медвежьих рынках.

На момент анализа рынок торговался на уровне 6700. Коррекция на 50% приведет к потере 3350 пунктов, что сведет на нет большую часть прибыли от минимумов октября 2022 года.

Нет, это было бы не просто мимолетным явлением. Это связано с тем, что волатильность усугубляет ущерб.

Если смотреть на вещи в процентах, то прибыли и убытки одинакового размера не отменяются. Прирост в 10% и проигрыш в 10% все равно оставляют вас в проигрыше. Если вы начнете со 100 000 долларов, получите 10 % до 110 000 долларов, а затем потеряете 10 %, вы получите 99 000 долларов. Последовательность имеет значение. Высокая волатильность снижает доходность, даже если долгосрочные средние показатели выглядят хорошо. Это называется сопротивлением волатильности, и оно тихо разъедает портфели.

Просадки — это больше, чем временные события. Они представляют собой математические ловушки. Чем глубже падение, тем сложнее подъем. И каждый инвестор, который игнорирует это, делает это на свой страх и риск.

Ошибка сложного процента и математика времени

Медвежьи рынки не просто снижают стоимость вашего портфеля. Они отнимают у вас время. Время также является самым ценным ресурсом при инвестировании. Вы можете вернуть деньги. Вы не можете восстановить время .

Предположим, что инвестор хочет «средний» норма прибыли на пятилетнем горизонте. Поскольку рынки имеют волатильность, мы можем провести небольшую коррекцию, чтобы увидеть влияние потерь.

После трех лет подряд 10% доходности, Потеря на медвежьем рынке всего 10% сокращает среднегодовые совокупные темпы роста на 50% . Кроме того, требуется 30% доходности, чтобы восстановить требуемую среднюю норму прибыли.

Существует существенная разница между СРЕДНИЙ и ДЕЙСТВИТЕЛЬНЫЙ Возвращает. Влияние убытков разрушает годовое «Компаундирование» Эффект денег.

Чтобы доказать это, фиолетовая затененная область показывает «средний» доходность 7% годовых. Однако разница между обещанным и «фактическая отдача» — разрыв между возвратами. Видите проблему?

Разница между тем, что обещали инвесторам (и критический недостаток в финансовом планировании) и фактическая доходность является существенной в долгосрочной перспективе.

Во-вторых, и это самое главное, вы УМЕРЛИ задолго до того, как вы осознали долгосрочную среднюю норму прибыли.

На приведенной ниже диаграмме показан Инвестиции в размере $1000 на различные стартовые периоды. Общий срок владения доходом составляет от 35 лет до смерти с использованием актуарных таблиц. Вывод средств не производится. Оранжевая наклонная линия обозначает «Обещание» совокупной доходности 6% в годовом исчислении. Черная линия представляет то, что произошло. Нижняя гистограмма показывает излишек или недостаток целевой прибыли в 6% годовых.

В момент смерти инвестированный капитал не достигает обещанной цели во всех случаях, за исключением текущего цикла, начинающегося в 2009 году. Тем не менее, этот цикл еще не завершен, и последующая потеря медвежьего рынка, вероятно, обратит вспять большинство, если не все, эти прибыли.

Таким образом, если ваш план основан на сложном доходе в течение 20 или 30 лет, даже кратковременный сбой может иметь долгосрочные последствия. Этот эффект хуже для тех, кто приближается к пенсии. Если медвежий рынок наступит за пять лет до выхода на пенсию, у вас нет времени ждать. Возможно, вам придется отложить выход на пенсию, сократить свои цели по расходам или работать дольше.

Хуже того, ущерб будет необратимым, если вы уже вышли на пенсию и используете средства во время медвежьего рынка, поскольку каждое снятие средств во время спада приводит к убыткам. Даже если рынок восстановится, ваш портфель не восстановится, потому что вы вывели деньги, когда цены были низкими.

Это последовательность ретурПроблема нс. Если ваши первые годы выхода на пенсию совпадают с медвежьим рынком, ваши шансы остаться без денег резко возрастают. Исследования показывают, что пенсионеры, которые снимают 4% в год и сталкиваются с потерей 30-40% в начале выхода на пенсию, имеют гораздо более высокий процент неудач. Порядок доходности имеет гораздо большее значение, чем средняя доходность.

Если кто-то предлагает вам игнорировать коррекции медвежьего рынка, спросите его, проходил ли он когда-нибудь через такую коррекцию .

Инвесторы часто планируют так, как будто рынки будут приносить среднюю доходность плавно. Они этого не делают. Медвежьи рынки искажают временную шкалу, а потерянное время превращается в постоянные пробелы в вашем финансовом плане.

Стратегии, которые работают, когда рынки не работают

Понимание реальной стоимости медвежьих рынков является первым шагом. Важно действовать в соответствии с этим знанием. Вот шесть стратегий, которые помогут защитить ваш портфель и ваш план в случае краха рынков.

• Ограничьте снижение . Избежание значительных потерь имеет большее значение, чем получение каждого кусочка прибыли. Портфель, который меньше теряет на медвежьих рынках, восстанавливается быстрее и накапливается больше. Риск-менеджмент – это управление доходностью. Ограничение потерь до 10% вместо 30% требует меньше времени и меньше риска для восстановления.
• Поддерживайте денежный буфер . Иметь два-три года расходов на проживание в наличных деньгах или краткосрочных облигациях. Это не дает продать активы себе в убыток во время спада. Денежный резерв действует как сухой порошок и защищает ваши долгосрочные инвестиции.
• Восстановление баланса с помощью дисциплины . Когда рынки падают, ваше распределение акций сокращается. Дисциплинированный график ребалансировки вынуждает вас покупать дешево и продавать дорого. Но только если вы дисциплинированы, чтобы довести дело до конца, когда страх высок.
• Используйте тактические сдвиги риска . Уменьшите подверженность риску инвестирования в акционерный капитал при завышении оценок. Добавляйте риски, когда премии за риск выше. Избегайте идти ва-банк или ва-банк. Оставайтесь гибкими, но не гонитесь за тенденциями. Сосредоточьтесь на результатах, скорректированных на риск.
• Защита на пенсии. Если вы близки к выходу на пенсию или находитесь на пенсии, уменьшите риск последовательности. Снизьте ставку вывода средств во время рыночного стресса. Отложите большие траты. Придерживайтесь более консервативных распределений. Первые годы выхода на пенсию хрупки. Одна существенная просадка может сорвать план.
• Уважайте цикл . Медвежьи рынки являются частью инвестирования. Но они не безобидны. Не покупайтесь на утверждение, что «вы всегда выздоровеете». Это верно для индекса на протяжении десятилетий. Это не всегда верно для вас. Ваш временной горизонт конечен. Ваши цели осязаемы. Уважайте это .

Не позволяйте цифрам обмануть вас. Потеря в 20% не является препятствием на дороге. Это перезагрузка. Это стоит вам капитала. Это стоит вашего времени. И это сбивает ваш план с курса. Ущерб глубже, чем предполагают заголовки.

Опытные инвесторы думают не в процентах, а в долларах. Они думают о годах и целях, а не о днях и достижениях. Концентрация на том, что важно, защита от убытков, управление рисками и экономия времени помогут вам не сбиться с пути.

Наступят медвежьи рынки. Они всегда так делают. Ваша задача состоит в том, чтобы пережить их, не потеряв единственное, что вы не можете вернуть: время.

«Главной проблемой инвестора – и даже его злейшим врагом – скорее всего, будет он сам». – Бенджамин Грэм.